中國證券報2015-02-28 08:19
多空論劍
春節後的三個交易日，A股給了投資人壹個“開門紅”，本周四、周五的基建行情讓投資者再度對大小盤風格轉換產生憧憬。私募人士認為，A股未來繼續走高的概率較大，受兩會召開、春季保增長大項目開工、交易量觸底等因素影響，大盤藍籌股將有所表現；部分漲幅不大，具有重組、收購題材的品種也會有表現機會。
本報記者 曹乘瑜
藍籌上漲邏輯還在
中國證券報：預計短期哪些板塊會有所表現？
姚鴻斌：大盤新壹輪上漲趨勢已經形成，本輪上漲的長期邏輯是無風險利率下行、資本項下開放和改革預期。短期邏輯是經濟下行壓力下流動性寬松對股市的正面影響，有些類似於2009年的市場環境。大小盤股票都有機會，大股票是以保險為代表的大金融，稀土、鋰為代表的資源品，春季保增長大項目開工形成的基建板塊（包括“壹帶壹路”）景氣預期，以及房地產、家電等降息降準受益板塊。小股票主要包括政策刺激受益的品種，例如環保、汽車、新能源、軍工等。
呂俊：A股處於多頭市場，大盤經歷壹段調整後，繼續走高的概率較大。短期來看，受資金面緊張影響，A股主題投資和熱點炒作仍然是主流，特別是與即將召開的兩會相關的板塊，例如“壹帶壹路”、國企改革、自貿區概念，會得到資金關註，預計會有較好表現。此外，隨著A股交易量觸底回升，人氣升溫，我們密切關註大盤藍籌股，特別是滯漲的二線優質藍籌股。
中國證券報：春節前創業板持續壹個月表現良好，節後還會有良好表現嗎？
姚鴻斌：創業板節前上漲幅度較大，互聯網金融、軟件等板塊由於前期漲幅巨大需要壹段時間調整，基本到位後會出現滯漲，創業板會出現較大程度的分化，成長性良好、尚未被市場挖掘的品種會有較好表現，部分漲幅不大，具有重組、收購題材的品種也會有表現機會。
呂俊：春節前創業板的行情背景是資金面趨緊，A股從增量驅動進入存量博弈階段，資金湧入體量較小的創業板。近兩年，創業板牛市的背景是經濟結構轉型，只要改革的邏輯不發生根本變化，創業板的牛市還能夠持續，投資機會將不斷出現。這裏講的投資機會可以大概分為兩種：壹種是優質個股短期漲幅過大後，以時間換空間的波動式機會；另壹種是新市場的產生、新需求的萌芽、新技術的應用，使得相關公司獲得爆發式的發展機會，打開成長空間。
中國證券報：增量資金從1月前放緩入市，放松政策低於預期，經濟狀況也低於預期，那麽今年藍籌股上漲的邏輯是否存在？
姚鴻斌：藍籌股在經歷壹段時間的調整後估值仍然具備較好的吸引力，得到長期資金的關註和布局。我們堅定看好成長性藍籌股的投資機會，在註冊制背景下他們具有稀缺性。
呂俊：上壹波大盤藍籌股的上漲，核心驅動因素有三：壹是無風險利率下降的預期；二是類固定收益領域的投資擠出效應；三是金融工具、產品設計的創新，使得A股投資杠桿化。
展望後市，支持本輪牛市的這三個核心因素將持續存在：無風險利率的下降是壹個長期過程，現在仍處於初期；相對於股市，類固定收益領域的投資規模巨大，隨著股市財富效應逐漸增強，資金將繼續呈現凈流入狀態。雖然年前監管層嚴控杠桿融資，A股交易量逐漸走低，但從目前來看，交易量已經處於觸底反彈階段；金融工具的改革，在提高股市活躍度的同時，也會使杠桿投資常態化。
因此，藍籌股上漲的邏輯並未消失，但能否再次大漲，還需要壹個有效的催化劑。最重要的催化劑是無風險利率真實下降。
中國證券報：今年A股會怎麽表現？
姚鴻斌：今年A股行情值得期待。長期上漲的驅動因素並沒有發生改變，在完成蓄勢後期待牛市的第二輪行情。
決定我們倉位策略的主要因素是對未來市場行情趨勢的整體判斷和投資風格。我們的投資風格是精選行業和個股，從提高管理資金的效率考慮，上半年會保持較高倉位，在某些特定的市場階段會運用對沖工具進行避險。在看好的行業和板塊保持較高的倉位比例。
呂俊：今年A股可能是波動走高的態勢。至於是前高後低，還是前低後高，這個沒辦法預期，因為有太多不可預知的變量。但可以肯定的是，由於多種金融衍生工具投入應用，A股今年的波動幅度會更大。
滬港通沽空影響有限
中國證券報：滬港通下周起可以沽空A股，預計會造成什麽影響？
姚鴻斌：短期對市場的影響有限，因為受額度限制，這種影響是結構性的，從長期看會改變兩地市場的估值差異。
呂俊：短期看，影響微乎其微。目前滬港通的交易量很小，對大盤不造成威脅。此外，目前，A股還是多頭市場，做空的時機不成熟。
中國證券報：怎麽看待今年的醫藥板塊？看好哪些細分方向？
姚鴻斌：醫藥板塊涉及的領域較多，不看好常規醫藥制造企業，原因主要是行業增速下降；看好具備壹定研發能力、有新品儲備以及與國外優勢公司有良好合作的公司；看好互聯網醫療、大健康領域與養老相關的醫療服務、生命科學等。
呂俊：2014年