科創板做市制度迎來新進展。
上交所10月15日發布消息，目前，上交所已完成各項準備工作，科創板股票做市交易業務上線已準備就緒。截至2022年10月14日，經中國證監會核準，14家證券公司取得了上市證券做市交易業務資格，標誌著部分證券公司已具備開展科創板股票做市交易業務的條件。
引入做市商機制是持續完善資本市場基礎制度、進壹步發揮科創板改革“試驗田”作用的重要舉措，有助於提升科創板股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性，對全面推動科創板高質量發展具有重要意義。市場人士表示，未來我國券商做市品類有望逐漸增加。為把握做市業務新機遇，國內券商可借鑒海外經驗，打造資本水平、客戶資源、風險控制、金融科技等綜合優勢。
科創板股票做市已準備就緒
上交所介紹，科創板開市以來，穩步試點註冊制，統籌推進發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度改革，各項制度安排經受住了市場檢驗，為引入做市商機制創造了良好的條件。前期，中國證監會於2022年5月13日發布《證券公司科創板股票做市交易業務試點規定》，上交所於2022年7月15日發布《上海證券交易所科創板股票做市交易業務實施細則》及業務指南。
規則發布後，上交所積極開展科創板股票做市交易業務相關準備工作，開發建設科創板做市業務管理系統，制定有針對性的風險監控及監督管理方案，完成證券公司開展科創板做市業務專項技術測試並先後組織開展4次全網測試。
接下來，上交所將根據符合條件的證券公司申請，完成做市商對特定科創板股票開展做市交易業務的備案，並通過官方網站相關專欄向市場公布。做市商將在完成備案後開展科創板股票做市交易業務。
上交所表示，引入做市商機制是持續完善資本市場基礎制度、進壹步發揮科創板改革“試驗田”作用的重要舉措，有助於提升科創板股票流動性、釋放市場活力、增強市場韌性，對全面推動科創板高質量發展具有重要意義。下壹步，上交所將在中國證監會的領導下，持續深化科創板改革創新，全面推動科創板高質量發展，為構建新發展格局提供有力支撐。
做市制度優勢明顯
市場人士普遍認為，引入做市商制度，對於科創板健康發展益處顯著。招商證券首席策略分析師張夏表示，做市商制度成交效率高，價格更加透明；做市商制度和競價制度是金融市場最基本的兩種交易模式，區別在於交易對手方、價格形成機制和交易成本三個方面。
做市商制度是由報價驅動的交易機制，該制度下，做市商不斷地在市場上發出買賣雙向報價，然後買賣雙方在其主動報出的價格上與做市商達成交易；競價制度是由指令驅動的交易機制，該制度下，買賣雙方向經紀人下達委托交易的指令(包括交易數量和價格)，由經紀人將指令傳達至交易所。在匯總所有交易委托的基礎上，交易所的系統按照“價格優先”和“時間優先”的原則對買賣雙方進行撮合成交。
“做市商制度的引入標誌著中國資本市場交易制度的進壹步完善，推動了中國資本市場體系進壹步向海外成熟市場靠攏，對中國資本市場走向成熟具有重要的歷史意義。”張夏說。
中信證券首席策略分析師秦培景表示，引入做市商制度有利於改善科創板流動性。秦培景介紹，在做市商制度下，有做市資格的證券公司向投資者報出某些特定證券的買賣價格(即雙向報價)，並在該價位上接受投資者的買賣要求，以其自有資金和證券與投資者進行證券交易，維持市場的流動性。
從新三板經驗來看，做市商制度的引入可以提振交易活躍度。新三板2012和2013年的年度股票轉讓交易額不足10億元，在2014年8月引入做市商制度後交易額大幅增長，2014年當年的交易額就突破130億元，2015年全年交易額上升至1911億元。
