10以來，大盤震蕩上行，私募繼續維持高倉位。滿倉私募和空倉的比例有所上升。根據容止評級研究中心的統計，目前私募的平均倉位水平在70%左右，整體與上月保持壹致。半倉以上私募占比90.13%，其中八成以上私募占比50.66%，較上月有所下降，但滿倉私募占比繼續上升至31.58%；倉位在50%以下的私募占比降至10%以下，其中空倉私募占比上升，為1.97%。
5438+10月私募機構持倉分布
資料來源:容止評級研究中心
持續高倉位下，私募基金加倉意願下降，減倉意願上升。容止數據顯示，6月5438+01有66.67%的私募基金經理選擇維持當前倉位水平，選擇加倉或大幅加倉的基金經理比例為15.69%，較上月大幅下降。選擇減倉或大幅減倉的基金經理比例由12.61%上升至17.65%。此外，10月容止對沖基金經理a股信心指數11小幅跌至99.35，今年首次跌破臨界值100，較上月下跌4.93%，市場情緒較前兩個月有所收斂。
a股市場趨勢預期信心指數和持倉增減持投資計劃指數
資料來源:容止評級研究中心
值得註意的是，優秀私募可能會率先減倉。據華潤信托統計，10期末其所有投資者的平均股票倉位為84.3%，較上月末上升1.9%，繼續保持高倉位運行；但前6個月，前25%(以下簡稱前25%)的平均股票倉位降至87.6%，較上月末下降5.1%。
會不會是優秀的私募在撤退？但知名私人股本並不這麽認為。
星石投資:
優私募適當減倉主要在於規避短期風險。前期市場持續上漲，存在資金獲利出局的可能。市場預期6月5438+10月可能會有壹定的回調。因此，減倉5%的目的是為了避免短期波動。87%的倉位已經處於比較高的水平，說明機構整體還是看好後市的。市場短期存在壹定的回調風險，但長期來看，經濟向好、企業盈利上升、流動性中性、監管健全將推高a股的長期慢牛行情。
泰雲資產:
並不是所有優秀的私募都在減倉。私募行業以絕對收益為考核基準。對於年內積累了可觀正收益的私募產品來說，確實可以套現部分利潤確保勝利。
灰色資產總經理張克興:
慢牛的格局可能已經開始，並且會持續幾年甚至更久，但可能是結構性的慢牛而不是整體市場的慢牛，藍籌股的牛市已經到來。
與a股兩大趨勢“神同步”
在結構性分化的市場中，發掘機構投資者的“善心”頗有意義。好在從市場走勢和統計數據中，總能找到私募基金換股的蛛絲馬跡。
神同步壹:賭“大小”
從整體市場走勢來看，6月5438+10月a股高位震蕩，其中上證50表現最好，上漲4%。11的月份，上證50繼續保持上漲趨勢。與之同步的是，私募基金對大盤股的配置比例在6月5438+10月最高，配置比例較9月有所上升。根據上述華潤信托的統計，從市值分布來看，10年末，所有投資者對大盤股的平均配置比例達到55.3%，較9月末上升0.2%；中盤股和小盤股平均配置比例分別為28.9%和13.3%，較9月末分別上升0.5%和下降0.5%。其中，前25%投資者對大盤股的平均配置比例高達71.0%，較上月末上升0.2%，而中小盤股和小盤股的平均配置比例分別僅為18.1%和8.5%。
對此，多位知名私募人士認為，機構資金青睞大盤股的本質是對藍籌股的追捧。
重陽投資基金經理王明聰:
與其說市場在挑選大盤股，不如說是在挑選優秀的公司，只是優秀的公司和大盤股有更多的重合。
何炬投資公司:
首先，a股主板和中小板的利潤增速好於創業板。根據測算，三季度主板和中小板上市公司凈利潤同比增長18%和23%，均較上季度有所改善，而創業板上市公司凈利潤同比增速不足10%，很大程度上是受到部分權重股業績大幅下滑的拖累。其次，在供給側改革的大背景下，行業龍頭的馬太效應將進壹步加強。5438+10月規模以上工業企業中，國有企業利潤同比增長47.6%，遠超平均水平；6月5438+10月的官方制造業PMI中，大企業也遠高於中小企業。隨著過剩產能的出清和行業集中度的提高，龍頭公司將更多受益於市場份額的提升。這個邏輯已經在第三季度得到了印證，預計未來還會繼續。
