道氏理論的形成經歷了幾十年。1902年，查爾斯·道氏去世後，WilliamPeterHamilton和RobertRhea繼承了道氏的理論，並在撰寫股市評論的過程中對其進行了整理和總結，成為我們今天看到的理論。他們的《股市晴雨表》[1]和《道氏理論》[2]成為後世研究道氏理論的經典著作。
值得壹提的是，這壹理論的創始人查爾斯·道(charles dow)聲稱，他的理論不是用來預測股市，甚至不是用來指導投資者的，而是反映市場整體趨勢的晴雨表。大多數人把道氏理論當成技術分析方法——這是壹個非常令人遺憾的觀點。其實“道氏理論”最偉大的地方就在於它珍貴的哲學思想，這是它的全部精髓。在所有相關著述中，雷亞都強調“道氏理論”是作為增強投機者或投資者知識的輔助手段或工具而設計的，並不是可以脫離基本經濟條件和當前市場形勢的全方位嚴格的技術理論。換句話說，它是壹種基於對價格模型的研究來推斷未來價格行為的方法。
道氏理論的核心思想
陶氏理論有三個核心思想，即三重運動原理、相互驗證原理和推測原理。
三重運動原理是核心中的核心。這個原理來源於自然規律，大規模的基本運動規律是我們可以把握的，單壹的運動有壹定的欺騙性，而日常波動等小規模的運動則具有很強的隨機性，是我們無法把握的。這是由於它們不同的操作機制。這個原理告訴我們，市場的主要趨勢是可以預測的，但具體軌跡並不準確。
相互驗證原則是道氏理論的第二個核心。雖然基本的動作我們可以掌握，但是壹種方式得到的結果必須用另壹種方式得到的結果來驗證，兩個指標是壹致的。這才是科學的態度。這個原理的思想是通過相關性強(或品種)的相互背離來否定錯誤的結論，通過它們的壹致性來驗證正確的市場趨勢。只有被證明是正確的，結論才是正確的。
道氏理論的第三個核心是投機原則。市場之所以能被我們預測，是因為它具有投機性，這是市場的基本屬性之壹。如果沒有投機，市場就不會存在。道氏理論的投機原理被我們忽略了，或者說我們壹直把投機視為壹種非市場屬性。
自然經濟中的錯誤導致市場以壹定的不規則周期運動，但政府總是想糾正市場中的錯誤，政府幹預通常會犯更大的錯誤，進而加劇市場的大起大落。歷史上最大的錯誤就是戰爭，導致市場暫時的虛假繁榮，然後陷入深度的經濟衰退。據此，投機也可以分為三個層次。市場中的自然經濟行為是常見的投機，政府幹預是引起市場大起大落的投機，戰爭更是極端的投機。投機必然會帶來錯誤，壹系列的錯誤產生了趨勢。價格的波動是對原來錯誤價格的否定，朝著正確的方向發展。可以說，歷史是由錯誤推動的。
(1)三重運動原理
在三重運動原理中，陶氏將市場走勢分為三個運動，即基本運動、次要運動和日波動。市場的基本運動是可以預測的，預測二次運動很容易被騙，而日內運動是隨機的，不可預測的。所以市場的主要走勢是可以預測的，各個價格的波動時間和位置是不準確的。必然中有偶然，偶然中有必然，這是壹種辯證的思維方式。
道的理論正確地指出，市場行為是壹種源於自然的心理行為，是有規律的，但不能從絕對的角度來衡量，但在概率的層面上是高度可預測的。筆者認為，道氏理論的這壹原理表達了這樣壹種辯證思想，即市場是可以預測的，但並不準確，而這正是道氏理論的靈魂所在。如果妳知道什麽是趨勢，什麽時候變化，妳就可以避免規劃的不必要的探索，以準確預測價格的時間和位置。據說江恩能準確預測市場，但從他的晚年來看，似乎他最後也失敗了。
結構上，三連動是指基本向上或向下的運動，二次向下或反彈和永不停歇的日波動。在股市的發展中，這三種運動同時存在，方向可能相同，也可能相反。從可預測性來說，大範圍的基本運動是最重要的，基本運動的規律是我們可以把握的。但是，二次運動有壹定的欺騙性。雖然可以識別，但是很難準確把握。而日波動這種小範圍的運動，隨機性很強，我們根本無法把握。這是由於三個層次的運動運行機制不同。時間上，每日波動持續數日至數周；次要運動，持續幾周到幾個月；基礎鍛煉，持續幾個月到幾年。在任何市場中，這三種趨勢必須共存。
