資本結構畢業論文範文1:論企業資本結構的優化論文關鍵詞:最優資本結構債務資本股權資本經濟效益
文摘:闡述了如何確定企業最佳資本結構的標準，分析了最佳資本結構應考慮的主要因素，提出了確定最佳資本結構的方法。
0簡介
資金是企業持續經營的基本條件。企業在壹定規模下的生存和發展，必須有與其規模相稱的資本量，但光有足夠的資本是不夠的。如果資本結構不合理，即使有足夠的資本，也難以維持企業的生存和發展。可以說，企業的資本結構將直接影響到企業的經濟實力和風險承擔能力，以及企業的經營業績和股東、債權人的權益。因此，資本應該有壹個合理的結構，否則資本運作不暢將嚴重制約企業的發展，最終導致企業經營失敗。
1企業資本結構
企業的資本結構是指企業通過各種方式籌集資金而形成的介於權益資本和債務資本之間的結構。各種籌資方式的不同組合類型決定了企業的資本結構及其變化。如何找到壹個最優的資本結構是當今企業最困惑的問題。那麽，如何確定企業最優資本結構的標準呢？
1.1杠桿利息和財務風險的平衡是確定最優資本結構的前提。
財務杠桿是指企業利用負債來調節其權益資本的手段。合理的財務杠桿可以給企業的權益資本帶來額外的收益，稱為財務杠桿利息。由於債務利息通常是固定的，當息稅前收益增加時，每壹元利潤所能承擔的固定利息就會相應減少，因此可分配給企業所有者的稅後利潤也會相應增加。這部分收入會增加，會增加權益資本回報率，增加每股收益。因為財務杠桿的反作用會增加財務風險，合理的財務杠桿可以增加企業收益，不合理的財務杠桿會因減少企業收益或虧損而導致資金周轉緊張、償債能力下降和財務風險。因此，確定企業的最優資本結構，要確立穩定的基本指導思想，必須以杠桿利益和財務風險的平衡為前提，最大限度地發揮財務作用，在風險最小的前提下確定合理的資本結構。
1.2企業經濟效益最大化是確定最優資本結構的基本標準。
(1)經濟效益是企業生存和發展的保障，經濟效益的最大化最終表現為企業資產的增值和利潤的增加。在自主經營、自負盈虧的情況下，如果經濟效益不好，長期虧損，企業將面臨破產的危險。因此，確定最優資本結構應以經濟效益為基本標準。
(2)經濟效益不僅是優化企業資本結構的物質保證。也是資本結構優化的壹種表現。優化資本結構依賴於債務資本的整合；第二，取決於權益資本的增加。債務資本的整合，很大程度上取決於企業的經濟效益。企業效益好的企業，融資比較容易，企業效益差的企業，融資比較難。權益資本能否增加取決於經濟效益。大大小小的股東都願意認購效益好的企業發行的股份，效益好的企業也可以通過轉增資本來增加股本。因此，確定企業的最優資本結構應以有利於增加經濟效益為基本標準。
(3)經濟效益是內外部利益相關者關註的焦點。第壹，投資者的收益往往是不確定的，取決於企業的經營成果。因此，所有者非常關心投入企業的資本，密切關註企業的效率，預測未來的收益；二是債權人關註企業的償債能力和企業的效益來判斷借出的錢能否按時收回；三是關聯企業關註財務風險，看企業效益，預測未來變化，防範風險；第四，國有資產管理部門和稅務征收部門關註企業的經濟效益，預測其目標能否實現；第五，企業的員工也非常關心企業的效益，是否能及時發放工資和福利，是否正常經營。因此，企業效益將是確定最優資本結構的基本標準。
1 .3最大社會效益是確定最優資本結構的參考標準。
企業在大力發展自身經濟的同時，也不能忽視自己的社會責任。只有國民經濟的可持續發展才能更好地促進企業的生存和發展。因此，在優化資本結構時，需要註意社會效益的大小。假設對社會生態環境或自然資源造成10萬元的損失，企業盈利500萬元的方案不宜投資或融資。因此，優化資本結構，必須履行社會責任，調整企業效益和社會效益的關系。當兩者利益發生沖突時，應將社會效益放在首位，不能不顧企業效益的提高，不顧社會效益的下降；不能只關註股東利益最大化而不承擔社會責任。這對優化資本結構提出了更深層次的要求，考慮社會效益將是確定最優資本結構的另壹個標準。
2確定最優資本結構應考慮的主要因素
2.1業務風險
在確定資本結構時，操作風險是首要考慮的因素，因為優化資本結構的重要目標之壹是降低財務風險。財務風險與商業風險密切相關。所有經營風險高的企業，在確定資本結構時，都應降低負債率，保持較低的財務風險。經營風險低的企業可以適當增加債務資本，承擔更大的財務風險，以獲得更大的風險回報。當經濟上升，行業前景看好時，可以增加債務資本。由於企業產銷平衡，不容易發生財務風險。在通貨膨脹時期增加債務資本也可以減少貨幣貶值帶來的損失。
2.2企業當前和未來的財務狀況