神同步二:對癥下藥
除了與上證50的走勢同步，私募基金6月5438+10月的行業配置與醫藥板塊的走勢同步。WIind數據顯示，6月5438+10月，醫藥板塊漲幅明顯，中信醫藥壹級行業指數漲幅超過5%。與之相對應的是，私募基金在6月5438+10月增倉醫藥股。
投資十個換倉的行業
來源:華潤信托
根據華潤信托上述統計，6月5438+10月所有投資者平均持倉增幅最大的行業為醫藥生物，持倉增幅為2.0%；在前25%的投資者中，平均倉位上升幅度最大的行業也是醫藥生物，倉位上升6.0%。截至10，所有投資者平均倉位最重的行業是醫藥生物，占比20.7%；在前25%中，平均倉位最重的行業也是醫藥生物，倉位比例為19.0%。
投資十大重工業
來源:華潤信托
對此，多家私募基金認為，政策催化和增量資金流入都推動了此輪醫藥股行情。例如，泰雲資產認為，10年初，藥審改革文件發布，市場預期新藥、新醫療器械審批速度將明顯加快，醫藥板塊投資情緒開始升溫。隨著市場的解讀，醫藥板塊的投資已經從消費升級的邏輯演變為創新藥的主題。隨著龍頭股股價屢創新高，市場對醫藥板塊的估值體系發生了根本性的變化，從傳統的PEG估值到PEG+管道估值，整個創新藥物產品的估值整體上移。三季度整個醫藥股的配資已經降到了近年來的低位。隨著醫藥板塊的上漲，增量資金持續流入，最終帶來了此輪醫藥股的整體上漲。
私募會繼續“喝酒吃藥”嗎？
值得註意的是，除了醫藥股，食品飲料板塊在6月5438+10月也表現“搶眼”，龍頭股貴州茅臺(677.950，27.88，4.29%)自6月5438+10月以來累計上漲30.97%，股價年內翻倍，同期漲幅為107.5100106106，華潤信托統計顯示
但隨著市場的解讀，市場對食品飲料、醫藥等大消費板塊的走勢產生了懷疑。未來，作為a股市場重要的機構投資者，私募基金未來還會繼續“飲鴆止渴”嗎？
是否“吃藥”眾說紛紜
泰運資產:預計市場加倉醫藥股的意願依然強烈。首先，板塊龍頭基本面良好，長期邏輯顯示龍頭股業績確定性高。隨著2018的臨近，切換估值的意願強烈；其次，2017和2018年初，仿制藥的壹致性評價結果將逐步公開，這將給醫藥子行業帶來新的催化劑。最後，隨著醫藥子行業個股估值的提升，其他子行業的龍頭將具有更具吸引力的估值，並為後續增量資金入市提供機會。
重陽投資基金經理王明聰和星石投資等。:未來醫藥行業加速優勝劣汰，優質醫藥公司成長性更好，醫藥股未來走勢分化。
灰色資產總經理張克興:醫藥股目前估值偏高，性價比差，甚至有風險。
看好高端消費市場。
星石投資:從需求端來看，消費升級的大趨勢仍在繼續。歲末年初是傳統消費旺季，社會消費品零售總額具有明顯的季節性效應，導致第四季度和第壹季度消費庫存增幅明顯高於第二季度和第三季度。從供給側來說，中國的消費行業都在進行供給側的清理，這導致了行業集中度的提高和強者恒強。
泰雲資產:隨著居民財富的積累和中高收入人群占比的提升，消費已經從數量消費升級為品質消費和品牌消費，對高端消費品的需求將進入加速階段。四季度及未來壹段時間，在經濟平穩增長、通脹溫和的環境下，看好壹些反映我國產業升級和高端消費趨勢的科技和消費板塊。具體來看，看好代表科技的消費電子、人工智能和互聯網，代表品牌消費品的高端白酒、家用電器、免稅酒店和酒店，醫藥方面的創新藥和醫療服務。
找到類似茅臺的股票是關鍵。
重陽投資基金經理王明聰:大消費板塊過去的良好表現確實有基本面好、邊際導向的因素支撐，但投資者未來關註此類股票時要註意市場預期與真實表現的相對水平。