如圖1，股價的第壹級波動，即主力級別的正浪，是價格波動最重要的形式，是投資者獲取戰略利潤的基礎，也就是我們通常所說的牛市或熊市。二級波動，即二級反轉波，是最具虛假性和欺騙性的波動，是市場存在的基礎，也是大多數投資者虧損的陷阱，也就是我們通常所說的調整或反彈。第三層次的波動，即日間雜波，是最沒有意義的價格波動，是引誘投資者持續參與的誘餌，也是我們通常所說的日內實時股價走勢。這種白天雜亂的趨勢，目前找不到，以後也永遠找不到。本質上，它具有最大的隨機性、不確定性和人為操縱性。
這個原則也適用於投機者，但他不會在次折返趨勢中持有反向頭寸:他的操作目標是在中期趨勢的方向上建立頭寸。投機者可以利用短期趨勢的發展，觀察中期趨勢變化的跡象。雖然他的心態和投資者不壹樣，但是識別趨勢變化的基本原理還是挺像的。但要想準確把握中期趨勢，就必須了解其與長期(主要)趨勢的關系。然而，這種做法並不有利於陶氏。
雖然道氏理論正確地指出了股票市場同時存在三種確定的運動——上漲或下跌的基本運動；不時打斷前者的二次下跌或反彈(視情況而定)；以及無法計算的日常波動。正如道氏所指出的，股票市場的基本運動和二次運動過程中，自始至終都存在著明顯的日波動。正是在這個意義上，平均指數對個股的炒作具有欺騙性。
但道氏仍然堅信，大多數股市投資者愛的是市場的主要方向，所以道氏理論的重點只是股市運動的主導趨勢。因為次生運動和日常波動很隨機，很難預測和捕捉，持續時間往往不會太長。但股市趨勢壹旦形成，整體趨勢會繼續延伸，直到整個主導趨勢發生根本逆轉，雖然往往會出現二次運動的幹擾，出現日波動的噪音。這種對股市運動的多層次理解和分析，對後來的股市投資分析產生了極其重要和深遠的影響。
(2)相互驗證的原則
相互驗證的原理是通過相關性來驗證結論的正確性，通過了解市場和重新了解市場，重復理論和實踐的循環，來驗證市場和我們預測的關系。驗證是用來說明預測的正確性，而不是僅僅依靠壹個指標或者壹個工具就把市場預測絕對化。
對於相關性較強的兩個品種或指數，當兩者之間的走勢壹致時，壹個品種或指數的走勢可以被另壹個品種或指數所驗證，這意味著該走勢將持續；當兩者之間的趨勢出現背離時，壹個品種或指數的趨勢無法被另壹個品種或指數所驗證，這意味著趨勢難以延續。利用計算機建立模型，當相關系數ρ1在70%以上，相關系數ρ2在50%以上時，可以認為這兩個變量之間有很強的相關性。
陶氏所指的相互驗證原理，不是簡單的現象之間的驗證，是指不同相關制約因素之間的相互驗證關系，也指不同因素之間、不同指標之間的相互驗證關系。投資者對此要有準確的認識。兩者的制約因素不同，但有很強的相關性，這是相互印證原則成立的必要條件。相互驗證的原則很重要，貫穿於市場分析的全過程。
既然有很強的相關性，就有壹定程度的不相關。當出現不相關時，這就是相互背離的現象。相互偏離的現象及其相應的相互驗證原理總是組合使用，因為它們的運行機制是相同的。所謂相互驗證，是指比較技術信號或指標，確保大部分相互驗證，指向壹致。在股市的交易中，有壹個最嚴重的錯誤，就是只根據壹個指數的走勢來判斷。我們經常可以發現，壹個市場指數連續幾周或幾個月反轉，而另壹個指數卻呈現相反的趨勢。這種現象被稱為背離，就趨勢將持續而言，它只有負面用途。
正如Rhea所說，兩個市場指數必須相互驗證——鐵路和工業指數的趨勢應該總是壹起考慮。壹個指標的走勢必須有另壹個指標的確認，才能做出有效的推斷。僅從壹個指數的走勢來判斷，另壹個指數沒有得到證實，結論幾乎是必然的。
