現在的問題是這批人真的壹***拿出10億元現金把這1億股增發的股票買回去了嗎？壹般不是這樣的。通常的做法是這批人會拿出2億現金，另外再向證券公司借8億資金，湊成10億把這1億股增發的股票買下來。
其中需要說明的是：壹、因為向券商借錢了，所以這1億股股票得押在券商那裏。不過這也無所謂，因為定向增發或非定向增發壹般都有鎖定期，在鎖定期裏面反正也不能拋；二、像這種借錢利率壹般是比較高的（比方說年利率7%。知道了吧？銀行、信托為什麽能給理財產品支付遠高於定期的利率），那麽以年利率7%借了8億元資金，每年得支付0.56億元的利息給券商，這是壹筆不小的開支。
不過這些增發認購者自有辦法，他們買這1億股股票時還是掏了2億元真金白銀的，因此股票全部押在券商那裏好像多了點，他們會和券商商量：把其中的0.2億股拿出來由他們自由處置。
他們拿到的這0.2億股股票按照市價15元/股算市值是3億元，拿到銀行抵押貸款1.5億元因該沒什麽問題，那麽有了這1.5億元現金之後每年付給券商0.56億元利息就綽綽有余。上市公司圈到10億大洋後得懂規矩，這裏面券商是出了大力的，喝水不忘挖井人，得拿出5億來認購券商的理財產品。
券商自然也不會白占上市公司資金，理財產品的利率也是不低的（比方說年利率5%），5億壹年就是0.25億元，上市公司的業績也提高了。皆大歡喜，壹次定向增發或者非公開增發圓滿完成。我們不妨從增發認購者、上市公司、券商的角度來看看各自的現金流情況。
先說增發認購者：他們最初拿出2億元真金白銀、後收到1.5億元銀行抵押貸款，雖然每年得支付券商0.56億元利息，不過不管怎樣實際的現金凈流出遠遠少於名義上的10億元，也就是1-2億元的事。
再看上市公司：收到了10億元增發款、但流出5億元認購券商理財產品，現金凈流入5億元，每年還能收到0.25億元理財產品的利息。
券商：券商借出8億元、賣理財產品收回5億元，所以現金凈流出只有3億元，每年會收到增發認購者付來的0.56億元利息、但須從中拿出0.25億元付給上市公司（理財產品利息），所以每年實際收到的利息是0.31億元利息。投出去3億元，每年可以收到0.31億元利息，這是什麽收益率啊？都超出10%了，券商的業績能不好嗎？
過了壹、兩年之後，增發股票解凍了。我們假設這時的市場不太好，這家公司的股票在這壹、兩年之內竟然沒漲，還是15元/股。即便如此，增發認購者的收益還是很豐厚的，我給大家算算。既然解凍了，那麽就能拋了，1億股股票按15元/股的市價拋掉之後得到15億元現金，還掉向券商借的8億元，還剩7億元。
這壹、兩年裏面付給券商、銀行的利息有1億多，同時這壹、兩年裏為張羅這些事飯沒少吃、禮沒少送，就算花掉將近1億元吧（知道了吧？為什麽高消費場所總是不缺顧客，工作需要啊。），另外最初他們曾拿出真金白銀2億，7億元總***扣掉4億元後還有3億元。
這可是凈利潤啊，是當初拿出2億元認購增發所得到的凈利潤，盡管二級市場股價沒漲、還是增發時的15元/股，但增發認購者的投資收益已經是150%了！
有的朋友可能會說：萬壹增發股解凍的時候二級市場不好、跌破發行價了，比方說股價只有8元/股了，那怎麽辦？
別急，那些增發認購者也有辦法應對的，比方說他們可以借幾天的過橋貸款先把借券商的8億給還了，還了之後抵押在券商那裏的0.8億股股票就可以拿出來了，拿出來之後向銀行抵押貸款貸個3-4億。
另外還可以跟銀行說增發募集資金投資的項目快要建成了，開工生產後需要壹些流動資金，再貸個3-4億的流動資金貸款吧，兩筆貸款把過橋貸款還了，帳又平了。新貸的款通常是壹年左右，等到時候再說吧。
