湯臣倍健號稱“A股保健品第壹股”，到現在還是國內資本市場上唯壹壹家以保健品、膳食補充劑為核心業務的企業。2020年疫情期間，湯臣倍健業務穩定增長，凈利潤甚至翻了5倍，令業界矚目。
對比近期榨菜、酵母、面包等壹系列消費品行業股票的低迷，湯臣倍健絕對是厲害的。不過對於當前的湯臣倍健而言，不解決研發短板問題，就很難真的厲害。
疫情影響保健品進口
國產品牌反而熱銷
湯臣倍健成立已近30年，主要品牌是“湯臣倍健”、“健力多”以及維生素“LSG”。
2021年上半年，主品牌“湯臣倍健”實現收入25.63億元，同比增長40.69%；“健力多”收入8.5億元，同比增長29.25%；LSG品牌實現收入4.22億元，同比增長8%。
膳食補充劑等保健食品壹般被視作消費品。今年上半年，各家消費品企業其實成績並不算出色。涪陵榨菜營收同比上漲12.46%，不過凈利潤下降6.97%；桃李面包營收同比上漲7.32%，凈利潤下降11.57%。相比之下，湯臣倍健的業績異常亮眼。
在2020年疫情之中，湯臣倍健業績沒有下滑，而是小幅攀升。因此，今年上半年湯臣倍健的業績是實打實的，並非先抑後揚。
半年報顯示，湯臣倍健大力開展線上銷售。2021年上半年，公司線上銷售的毛利率為69.29%，高於線下的67.27%，而且線上營業成本與同期相比下降了20.22%。
湯臣倍健能夠取得如此的業績增長，其原因可能是疫情之下進口保健品銷量萎縮。
盡管香港上市的國際控股、A股金達威等尚未披露半年報，疫情對海關清關的影響，勢必會對Swisse系列品牌以及“長生不老藥”NMN的進口銷售產生影響。
2021年第壹季度，Swisse品牌擁有者健合集團發布數據顯示，Swisse中國市場營收同比下降10.8%。哈藥控股的美國保健品品牌GNC目前還在破產重整階段，哈藥今年6月還向GNC註資2000萬美元，以保留GNC中國業務65%的權益。湯臣倍健自己的LSG品牌銷售情況也不樂觀。
另外，中國海關在今年4月推出新規定，要求明年開始，進口保健品等的中文標簽必須印制在包裝上，不得加貼。這壹政策也將相對限制“進口保健品熱潮”。
在這樣的背景下，湯臣倍健得以不斷做大。
牛散入局
湯臣倍健真是金礦？
看湯臣倍健半年報限售股份變動情況，股東中有個名字非常耀眼：孫惠剛。
作為投資圈的壹名“頂級牛散”，孫惠剛曾憑借投資中國中車壹戰成名。2015年，在合並消息滿天飛的節點，中國南車和中國北車的股價開啟暴漲模式。那個時候，孫惠剛持有中國北車5426.38萬股，當時市值近17.68億元。
之後，對萬華化學進行布局的孫惠剛再度成為散戶投資的學習對象。2021年1月7日，萬華化學公布了2020年年報，凈利潤接近百億，遠超市場預期。消息壹出，萬華化學強勢漲停。孫惠剛恰是萬華化學第二大流動股東。萬人驚呼中，孫惠剛再度大賺壹筆。
孫惠剛的投資履歷，為牛散參與定增提供了經驗參考，被視為股市中的“伯樂”個體戶。
今年5月份，孫惠剛以12億定增了湯臣倍健4580.15萬股股票。據湯臣倍健於5月10日公布的定增結果來看，有13名對象認購，其中只有孫惠剛壹人是個人身份，其余都為機構。而且，孫惠剛壹人吃下了定增股份的38.4%。這些定增股份將於今年11月19日解禁。
截至半年報發布，孫惠剛個人持有湯臣倍健股份4976.61萬股，持股比例為2.93%，在湯臣倍健的股東排列中位列第四；他的妻子葉世萍則憑借持股709.51萬股，位列十大流通股東第九。
如此算來，孫葉壹家手持湯臣倍健達5686.12萬股。以8月16日收盤價30.73元計算，孫葉二人身價超17億元，年內增幅接近30%。即便按22.55元的定增價格計算，“牛散”也已經浮盈近4億元。
湯臣倍健真的是個金礦？
就公司的整體營業成本來看，“重銷售，輕研發”仍舊是湯臣倍健當前發展的主線。2021年上半年，湯臣倍健銷售費用達9.74億元，同比上漲82.84%，研發費用僅為5023.27萬元，同比上漲7.96%。
與巨額的銷售費用相比，湯臣倍健的研發投入仿佛西瓜籽對整個瓜壹樣，無足輕重。這也是保健品行業的通病，即研發是短板，產品本身的技術壁壘並不高。
不過單看營收，保健品圈疑問再現：誰能挑戰湯臣倍健？很多年已經過去，這個問題仍沒有答案。
內容來源：健識IPO
（來源：中訪網財經的財富號 2021-08-17 16:19）