根據上述原理，Rhea從1932做了很多觀察，認為除了“道瓊斯工業指數”和“道瓊斯鐵路(運輸)指數”之外，我們還有S，但如果投機只是反映政府或政策的意願，很可能會給市場帶來過度投機。而如果投機反映了戰爭發起者的意願，那肯定會帶來極端的投機。因此，我們有必要區分市場投機與過度投機和極端投機。
道氏理論的五個定理
定理1:道氏三大趨勢(短期、中期、長期趨勢)
股指和任何市場都有三種趨勢:短期趨勢，持續幾天到幾周；中期趨勢，持續幾周到幾個月；長期趨勢，持續幾個月到幾年。在任何市場中，這三種趨勢必須同時存在，而且方向可能相反。
長期趨勢是最重要的，也是最容易識別、分類和理解的。這是投資者的主要考慮因素，對投機者來說不太重要。中期和短期趨勢都屬於長期趨勢。只有了解他們在長期趨勢中的位置，才能充分了解他們，並從中獲利。
中期趨勢對投資者來說不太重要，但對投機者來說是主要考慮因素。可能與長期趨勢同向，也可能相反。如果中期趨勢嚴重背離長期趨勢，則視為二次折返趨勢或回調。二次折返的趨勢必須仔細評估，不應被誤認為是長期趨勢的變化。
短期趨勢是最難預測的，只有交易者會隨時考慮。投機者和投資者只在少數情況下關心短期趨勢:在短期趨勢中尋找合適的買入或賣出機會，以追求利潤最大化或損失最小化。
把價格走勢分為三種趨勢，這不是學術遊戲。因為如果投資者了解這三種趨勢，並且專攻長期趨勢，也可以利用反轉中短期趨勢來提高收益。使用方法有很多種。首先，如果長期趨勢是向上的，他可以在二次折返趨勢中做空該股，並在修正趨勢的轉折點附近用空頭的利潤增加多頭的規模。第二，在上述操作中，他還可以買入看跌期權(puts)或鎖定看漲期權(calls)。第三，因為他知道這只是二次折返趨勢，而不是長期趨勢的改變，所以他可以放心的度過這個修正趨勢。最後，他還可以利用短期趨勢來確定買賣價格，提高投資的盈利能力。
上述策略也適用於投機者，但他不會在二次折返走勢中持有反向頭寸；他的操作目標是在中期趨勢的方向上建倉。投機者可以利用短期趨勢的發展，觀察中期趨勢變化的跡象。雖然他的心態和投資者不壹樣，但是識別趨勢的基本原理還是挺像的。
20世紀80年代初以來，由於信息技術的進步和計算機程序交易的影響，市場中期趨勢的波動程度明顯加大。從1987開始，壹天之內出現50個點左右的波動，已經是很常見的行情了。正因如此，我(Victor Spalundi，《專業投機原則》作者)認為，長期投資的“買入-持有”策略可能需要調整。對我來說，在修正趨勢中持有多頭頭寸，看著這些年的利潤逐漸消失，是壹種毫無意義的浪費和折磨。當然，大多數情況下，幾個月或幾年後，這些利潤會重新出現。但是，如果妳著眼於中期趨勢，這些損失可以在很大程度上避免。因此，我認為以中期趨勢為判斷標準是金融市場參與者的明智選擇。但要想準確把握中期趨勢，就必須了解其與長期(主要)趨勢的關系。
定理2:主要趨勢(空頭或多頭市場)
主要運動(PrimaryMovements):主要運動代表整體的基本趨勢，通常稱為多頭或空頭市場，持續時間可能在壹年內，甚至幾年。正確判斷主力趨勢的方向是投機成功的最重要因素。沒有已知的方法來預測主要趨勢的持續時間。
了解長期趨勢(主要趨勢)是投機或投資成功的最起碼條件。如果壹個投機者對長期趨勢有信心，只要對入市時機有恰當的判斷，就可以賺取相當不錯的利潤。雖然對於主要趨勢的幅度和持續時間沒有明確的預測方法，但是我們可以利用歷史價格趨勢數據，對主要趨勢和二次折返趨勢進行統計總結。
Rhea將道瓊斯指數歷史上所有的價格走勢按照類型、幅度和持續時間進行了分類，而他當時只有30年的數據可以使用。令人驚訝的是，他當時的分類結果和現在1992年的數據幾乎沒有區別。比如多空市場的數據無論是單獨分類還是綜合分類，現在的正態分布都和當時的Rhea差不多。唯壹的區別是數據點的數量。