如果過了壹年之後市場仍然低迷，公司的股票價格仍然在增發價10元之下，那麽索性再搞第二次增發，理由是前次增發募集資金投資的項目已經開始生產了，但是這幾年市場情況有變，利潤比預想的差，需要往上遊發展，打通產業鏈，自己生產原料，那樣才能提高利潤率，所以打算再增發壹次投資二期工程。
我不知道大家聽明白了沒有？如果明白之後，那麽下面幾個問題請大家思考壹下。
1、如果券商不能夠通過收益互換為這些號稱要認購定向增發或非公開增發的人融資的話，那麽上面這個遊戲玩起來是不是會有問題了。
2、老股民壹定都記得以前上市公司再融資的主要方式是配股和公開增發，而這幾年這些已經很少了，普遍看到的是定向增發和非公開增發。那麽這到底是為什麽？上市公司配股融資基本要求：a.經註冊會記師核驗，公司最近3個會記年度加權平均凈資產收益率平均不低於6%；扣除非經常性損益後的凈利潤與扣除前的凈利潤相比，以低者作為加權平均資產收益率計算依據；設立不滿3個會記年度的，按設立後的會記年度計算；b.公司壹次配股發行股份總數，原則上不超過前次發行並募足股份後股本總額的30%；若公司具有實際控制權的股東全額認購所配售的股份。可不受上述比例限制；c.本次配股距前次發行的時間間隔不少於壹個會記年度。首先，不管是配股，還是公開增發，實施配股或公開增發融資的上市公司或控股股東，與投資者是利益***同體，有動力經營好上市公司，業績不佳，股價會跌破配股價或增發價，無法收回投資，獲得回報，股民若不看好配股投資項目前景，還可選擇賣出股票，不參與配股與公開增發；其次，按照實施配股的基本條件，許多績劣公司是無法達到基本條件，更別說實施配股融資圈錢的，達到了資源的有效配置，避免了劣幣驅逐良幣與買殼炒殼等投機行為。其三，按照非公開增發的規定要求：發行對象不得超過10人。非公開增發首先完全剝奪了股民的選擇權和表決權；其次，非公開增發公告日期不確定，上市公司作為增發收益者，完全有動力向參與非公開增發的操作者和利益方的進行利益輸送與暗箱操作，損害投資者利益，助長了不勞無獲、坑蒙拐騙、無心幹實業、掙快錢的不正之風，進壹步加劇實業空心化。
3、說實話很多上市公司的老總整天琢磨的就是這些事，尤其是長期業績不佳、長期微虧的公司，至於上市公司的生產，能維持就行。老總關心的是怎麽用股票作為籌碼通過所謂的資本運作為自己掙錢。
4、世面上極少看到這種層面上的、比較貼近實際情況的研究報告，而看到的壹些分析都是什麽：增發價是10元/股，所以10元這裏有強勁的支撐；什麽大股東踴躍認購增發的股票，表明對上市公司對後市非常看好等等。妳知道了上面的這些後是不是覺得這些話都是莫名其妙的糊塗話？
事實上上市公司拿到了好幾個億的增發款之後不壹定真的做募招時說的那些事，裏面也有壹套玩法，簡單介紹壹下玩法：用IPO或增發所得的部分資金購買銀行1年或幾年期理財產品，從銀行獲得理財產品收益憑證，用此收益憑證反向抵押給銀行進行貸款，提前將這筆資金套出，同時向銀行說明此筆貸款的獲得方為上市公司在海外離岸市場（通常為香港、新加坡等地）註冊的分公司（殼公司），離岸分公司再通過離岸人民幣市場將該筆資金及大部分收益套回國內，貸款資金再次購買理財產品，所得收益購買房產，如此反復操作套利（這是人民幣升值時的套利方式，現在進入人民幣貶值周期，再通過低價出口，高價進口的方式使部分外匯滯留國外），以後有機會再說吧。總而言之，這就是現在所謂的資本運作，大家有點感覺了吧。股東玩資本運作，股民玩題材差價。