消費股已經瘋了。25歲的股民王翔，消費股分紅跟不上。這種抱怨並非空穴來風。目前在二級市場上，大型消費品企業往往伴隨著極高的估值水平。60倍PE、海天風味、金龍魚、130倍農夫山泉、220倍泡沫行情茅臺、五糧液相繼出現，讓資本對消費品的熱情越來越高。其中，海天作為調味品領域的絕對龍頭，2019和2020年市值超過萬科和中石化，躋身15 A股上市公司前列，其中海天位列上證10。這種資本熱潮與實際業務形成鮮明對比。
過去48個月，海天業務同比增長70%，但市值增長827%，相差超過10倍。快消品從業者陳剛告訴億歐，他對資本的熱情和他關系不大，他覺得自己的職業發展和收入無法和萬科等同級別企業相比。作為傳統食品企業，近十年來業務增速從未超過20%。海天為什麽能拿到這麽高的資本定價？生意興隆？雖然海天公司業務增速不高，估值和定價存在爭議，但各方對海天公司具有穩定增長潛力的說法達成了高度共識。在市場前景空間相同的情況下，資本市場會對確定性強的企業給予更積極的估值，使其市值盡可能接近未來現金流水平。以茅臺為例，其自2019以來的漲幅也在10%-20%之間，但市場熱情極高。海天產業的確定性來自於醬油行業的特殊屬性對龍頭企業的長期利好。
醬油作為經歷過無數經濟周期的剛性消費品，在中國被譽為食品之魂。它不僅有穩定的行業，而且對味蕾有很強的忠誠度。尤其是在餐飲渠道，作為壹種低價調味品，餐廳往往不會冒險挑戰顧客的味蕾來替代醬油等重要調味品。隨著黑天鵝的頻繁出現，醬油行業具有非常寶貴的資產屬性，自然會成為部分資金的避風港。中長期來看，隨著餐飲行業的快速復蘇和居民消費升級，醬油行業正迎來量價齊升的紅利期，整個調味品行業的估值正在創出新高。海天實業無疑是醬油領域的絕對領導者。海天有百年品牌，規模和渠道下沈早於同行。此外，李金積、中炬高辛等主要競爭對手選擇了直銷和地產的多元化發展道路，使得海天食品行業在渠道下沈方面更加順暢。