市盈率，簡稱PE或P/ERatio)，指在壹個考察期(通常為12個月的時間)內，股票的價格和每股收益的比例。PE估值法的問題非常有意思，我個人認為PE估值法簡單好用直觀，那麽，如何運用市盈率對股票進行估值?
以森馬服飾為例，談談市盈率估值的應用
其實無論哪種估值方法，都有許多藝術成分在裏面。巴菲特有壹句話說的非常好，“模糊的正確遠遠勝過精確的錯誤”。
對於估值來說，永遠沒有精確的正確可言，我們只能追求壹個模糊的正確。
接下來，我就以森馬服飾為例，簡單談談市盈率估值法的應用。
森馬服飾的業務主要分為兩大板塊，壹是童裝業務，以巴拉巴拉品牌為主;二是休閑服飾，以森馬品牌為主。另外，森馬的電商子公司增速驚人，對森馬的清庫存及銷售都有很大幫助。
1、首先，由於巴拉巴拉市場占有率5.6%，是市占率第壹的童裝，而且市占率比前五的其他四家之和都要大，這些年壹直處於提升之中，行業內也沒有特別像樣的對手。
2018年童裝毛利率高達42.23%，2019上半年毛利率49.16%。如此出色的盈利能力，再加上未來5年可預期15-20%的增長，巴拉巴拉顯然是優質的資產，給20-25倍市盈率完全合理。
以2018年凈利潤16.9億計算，巴拉巴拉主營利潤占比59.6%，森馬主營利潤占比40.16%，算巴拉巴拉凈利潤10億，森馬凈利潤6.8億。
巴拉巴拉估值為200-250億。
2、森馬休閑服飾近幾年有所企穩，但行業內對手太多了，如優衣庫、Zara、HM、太平鳥都非等閑之輩。
畢竟童裝行業2018年總體銷售額為1597億，而2018年休閑服飾行業總銷售額達到7376億，幾乎是童裝5倍!很顯然休閑服飾才是品牌服裝企業的必爭之地。
所以，森馬休閑給10-12倍市盈率比較合適。那麽，森馬休閑估值為68-81.6億。
需要註意的是，我是用2018年度的利潤數據計算的，而現在2019年已經結束，因此凈利潤數值是被大幅低估了。
3、這幾年，森馬電商成長速度驚人，從2012年銷售額起步1.49億，增長至2018年的40.69億，增長27.31倍!2019上半年也維持了35%的高速增長。
從最初僅僅作為壹個清尾貨庫存的平臺，到如今成為非常有力的全方位銷售渠道，森馬電商是壹個有力的加速器。
由於這個加速器的存在，可以給森馬服飾5-10%的溢價。
綜上所述，森馬服飾估值區間為281.4億-364.76億，目前森馬總市值為270.4億，在我認為的合理估值範圍下沿。
說這麽多，除了看出森馬目前的估值處於合理區間外，還有什麽新發現呢?
可以看到，森馬童裝、休閑板塊我分別給不同市盈率就已經顯得比較隨性了，而給電商公司的估值方式，就更顯得隨性了。
所以我想答案就是，估值真的是非常具有藝術性的事情。
就算是同壹家公司的不同業務板塊，也需要根據行業地位、品牌影響力、盈利能力、商業護城河、成長空間等進行綜合考慮，給壹個適當的市盈率倍數;
而不同的公司，除了以上幾點外，還需要考慮管理層誠信及能力、上下遊地位、負債率、現金流情況等，再給出適當的市盈率倍數區間。
從這裏我們大概就可以理解，為什麽恒瑞醫藥、愛爾眼科等公司永遠都看起來那麽貴，市盈率很少低於40倍以下;
而近些年來銀行、地產卻永遠看起來那麽便宜，幾乎從來沒有市盈率超過20倍的時候了;
同時大概可以對白酒股2013-2014期間普遍10-15倍市盈率，而現在普遍30多倍市盈率的原因，多壹份理解了。
我這麽說完之後可能略顯復雜了，但是先明白難的地方在哪裏，然後才可以進入化繁為簡的步驟。
接下來就簡化市盈率估值的問題，總體上，我們可以這麽對公司進行市盈率估值：
1、自由現金流大於凈利潤，可給予25-30倍合理估值(例如茅臺);
2、自由現金流接近等於凈利潤給予20-25倍合理估值區間;
3、自由現金流稍微小於凈利潤(壹部分賬期，壞賬率低)給予15-20倍合理估值;
4、自由現金流低於凈利潤，負債高於70%給予10-15倍合理估值(例如格力)。
更簡單壹點來說，當被公認的優秀公司股價大幅下跌，導致市盈率劇烈下降至很低的水平時，抄底買入的良機就來了。這時候，更需要的是勇於買入，而不是斤斤計較買貴了幾毛錢或者還可能再跌10%。
據我的觀察，壹般來講短期業績不佳，從而引發股價大跌的公司，只要業務基本盤沒有受到重創，估值也跌到比較便宜後，股價往往能夠漲回去。
反過來講，也很少有能夠長到天上去的樹。雖然確實也有個別例子，比如說亞馬遜、騰訊、Facebook，愛爾眼科、恒瑞等，但這只是很少很少的情況。
從常識來說，這些漲到天上去的公司，充滿了幸存者偏差的因素，背後是“壹將功成萬骨枯”，多少高估值的公司倒在了歷史的塵埃中，只是沒人記得罷了。
不過說實話，相比於個股，簡單的用TTM市盈率估值的方法，對指數進行估值會更好用，因為指數的多元性會吸納中和不同公司的業績波動。
比如說，在滬深300市盈率10倍以下的時候，就是絕對的抄底買入機會。