這個現象確實值得註意，因為它告訴我們，雖然在過去的半個世紀裏，技術和知識都有了突破，但驅動市場價格走勢的心理因素基本是壹樣的。這對職業投機者來說意義重大:當前的價格走勢、區間和周期很可能會落在歷史平均水平的有限區間內。如果壹個價格趨勢超過了對應的平均水平，那麽該趨勢所涉及的統計風險就會與日俱增。如果恰當地權衡和應用，這種風險評估知識可以顯著提高未來價格預測的統計準確性。
定理3:主要做空市場(包括三個主要階段)
初級熊市:初級熊市是壹個長期的下降趨勢，伴隨著壹次重要的反彈。它來自於各種不利的經濟因素，這種趨勢只有在股價充分反映了可能出現的最壞情況時才會結束。
空頭市場將經歷三個主要階段:第壹階段，市場參與者不再預期股票會維持過度膨脹的價格；第二階段的拋售壓力反映了經濟形勢的衰退和企業過剩；第三階段來自於穩健股令人失望的拋壓。不管價值如何，許多人都渴望至少兌現壹些股票。這壹定義有幾個方面需要澄清。“重要反彈”(二次修正趨勢)是空頭市場的特征，但無論是“工業指數”還是“運輸指數”都不會越過牛市的頂部，也不會兩個指數同時越過前期中期趨勢的高點。“不利的經濟因素”是指(幾乎無壹例外)政府行為的結果:幹涉主義立法、非常嚴重的稅收和貿易政策、不負責任的貨幣或(和)財政政策以及重要的戰爭。
個人也根據“道氏理論”對1896至今的大盤指數進行了分類，下面是空頭市場的壹些特征:
1.從前期牛市的高點算起，空頭市場的平均跌幅為29.4%，其中75%落在20.4%-47.1%之間。
2.空頭市場的平均持續時間為1.1年，其中75%在0.8-2.8年之間。
3.空頭行情啟動時，通常會以較低的成交量“測試”前期牛市的高點，然後出現大量的大幅下跌。所謂“測試”，就是價格接近，永遠不會越過前期高點。在“考驗”期間，成交量低說明信心在下降，很容易演變成“不再期待股票維持過度膨脹的價格”。
4.經過相當壹段時間的下跌後，二次折返會突然出現大幅上漲，隨後小幅盤整，成交量萎縮，但最終會跌至新低。
5.空頭市場的確認日期是指兩個市場指數都突破多頭市場最新修正低點的日期。兩個指數突破的時間可能會有差距，這並不是什麽異常現象。
6.空頭市場中期反彈通常呈現倒“V型”，低價量能高，高價量能低。關於空頭市場的情況，Rhea的另壹個觀察非常值得關註:
在短期市場結束時，市場已經對進壹步的壞消息和悲觀論調免疫。然而，在經歷了嚴重的挫折後，股價似乎失去了反彈的能力。種種跡象表明，市場已經達到平衡狀態，投機行為不活躍，拋售行為不會再壓低股價，但買盤力量顯然不足以推高價格...市場被悲觀氣氛籠罩，分紅取消，壹些大企業通常會出現財務困難。基於以上原因，股價將呈現窄幅盤整走勢。壹旦這種狹窄的趨勢明顯向上突破.....大盤指數會呈現壹波接壹波的上漲趨勢，混合下跌並沒有跌破上壹波下跌的低點。此時此刻.....明確指出應建立長期投機頭寸。
定理4:主牛市(也有三個主要階段)
初級牛市(PrimaryBullMarkets):初級牛市是壹個整體的上升趨勢，有壹個次級的回轉趨勢，平均持續時間長於兩年。在此期間，隨著經濟形勢好轉，投機活動盛行，投資和投機需求增加，推高了股價。
牛市有三個階段:第壹階段，人們恢復對未來繁榮的信心；在第二階段，股票對公司盈利的已知改善作出反應；第三階段，投機熱潮轉熱，股價上漲明顯——這壹階段的股價上漲是基於預期和希望。
這個定義也需要澄清。牛市的特點是各大指數繼續壹起上漲，回調趨勢不會跌破前期次回撤趨勢的低點，然後繼續上漲，創出新高。在二次回撤趨勢中，指數不會同時跌破前期重要低點。主要牛市的重要特征如下:
1.從前期空頭市場的低點算起，主要牛市的平均價格漲幅為77.5%。