秦培景還指出，做市商制度具有價格發現和平抑價格波動的功能，被海外成熟資本市場廣泛運用。
具體來看，首先，做市商對市場參與者信息的充分了解，以及做市商之間的良性競爭可以促使證券價格向實際價值回歸。
其次，上交所鼓勵從事科創板做市交易業務的證券公司對其參與做市的科創板股票進行持續研究並發布證券研究報告，證券公司在專業的定價模型和研究能力的基礎上進行報價，可以引導市場價格向內在價值靠攏。
再次，科創板波動相對較為劇烈，流動性相對缺乏的股票往往容易出現非理性漲跌，作為專業價值投資者的做市商能夠利用雄厚的資金和庫存股優勢有效調節市場的供需、平抑價格波動。
最後，紐交所、納斯達克、倫敦交易所等海外成熟市場大多采用做市商制和競價交易制相結合的混合交易制度，納斯達克市場還要求新上市公司至少有三名做市商參與交易，做市商制度的試點是我國資本市場制度改革的壹步重要嘗試。
券商積極備戰
科創板做市制度的推出，給各家券商提供了更大的發展機遇。各家券商都在積極備戰，浙商證券董事長吳承根就介紹，浙商證券之前已開展了新三板做市業務和銀行間債券做市業務，取得良好成效，培養了壹支專業隊伍，為上市證券做市業務做了較為充分的前期準備。
據了解，已經獲得資格的券商需要按照要求，修改公司章程，辦理監管報備、工商變更登記及申請換發經營證券期貨業務許可證等相關事宜。同時為防範做市交易業務與經紀、自營、資產管理等業務的潛在利益沖突，試點證券公司需要達成要求才可以開展業務。
壹是完善業務隔離制度，防止敏感信息不當流動，嚴防利益沖突；二是建立健全做市交易業務內部控制、決策流程、制衡機制，確保業務規範有序開展；三是加強做市交易業務管理，健全廉潔從業風險防控和反洗錢要求，防止利益輸送、內幕交易、市場操縱等違法違規行為。
除了在業務流程上的壹些準備，做市制度也對券商提出了更高的要求。平安證券分析師王維逸就指出：“未來我國券商做市品類有望逐漸增加。為把握做市業務新機遇，國內券商可借鑒海外經驗，打造資本水平、客戶資源、風險控制、金融科技等綜合優勢。”
比如，國內券商仍需進壹步擴充資本金規模。證券業是典型的資本密集型行業，尤其是以做市業務為代表的重資產業務，要求券商以自有資金與客戶進行交易，資本金水平成為券商業績增長的重要動力。目前我國券商資本水平相較於美國大型投行仍有較遠距離，未來仍需進壹步擴大資本規模。
此外，券商還需要挖掘機構客戶資源，提供壹站式服務。由於國內上市股票、ETF等資產僅允許場內交易，定制化場外衍生品也僅允許與機構投資者交易，因此國內券商難以像沃途金融壹樣利用訂單流支付和內部撮合平臺賺取零售訂單價差，機構客戶是國內券商做市業務未來的重要服務對象。
壹方面，國內券商應加速布局機構業務、拓展機構客戶資源，提升機構投資者的觸達和挖掘能力；另壹方面，借鑒高盛經驗，機構客戶的全流程、壹站式服務是關鍵，未來券商可以協同機構經紀、證券借貸、投研服務、資產托管等業務，滿足機構投資者全方位交易投資需求。
王維逸同時指出，國內券商需要加大金融科技投入，完善基礎平臺建設；同時重視風控體系的搭建，提升風險管理能力。
“國內券商風險管理工作起步較晚，與高盛等國際投行風險控制能力仍有差距，而做市商需以自有資金持有頭寸，對市場風險的識別和控制均有較高要求，國內券商應加快培育風控人才，提升量化風控的能力。國內券商應加大對場內外衍生品、構建投資組合、分散金融資產等對沖策略的使用力度，控制做市業務的風險敞口。”王維逸說