壹、三季度業績大幅增長:拼命補研發“短板”。
10月底，歌爾股份如期交出了三季報。
1.2020年前三季度實現營業收入347.3億元，同比增長43.90%；實現歸屬於凈利潤20.16億元，同比增長104.71%；扣非凈利潤19.84億元，同比增長82.44%。
2.可以說這樣的業績是優秀的，而且增速喜人，三季度增速明顯加快。
3.2020年壹季度和二季度營業收入分別增長13.47%和15.61%，歸屬於凈利潤分別增長44.73%和51.79%，扣非後凈利潤分別增長85.69%和71.19%。
4.僅第三季度，歌爾股份實現營業收入191.57億元，同比增長81.44%；歸屬於公司的凈利潤12.36億元，同比增長167.92%。
5.從主營業務來看，前三季度，精密組件板塊營業收入同比增長13.64%至83.08億元；智能整機板塊營業收入同比增長61.45%至152.72億元；智能硬件板塊營業收入同比增長52.05%至101.5億元。
6.與此同時，歌爾股份的R&D投資壹直受到市場相關人士的批評，以至於被Luxshare的後來者趕超。
7.《環球財經》無意中發現，深交所門前的滾動屏幕上會顯示上市公司的標語，其中歌爾股份是“世界級企業”，Luxshare股份是“深度創新、前瞻性布局”，意思是舒服。
8.當然，歌爾股份是後知後覺，但顯然也意識到了這個問題。
9.2020年前三季度，其R&D費用同比增長82.44%至20.45億元，主要原因是R&D在智能無線耳機和虛擬現實方面的投資增加。雖然這仍然低於R&D在Luxshare營業收入中的比例，但這可以視為壹項巨大的創新投資。
二。庫存同比增長近150%:負債攀升，短期債務壓力增大。
1.TWS概念這壹輪的下跌趨勢，或多或少與壹份總結中的說法“蘋果為了節約成本，將Airpods的發貨方式從空運改為海運”有關。庫存在途時間越長，對產能利用率等方面的影響越大。
2.同時，歌爾股份本身的股票問題已經可以用“非常嚴重”來形容了。
3.截至2020年9月30日，歌爾股份存貨122.62億元，同比增長146.74%，占總資產的24.59%。2020年三季報稱主要是業務規模擴大，存貨儲備增加，預計第四季度銷售。
4.雖然說是因為業務規模的擴大，但2020年上半年，歌爾股份的存量已經達到頂峰，較年初增長了80.61%。其中原材料36.62億元，庫存商品40.09億元，庫存商品占存貨的41.61%。
5.第三季度不但沒有去庫存，反而增長更明顯，庫存周轉率從2019年第三季度同期的4.75下降到今天的3.26。
6.由於消費電子產品更新叠代太快，產品降價不可避免，對於高庫存的歌爾股份來說，增加了價格下跌的風險。同時，相關數據顯示，蘋果Airpods的市場份額正在下降，前幾年的高速增長可能難以維持，這也加劇了市場對歌爾股份穩定性的擔憂。
7.值得註意的是，公司應收賬款為110.09億元，占總資產的22.07%，而存貨和應收賬款占總資產的44%。
8.而且歌爾股份在資產負債方面的表現並不出色。
9.2020年第三季度，公司資產負債率為64.13%，創歷史新高。截至2020年9月30日，公司總資產為498.74億元，總負債為319.83億元。
10.其中歌爾股份短期借款40.99億元，長期借款28.31億元，應付債券36.46億元，但貨幣資金只有52.80億元，存在壹定的短期償債壓力。