瓊斯認為，“香港股市、地產公司和銀行的股票占了很重要的位置。壹旦這兩方面的泡沫破裂，股市隨時都有危險。“事實上，房地產泡沫還惡化了經濟環境，增加了生產和銷售成本，積累了通脹壓力。”此外，我們認為維持聯系匯率制度的成本很高，我們認為香港特區政府將無法生存。"
隨後，對沖基金開始了對港元長達十個多月的持續攻擊，在匯市、股市、期貨市場制造行情，對港元展開立體攻擊:先是大量拋售港元現金換美元，同時在期貨上做空港元，然後在恒生指數期貨市場大量賣出期貨合約。1998的10月和6月，印尼盾和日元暴跌時，對沖基金分別拋售港幣，但在香港特區政府的抵抗下，三次出擊並沒有摧毀港幣。
八月香港金融市場恐慌
然而，到了1998的8月，情況發生了變化，外匯市場上港幣投機氣氛積聚，各種謠言四處傳播，市場信心岌岌可危。8月5日，對沖基金在美股大跌和日元匯率大跌的配合下，對港元發起了第四次沖擊。
這壹次，香港政府通過幹預市場，讓對沖基金倒閉，但也招致外界批評其破壞了“自由市場原則”。多年後，在談到自己精心設計的作戰計劃被香港政府的幹預毀於壹旦的經歷時，瓊斯為對手辯護。“指責香港特區政府幹預市場是不恰當的，”他說。“當市場信心面臨全面崩潰時，政府的幹預提振了市場信心，避免了更大的危機，使市場免於最終崩潰。”
這場幾乎讓香港金融市場崩潰的戰鬥始於8月5日。對沖基金繼續在外匯市場拋售港元。香港金管局奮起反擊，動用外匯儲備接盤240多億港元，其他銀行接盤46億港元。與此同時，對沖基金也點燃了股市的戰火，恒生指數8月6日開盤壹路下跌。隨後幾天，對沖基金趁機砸股市，8月13跌至6600點。當市場恐慌時，對沖基金從資本市場獲得了巨額利潤。但現階段，看似疲憊不堪的香港政府正在謀劃壹場大反攻。
特區政府反擊了。
正是960億美元的外匯基金和土地基金準備拿出來對抗對沖基金。這是全體香港人多年努力積累的財產，被視為保住香港經濟的最後壹道屏障，特區政府不得不反復權衡。股市開盤前半小時，時任香港證監會主席梁定邦接到時任財政司司長曾蔭權的鄭重通知:為捍衛聯系匯率，打擊國際炒家，港府決定幹預股票和期貨市場。
14是周五，行情極其平淡；但到了中午，市場傳出“政府外匯基金將入市”；當天下午恒生指數跌至6500點時，特區政府大舉入市，通過中國銀行等3家券商吸納大藍籌股和期貨，恒生指數全天上漲564點。與此同時，HKMA大幅提高銀行間拆借利率，使得對沖基金無法通過短期融資補充血液。6月5438+04日港府行動的時機恰到好處，因為接下來的三天是周末和抗戰勝利紀念日休市。當市場重新開放時，美國股市已經大幅反彈，日元匯率在日本政府的幹預下穩定下來，亞洲股市也開始反彈。在諸多外圍有利因素的刺激下，香港股市強勁反彈，港元匯率回歸穩定。
“香港特區政府的決定非常堅定，他們選擇的時機非常好。”瓊斯總結了這場驚心動魄的攻防戰，說道:“我們當時犯了壹個錯誤。