從克而瑞最新發布的6月份銷售數據來看，雖然房企集中度、門檻等數據普遍有所提升，但TOP30房企業績明顯低於去年同期，而TOP3房企股權集中度達到10.5%，同比上升0.8個百分點。可見資源高度集中在龍頭房企，大型房企繼續保持穩健高質量發展。
站在當前的時間點，在行業調整期下，跨越周期的能力對於龍頭碧桂園尤為重要。投資者不妨從這個角度重新審視城市布局完美的碧桂園(02007)。
從上半年的銷售表現來看，在經歷了壹季度的“小陽春”之後，5月份以來房地產市場的熱情有所下降。比如碧桂園5月單月銷售額同比下降不到5%，6月銷售額同比增長5%。相比6月份壹二線房企銷售增速有20-50%的下滑，碧桂園是溫和的銷售業績。
大灣區和長三角有“余糧”
2019年，碧桂園提出了“全周期提升綜合競爭力”的發展目標和戰略規劃，即在銷售業績穩定增長的基礎上，進壹步提升安全、質量、效益等指標。
對於碧桂園來說，所謂“全周期提升綜合能力”，最大的優勢是“大灣區和長三角”。
在中國房地產業加緊轉型、加快重建的當下，各路開發商紛紛搶占粵港澳大灣區的戰略高地。用“得大灣區者得天下”這句話來形容並不為過。
在眾多房企中，碧桂園無疑成為壹大受益者:截至2018年末，公司在粵港澳大灣區的土地儲備超過5000萬立方米，遠超其他企業。大灣區土儲價值571.34億元(下同)，占30家房地產企業總數的10%。
憑借大灣區豐富優質的土壤儲備，2018年碧桂園國內股權合同銷售額前十城市中，惠州、佛山、東莞、粵港澳三地，其中惠州銷售額居各城市之首，2018年股權合同銷售額達210億元，占總股權銷售額的4%，市場份額排名第壹。
除了在大灣區占據規模優勢，碧桂園在長三角地區也有廣泛布局。據克而瑞統計，長三角地區碧桂園價值屬於第壹梯隊，超過5000億？
過去十年，長江三角洲是兵家必爭之地。從福建籍房企搬總部搶灘，到今年“兩會”，“長三角壹體化”被提升到國家戰略高度，在長三角地區擁有大量優質土壤儲備的碧桂園，未來也將在該地區占據先機。
無論在任何時代，優質土儲都是房企必不可少的“糧草”。碧桂園豐厚的土壤儲備不僅在廣大的三四線城市，在大都市和高投入產出比地區，也將繼續為其業績增長提供動力。
穩定增長和減少債務
相比2018年的6660億元，碧桂園2019年的價值高達7800億元。根據嘉裏發布的第三方數據，上半年碧桂園以3700億交易金額和2797.9億股權銷售金額位列行業第壹。
此外，碧桂園今年的業績確定性很高。2018年末還有6630億沒有賣出去，也就是說2019年90%的銷售收入已經被鎖定。CICC預測，碧桂園2065、438+09、2020年收入分別增長24%和265，438+0%，利潤預計分別增長20%和65，438+05%。
值得壹提的是，碧桂園近期加大了對壹二線市場的投入，提高了未來銷售的知名度。
此外，碧桂園在規模增速放緩後，凈負債率持續下降，2018年達到49.6%，財務結構更加穩健。例如，截至2018年末，其凈貸款率為49.6%，借款成本為6.1%，可用現金為2425億，短期現金貸款率為1。
綜上所述，隨著銷售的穩定增長和凈負債率的不斷降低，碧桂園的安全邊際逐漸增加，後續的增長潛力足以支撐股價的持續上漲。
穆迪還指出，碧桂園目前的Ba1評級反映了其強勁的銷售，主要是由於其通過周期的執行？地域覆蓋廣和國內大型開發商的地位？
在規模上，凈資產收益率更靈活。
回過頭來看，地域覆蓋廣，銷售強勁，碧桂園的盈利能力能跟上嗎？
眾所周知，巴菲特選擇的公司都是凈資產收益率超過20%的公司。如果只有壹個指標可以作為投資的依據，巴菲特會毫不猶豫地選擇ROE。
據智通財經APP統計，按照巴菲特的選股邏輯，在目前的港股市場，能符合巴菲特選股標準的股票確實鳳毛麟角，但都有不錯的收益。
據智通財經APP統計，這些港股11上市公司的平均股價從20118上漲高達291%，而同期恒生指數僅上漲12.20%。
值得註意的是，2011-2018期間，碧桂園僅有2015和2016的凈資產收益率低於20%，但自2017以來，其凈資產收益率已連續兩年站在30%水平。
匯豐預計碧桂園2020年的凈資產收益率為27.4%，顯著高於行業平均水平65，438+07.4%。更有市場樂觀者預計，其2019年的預期凈資產收益率將繼續超過30%。
可見碧桂園良好的凈資產收益率得到了很好的保障。匯豐認為，即使碧桂園2019年合同銷售額同比下降10%，2020年銷售收入相應減少，凈資產收益率也只會下降2.2個百分點。
從目前環境來看，資金邊際收緊，多區域政策，但整體政策寬松好於去年；此外，鑒於去年三季度銷售數據放緩，今年三季度將受益於去年基數效用較低，房企整體增速將有所提升，龍頭和二線房企有望保持強勢。
從價值投資者關註的市盈率來看，房地產板塊處於低估值狀態。目前地產股股價對應凈利潤2019，TOP10房企市盈率不超過10倍，意味著業績持續增長、財務穩健、回報率高的碧桂園估值修復空間較大，回調是買入機會。