近日，醫療美容連鎖醫院伊妹兒向港交所提交了在香港上市的招股說明書。
作為中國最早的醫美玩家之壹，伊梅爾曾因創造“中國第壹人工美容”而紅極壹時，但從其披露的招股書來看，這個在外界看來“暴利”的行業，可能只是看起來很美...
伊妹兒成立於1997，是中國最早的醫療美容機構之壹，業務涵蓋整形美容、形體雕塑、註射整形、激光美容、中醫美容、口腔管理等多個領域。
截至2021第壹季度，伊梅爾在中國擁有9家醫療美容機構，其中北京5家，天津、青島、Xi、濟南各4家。根據咨詢機構“約斯特沙利文”的報告，以2020年醫療美容服務收入為基準，伊梅爾在中國北方所有民營醫療美容機構中排名第壹，在中國排名第四。
伊梅爾的創始人王永安是壹個有故事的人。
在從事醫美行業之前，王永安做過記者、外貿、操盤手。65438-0997年，王永安在國外發現了壹種可以提亮皮膚的激光強脈沖皮膚治療儀，這讓他嗅到了新的商機，於是更名為“光子嫩膚治療儀”並引入中國，從此進入醫美行業。
據《證券日報》報道，伊妹兒品牌在中國壹炮而紅，也源於2003年該公司策劃的“人造美女郝露露事件”。
當時，媒體出身的王永安善於另辟蹊徑。伊梅爾推出了“人造美女”活動:通過多次免費手術，將壹名長相普通的女性變成五官精致完美的人造美女，從而達到宣傳整容、促進醫院生意的目的。
當時，郝璐璐做了十幾項手術，包括割雙眼皮、隆鼻、腿部和腰部抽脂、提臀、隆胸，成為中國第壹個公開自己整容過程的“人造美女”。
因此，走紅的伊梅爾自然成為醫美機構的“鼻祖”。
之後幾乎每壹次行業新技術的推出和行業新熱點的誕生，伊梅爾都走在了前面。經過這麽多年的發展，伊妹兒經過多輪融資，獲得了包括CDH投資、愉悅資本、華泰紫金、華平投資、君聯資本、天圖投資等多家機構的青睞。
如今，中國已經成為全球第二大醫美市場，中國醫美服務市場總收入從2016年的776億元增長到2020年的1176億元。醫美板塊被視為黃金賽道和暴利行業。
然而，與公眾對醫療美容行業“暴利”的看法不同，伊妹兒是壹家賺不到錢的公司。
招股書顯示，2018年至2020年，伊梅爾分別實現利潤6610萬元、7.39億元和8110萬元，但在2018年和2019年，伊梅爾分別虧損。直到2020年才扭虧為盈，錄得利潤828.6萬元。今年壹季度繼續實現654.38+00053萬元的正盈利，但這種盈利的可持續性有待觀察。
並且需要指出的是，雖然公司在2020年扭虧為盈，但這壹業績還是在剝離虧損業務之後。
對於業績虧損，伊梅爾解釋稱，主要原因是Xi安醫院等新型醫療美容機構初期收入較低，運營成本較高，公司擴大專屬銷售顧問團隊的營銷支出增加。
毛利率方面，2018年至2020年，伊妹兒的毛利率分別為53.7%、51.6%、53.6%。雖然看起來不低，但是和醫美明星行業的80%、90%相比，並不是很高。
此外，招股書還顯示，自2018年至2021年壹季度末，伊梅爾共發生醫療糾紛23起，支付賠償金265438+萬元，其中2021年壹季度30萬元。
據了解，伊妹兒的醫療糾紛主要涉及客戶在接受醫療美容治療期間或之後出現的並發癥和身體傷害，或客戶對醫療美容服務提出的其他投訴。
目前，伊梅爾也在降低手術診療服務在整體營收中的比重。招股書顯示，手術服務收入占比已從2018年的27%下降至2020年的22.8%。
與此同時，伊梅爾將戰略重點轉向非手術診斷和治療。2018、2019、2020和20211季度，伊梅爾非手術服務收入分別為4.5億元、5.2億元、6億元和210萬元，占同期營業收入的68.2%、69.9%和0.9%。
招股書顯示，非手術診療安全、實惠、有效，且壹般需要隨時間持續治療，具有較強的客戶粘性。從註射肉毒素和玻尿酸填充物來看，診療是有壹定的有效期的，客戶想要維持有效期後的效果，還需要二次診療。
招股書顯示，2020年，伊默爾的活躍客戶為8.66萬人，其中新增客戶(定義為在相關期間至少購買過壹次醫療美容的客戶)為4.44萬人，回頭客(定義為活躍客戶和在前期至少購買過壹次醫療美容的客戶)為4.22萬人。
到2021，僅第壹季度，伊梅爾就有4.57萬活躍客戶，6.5438+0.4萬新客戶，3.1.6萬回頭客。
在獲得新老客戶的背後，伊梅爾花了大量的錢來支持銷售和營銷人員。
招股書顯示，2018年至2020年，伊梅爾的銷售成本分別為3.06億元、3.58億元和3.76億元，分別占當年營收的46.28%、48.44%和46.40%。
伊梅爾在招股書中解釋稱，銷售成本主要包括存貨成本、員工成本、租賃費用、折舊和攤銷。其中，采購假體、註射液、護膚品、藥品等醫用耗材的庫存成本約占同期銷售總成本的50%，人員成本約占30%。
在2018年至2020年期間以及2021年第壹季度，伊默爾的員工總成本(包括計入銷售成本的費用、銷售和營銷費用以及壹般和管理費用)分別占同期總收入的約41.7%、46.2%、41.3%和50.2%。
香頌資本(chansons Capital)董事沈夢表示，“像伊妹兒這樣的連鎖機構，單純依靠金字塔頂端的客戶是無法支撐整個機構的運轉的，必然會延伸到金字塔中下部的客戶。低端產品良品率低，也導致整體良品率降低，競爭進入價格戰模式，營銷銷售費用難以降低。”
據了解，藝星醫美之前在同行業中利潤水平穩定增長，但在港股上市失敗。如今，同樣是醫美機構，但盈利表現較弱的伊梅爾能否得到投資者的認可？
蜂贏國際綜合自長江商報、全景財經、國際金融報、V觀財經報道、中國網財經等