與個人投資者相比，機構對股市流動性似乎更為謹慎和悲觀。
上周(65438+10月25 -29日)央行進行了3840億元逆回購操作，其中到期614億元，凈回籠2300億元。資本市場利率大幅上升。SHIBOR隔夜/1周/2周平均利率為2.89%/2.81%/3.19%，較前壹周分別上行52.5BP/ 49.6BP/ 73.8BP。
資金面的收緊不僅導致市場連續暴跌，也引起了機構研究員的悲觀情緒。華泰證券集合團隊張繼強表示“最近資金面異常緊張”，TF證券集合團隊孫彬彬表示“資金利率緊張出熊市罕見高度”，浙商證券宏觀團隊李超表示“流動性比預期緊張”。
流動性收緊確實是事實，但各家券商分析師的形容詞表明，這次收緊的程度不僅超出市場預期，而且極為罕見，這是機構投資者擔憂的主要原因。
甚至業內壹些觀點開始非常悲觀地預測2021能否成為另壹個2018？2018年從年初達到3559點，年底壹度跌至2449點。
申萬宏源策略團隊認為，2021雖然是小投資年，但也不用擔心變成2018。
申萬宏源表示，當前a股市場的長期性價比和部分市場特征與2018年初相似。比如目前所有a股的隱含ERP(股票風險溢價=無風險利率+風險溢價)都接近2018的位置，都接近雙標準差的低性價比區域，而目前的結構分化甚至比2018更差，核心資產長期性價比弱於2018。與此同時，2021和2018年前，存在公募基金高收益、年初新基金大量發行、貨幣偏緊的擔憂。當然，性價比和市場特征的相似只是市場運作的結果，簡單類比歷史認為均值回歸並不嚴謹。
但是2021和2018在基本邏輯上是有區別的:
1)時鐘定位不同。①信貸偏緊的幅度不同:2018資管新規後，對信貸偏緊的擔憂加劇，而2021信貸偏緊是高基數條件下的正常回落，實體信貸條件還是比較寬松的。②貨幣政策周期處於不同階段:2018偏緊，2021擔心貨幣政策最終收緊。目前中性預期是2021上半年海外貨幣政策“由寬轉穩”，國內無需“由穩轉緊”。③基本面方向相反:2018從過熱到衰退，2021從復蘇到過熱。這兩年恰好是a股最新壹輪盈利下行周期的開始和結束。2018，a股非金融石油石化盈利拐頭向下，2021拐頭向上。
基於以上原因，申萬宏源認為2021是小年，但不會變成2018。
“2021的政策轉向更加溫和，對實體經濟傷害較小；2021是基本面上行周期，業績消化和估值能力更強；2021的政治周期、國民心態、居民權益分配意願也更有利於a股市場的穩定。所以2021會出現和2018類似的情況，風險偏好大幅下降的概率很小。我們大膽猜測，目前的市場可能高估了“政策-經濟交誼舞”對2021的重要性。對流動性緊縮的擔憂和驗證可能只會影響2021上半年的市場。但目前市場對國內中長期結構調整政策的有效性並沒有太大的樂觀預期，這可能成為2021下半年尤其是四季度a股市場潛在的上行催化劑。所以我們認為2021可能會變成2018，這更多的被視為市場短期回調導致的過於悲觀的預期。”沈萬洪說道。
申萬宏源認為，短期回調的真正觸發因素是海外避險、國內流動性階段性收緊和短期利率飆升，這兩個因素的寬松可能很快出現；中期來看，全面收緊宏觀流動性時機未到，優化資金流向是政策重點(包括防止房地產市場過熱和a股結構性瘋牛)。短期海外避險的主要原因是新冠肺炎疫情復發，但海外疫情反復+國內疫情可控+海外流動性邊際寬松的宏觀組合實際上對a股有利。另外，春節前還是要投放流動性，目前的流動性可能是銀行中最緊張的。
此外，中信建投金屬加工首席丁表示，宏觀流動性收緊只是加劇市場波動的因素之壹。在存量博弈市場中，宏觀流動性對股市流動性影響較大，但自65438+10月以來，增量資金不斷流入，公募基金發行規模呈爆發式增長。宏觀流動性收緊對市場的影響沒有那麽大。比如2020年7月初，10年期國債收益率飆升至疫情前水平，但由於增量資金大量流入，
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