從市場規模和交易活躍度來看，我國股指期貨市場的發展歷程大致可以分為三個階段，包括上市初期到繁榮期、股災後的沈寂期和政策調整期。在此期間，交易所的交易規則也發生了變化，調整項目主要在三個方面:持倉保證金比例、每日手續費、非套期保值日最大開倉金額。
第壹階段:上市初期到繁榮發展期(2010年4月-2065 438+05年6月)。
從2010年4月滬深300股指期貨(IF)上市，到2015年股災，我國股指期貨市場規模不斷擴大。隨著2015年4月6日上證50股指期貨(IH)和中證500股指期貨(IC)的正式上市，5月底我國股指期貨市場持倉量達到峰值，從2011的約3萬手迅速上升至35萬手(單邊)，當月日均成交超過。
來源:Wind，中糧期貨機構服務部。
來源:Wind，中糧期貨機構服務部。
來源:Wind，中糧期貨機構服務部。
隨著股指期貨市場的發展，這種新興的衍生品逐漸成為機構投資者使用的重要風險管理工具。據CICC統計，以201115 10月為例，機構套期保值、套利、投機交易占比分別為18.28%、44.23%、37.49%，持倉占比分別為51.95。機構投資者理性利用股指期貨管理現貨風險。在2010至2013股市整體下跌的情況下，對沖減虧效果顯著，累計減少損失172億元，壹定程度上抵消了現貨資產的損失。
第二階段:股災後的平靜期(2015年7月-2065 438+07年2月)
2015年6月25日，上證綜指結束了近壹年的上漲趨勢，突然掉頭向下。到8月底，從5178下跌了2300多點。與此同時，股指期貨也承受了很大的壓力，兩個月跌了壹半，成為股市風險的出口。市場上不斷有聲音，把這次暴跌歸咎於股指期貨的做空制度。
為限制市場過度投機交易，提高市場交易成本，CICC將IF、IH、IC各合約保證金率從10%逐步提高至40%，平倉手續費從零提高至萬分之二十三。同時，日內投機未平倉數量不得超過10手，股指期貨市場徹底降溫。
2015，65438 2月4日，上交所、深交所、CICC正式發布指數熔斷相關規定，設定5%和7%的熔斷閾值，並於2016，1日正式實施。短短四個交易日，觸發了兩次熔斷，意在安撫市場情緒的制度加劇了非理性行為。從10月8日65438開始，CICC宣布暫停實施股指期貨熔斷制度。
2015股災期間出臺的限制性措施，對我國股指期貨市場的發展打擊很大。2016年，股指期貨日均交易量由上年的13721000手降至38500手，降幅為9719%，交易持倉量之比所反映的市場活躍度由最高點的20多倍大幅下降至0.5倍以下，市場大幅萎縮。股災後，由於交易成本上升導致市場流動性不足，市場悲觀情緒蔓延，股指期貨合約長期處於深度貼水狀態，各品種最大貼水幅度超過10%。
長期的負基差不僅是期貨市場的壹種不健康狀態，還會對其他金融市場和金融產品的運行產生負面影響。對於資產管理產品來說，股指期貨是重要的系統性風險對沖工具。股指期貨的遠期貼水，會導致期貨持倉每移動壹次就虧損壹次。阿爾法策略不僅可以對沖來自市場的系統性風險，還可以承擔負基差帶來的額外沖擊成本。這對於參與避險的機構投資者來說，無疑是壹個巨大的負擔。在此期間，股指期貨市場的風險管理功能無法正常發揮。
來源:Wind，中糧期貨機構服務部。
來源:Wind，中糧期貨機構服務部。
從2010股指期貨上市，到2015股災後的市場沈寂，中國股指期貨市場經歷了成長和挫折，這對我們更加全面客觀地認識股指期貨起到了非常重要的作用。壹方面，股指期貨這壹新型衍生品的交易制度逐步完善，另壹方面，投資者對股指期貨做空制度的偏見也得到糾正。隨著a股市場的企穩和投資者悲觀情緒的恢復，在市場的壹再呼籲下，CICC自2017開始逐步調整股指期貨交易制度，市場規模和活躍度得到恢復。在金融全球化的今天，包括股指期貨在內的現代金融工具的發展，是推動中國金融市場健康發展和國際化的重要推力。