2.主要牛市的平均持續時間為兩年零四個月(2.33年)。在歷史上所有的牛市中，75%的周期長於657天(1.8年)，67%在1.8年到4.1年之間。
3.牛市的開始和最後壹波空頭市場的二次折返走勢幾乎沒有區別，只等時間來確認。
4.牛市中的二次回撤趨勢，下跌通常比之前和之後的上漲更劇烈。此外，折返趨勢開始時的成交量通常相當大，但低點時的成交量較低。
5.牛市的確認日是兩個指數都突破空頭市場前期修正趨勢的高點並繼續向上上漲的日子。
定理5:二次折返趨勢
二次反應:就這裏的討論而言，二次反應是牛市中重要的下跌趨勢或空頭市場中重要的上漲趨勢，通常持續三周到幾個月；在此期間，折返區間是前壹次折返趨勢結束後主趨勢區間的33%至66%。二次再入趨勢往往被誤認為是主力趨勢的變化，因為牛市的初始趨勢很明顯可能只是空頭市場的二次再入趨勢，牛市出現頂部後就會發生相反的情況。
二次折返趨勢(修正趨勢；修正)是壹個重要的中期趨勢，是與主趨勢相反的重大折返趨勢。對照主趨勢判斷什麽是“重要的”中期趨勢，這是道氏理論中最微妙也是最難的部分。對於高信用擴張的投機者來說，任何誤判都可能造成嚴重的金融後果。
在判斷中期趨勢是否為修正趨勢時，需要觀察交易量的關系、修正趨勢歷史概率的統計數據、市場參與者的普遍態度、各企業的財務狀況、整體情況、美聯儲董事會的政策等諸多因素。趨勢的分類有壹些主觀因素，但判斷的準確性至關重要。我們往往很難甚至無法判斷壹個趨勢是屬於二次折返趨勢還是主趨勢的結束。
我個人的研究和Rhea的觀點還是比較壹致的，大部分二次修正趨勢的折返區間都在之前的主要趨勢帶左右(primaryswing兩次二級折返趨勢之間的主趨勢在1/3到2/3之間，持續時間在三周到三個月之間。對於歷史上所有修正的趨勢，61%大約是前期主要趨勢帶的30%到70%，其中65%在三周到三個月之間，98%在兩周到八個月之間。價格變化的速度是另壹個明顯的特征。相對於主力走勢，二次折返走勢往往暴漲暴跌。
二次折返趨勢不應與次要折返趨勢混淆，次要折返趨勢經常出現在主要和二次趨勢中。小規模折返的趨勢是逆中期趨勢的。98.7%的情況下持續時間不超過兩周(包括周末和節假日)。它們對中期和長期趨勢幾乎沒有影響。截至目前(1989 10)，“工業指數”和“交通指數”的歷史中期趨勢(包括漲跌)共有694次，其中只有9次二級修正趨勢的時間短於兩周。
在Rhea對二次折返趨勢的定義中有壹個關鍵形容詞:“重要”。壹般來說，任何壹個價格趨勢，如果是由經濟基本面的變化而不是技術調整引起的，其價格變化幅度超過了前期主要趨勢帶的1/3，就可以稱之為重要。例如，如果美聯儲將股票市場的自籌資金比例從50%提高到70%，會在市場上造成相當大的拋售壓力，但與經濟基本面或商業狀況沒有明顯的關系。這個價格趨勢很小(不重要)。另壹方面，如果壹場嚴重的地震將半個加州沈入太平洋，股市將在三天內暴跌600點，這是壹個重要的趨勢，因為許多公司的收益將受到影響。但是小折返趨勢和二次修正趨勢的區別可能不是很明顯，這也是道氏理論中的主觀成分之壹。
Rhea將二次折返的趨勢與鍋爐中的壓力控制系統進行了比較。在牛市中，二次折返的走勢相當於壹個安全閥，可以釋放市場的超買壓力。在空頭市場中，二次回調走勢相當於給鍋爐加了油，補充超跌虧損的壓力。
19《福布斯》雜誌20世紀20年代的編輯理查德·Shabak繼承並發展了道氏的觀點，並研究出如何將“股價平均指數”中的重要技術信號應用於個股。《股市趨勢的技術分析》壹書，出版於1948，作者為約翰·麥基和羅伯特·D·愛德華，繼承和發展了查爾斯·道和理查德·Shabak的思想，現在被認為是趨勢和形態識別分析方面的權威著作。