先明確概念。市盈率的公式是“股價/每股收益”或“總市值/凈利潤”。我們交易的是股價，回報的是每股收益，所以對市盈率的直觀理解就是收回付出的對價的時間。
如果公式反過來(倒數)，就變成了“每股收益/股價”或“凈利潤/總市值”，也就是投資回報率。所以，要理解市盈率的第壹點，市盈率的倒數就是投資回報率。兩者之間是反比關系。市盈率越低，投資者買入後的回報率(理論上)越高。
比如A公司和B公司的年利潤都是100萬，但是A公司的市值是300萬(市盈率是3)，B公司的市值是10萬(市盈率是10)。那麽買A的理論收益率是33.3%，買B的理論收益率是10%。
較低的市盈率代表理論上較高的回報率。理論上是因為企業壹直在發展，盈利能力的變化會導致買入後估值的變化，企業的利潤肯定不會用於分紅，所以不壹定有那麽多。
市盈率主要受四個因素影響:
1.無風險收益率
2.股息(股息支付率、股息收益率)
3.利潤質量和穩定性
4.預期(增長率)
1.無風險收益率。它決定了市盈率的初始位置和波動率。
任何資產都有相應的收益率。目前國內十年期國債到期收益率為2.88%，可以視為市場的無風險收益率。
大海航行靠舵手，市場利率要錨定。無風險收益率是所有資產收益的錨。各種資產，根據錨的位置，加上自身的風險溢價(風險越高收益越高)，得到相應的收益率。
舉個栗子的例子。滬深300指數過去10年的平均市盈率為11.93，對應的理論收益率為1/11.93 = 8.38%。
8.38%比十年期國債收益率2.88%高出近5.5個百分點。為什麽？
因為股票投資有風險，這5.5個百分點就是投資者承擔風險要求的風險補償，也叫風險溢價。
假設風險溢價不變，如果無風險利率上升(加息)，潛在的要求凈資產收益率也會同步上升。因為與市盈率的倒數關系，市場估值會進壹步下降，對股價不利；
同樣，如果無風險利率下降(降息)，市場整體的要求收益率也會同步下降，市盈率上升，市場估值進壹步上升，有利於股價。
通常情況下，央行降息或加息，市場都會出現波動。實際上，風險資產收益率對應的錨是波動的。
以上是第壹個方面，無風險利率對市盈率的影響。
2.股息。
股息有兩個概念需要明確:
壹、上市公司的每股現金股利/每股利潤稱為股利支付率。
第二，每股/每股價格的現金股利稱為股息率。
舉個栗子。雙匯發展，肉制品領先，市場地位穩定，利潤質量優秀。而這樣壹只藍籌股，在2014-2018，營收、利潤、凈資產幾乎沒有增長。
為什麽？原來雙匯這幾年下了壹盤大棋，母公司買下了美國最大的屠宰和肉制品企業史密斯菲爾德，給老鄉們吃正宗的美國豬排！
但是那個美國人好得跟鬼似的，社會主義吃資本主義的肉怎麽會這麽容易，而且賣的還不便宜。
雙匯的母公司欠下巨額債務，所以雙匯這幾年的主要任務就是拼命分紅，從而貢獻現金流為母公司還債，耽誤了發展。
妳絕望到什麽程度？股息率6.2%！雙匯近幾年的平均市盈率是18.8倍。其倒數(收益率)為1/18.8=5.3%。這個股息率高於理論收益率。
這是什麽意思？說明雙匯不僅分了當年賺的錢，還分了曾經的革命家庭，分紅率壹直大於100%。藍籌股能收到這樣的分紅，可以算建國以來的第壹個。
正是因為幾乎所有利潤都用來分紅的壯舉，雙匯這只當時利潤並未增長的股票的市場估值依然在18倍左右。
再看壹個，大秦鐵路，也叫a股分紅股。近五年平均市盈率10.48倍，股息率5.17%。
為什麽股息率和雙匯差不多，估值卻只有雙匯的壹半？是因為投資人愛雙匯嗎？那肯定不是。資本市場沒有感覺，原因只有壹個:分紅少。
可以看出，大秦鐵路的分紅率在50%左右，不算低，但還是比雙匯差。
回想壹下我們之前的公式:
股利支付率=每股現金股利/每股利潤
股息率=每股現金股利/股價
妳這麽聰明，應該看到了，可以引入分紅率/市盈率=股息率。
只要市場有效，分紅股票的股息率壹般會在4%-6%之間(由市場利率決定，投資者如果偏離這個區間就會買入或賣出，通過價格來調節)，不會太高也不會太低。
那麽我們可以把分紅率看成壹個定值，即分紅率越高，企業的市盈率越高。
可想而知，像銀行這種經營穩健，有能力持續分紅的行業，如果能大幅提高分紅率，估計會嗖嗖往上走。
下壹篇文章講另外兩個影響因素。