企業的財務狀況包括企業資金的籌集和使用、資金周轉率、企業資產的流動性等。這是在確定資本結構時需要考慮的另壹個重要因素。財務狀況良好的企業償債能力相對較強，可以承受較大的財務風險，在確定資本結構時適當提高債務資本的比例。相反，財務狀況較差的企業償債能力較弱，應盡量避免借款，以免陷入困境。資本結構和財務狀況是互動的，財務狀況是資本結構決策的依據之壹，資本結構會對財務狀況產生較大的影響。因此，在考慮企業的財務狀況時，要在考慮當前情況的同時，充分預測未來情況，使確定的資本結構反過來對當前和未來的財務狀況產生有利的影響。
2.3考慮企業的控股權和投資人的性格和態度。
投資者最關心的問題之壹就是企業的收益和風險。如果投資者為了掌握企業的控股權，可以維持較高的負債資本比，通過借貸增加資本和擴大經營，那麽當企業決定調整現有資本結構，特別是決定擴大負債資本比時，現有投資者壹般都極為關註。因此，企業在決策時要充分考慮投資者的心理承受能力，避免因投資者信心不足導致資金成本上升、企業價值下降的後果。此外，經營者和投資者的個性對決定資本結構、決定企業的經營戰略以及影響企業的經營能力和未來也有壹定的影響。由於經營者和投資者的個性不同，企業的資本結構應該是不同的。對於那些敢於承擔風險、善於利用風險機會擴大經營、獲取風險回報的經營者和投資者，企業應保持較高的負債資本比率。對於那些保守謹慎的經營者和投資者來說，寧願慢慢發展，也不願冒險。這類企業只能維持較高的權益資本比，試圖以股權化的方式擴大資本。2.4資本成本水平
壹般認為綜合資本成本最低的資本結構更合理。綜合資本成本是指債務資本成本和權益資本成本的加權平均成本。正常情況下只要能降低資金成本，就要充分利用財務杠桿進行債務融資。但是，這並不意味著企業的債務資本比率越大越好。當債務資本比率上升到壹定程度時，企業的綜合資本不但不會下降，反而會逐漸增加。因為隨著負債的增加，企業的財務風險與日俱增，對風險報酬的要求也相應提高，這就大大增加了企業發行股票、債券和借款的資本。因此，當企業的綜合資本成本由債務資本比例增加轉為逐步增加時，說明企業的債務資本比例已經達到極限。
2.5關註國家政策法規變化，合理運用稅收籌劃。
國家政策法規應是企業確定最優資本結構的重要依據。當國家產業政策、稅收政策、信貸政策發生變化時，企業要根據國家政策及時調整資本結構，以增加收入。此外，他們還可以利用稅收籌劃調整自己的資本結構，充分考慮稅收籌劃手段的作用，通過合法的避稅節稅手段，盡力提高權益資本的比例，減少債務，從而節約債務資本成本，達到增加企業效益的目的。
3確定最佳資本結構的方法
3.1金融兩點分析法
財務平衡點是指普通股每股收益為零的息稅前收益，相對於普通股股東而言？保持平整？。如果財務平價過高，預測企業未來息稅前收益難以達到財務平價的水平，說明現有資本結構中債務資本或優先股的比重過大，需要適當降低這兩種資本的比重，以減少固定融資支出。另壹方面，如果財務平衡點過低，則說明企業未能充分利用杠桿融資手段。計算財務平衡點是分析和評價企業資本結構的基本方法之壹。
3.2每股收益分析方法
也是評價資本結構是否合理、分析每股收益變化的重要方法之壹。能夠提高每股收益的資本結構是合理的，反之亦然。每股收益分析是基於每股收益的無差異點。所謂每股收益無差異點，是指不受融資方式影響的每股收益銷售水平。根據每股收益的無差別點，可以分析判斷在什麽樣的銷售水平下適合什麽樣的資本結構。當銷售量大於每股收益的無差異點時，我們可以利用債務融資獲得更高的每股收益。當前者低於後者時，利用股權融資可以獲得較高的每股收益。
3.3比較資本成本法
企業籌集資金的方式只有三種:1是借款，包括發行債券和向銀行等金融機構借款；(二)增發股票；3.內部融資意味著利潤資本化。企業在進行融資決策之前，首先擬定幾個備選方案，根據加權平均資本成本確定最優資本結構。
3.4因素分析法
優化資本結構是企業財務管理的重要內容，也是壹個非常困難的管理環節。試圖通過任何單壹的計算或分析來達到優化資本結構的目的是不可能的。優化資本結構除了必要的計算外，更多的取決於管理者對企業現狀和未來發展的理解、預測和把握，對企業客觀環境特別是資本市場變化的預見性，也取決於管理者深厚的財務管理理論和豐富的實踐經驗。所以，因子分析就是確定最好的。
(1)企業銷售額的增長。估計未來銷售額的增速將決定財務杠桿對每股利潤的擴大程度。除了銷售額的增長率，銷售額的穩定性對資本結構也有重要影響。如果企業銷售比較穩定，可以承擔更多的固定財務費用；如果銷售和盈余是周期性的，就要承擔固定的財務費用；會承擔更大的財務風險。
(2)貸款人和信用評級機構的影響。如果企業債務較重，貸款人可能會拒絕貸款，信用評級機構可能會降低企業的信用等級，從而影響企業的融資能力和成功與否。
(3)企業的財務狀況。盈利能力越強，企業的財務狀況越好，企業承擔風險的能力越強，債務融資的吸引力就越大。
(4)資產結構。不同行業的經營特點應保持不同的資本結構。例如，工業企業生產需要大量的廠房、設備等固定資產，應主要通過長期負債和發行股票籌集資金；另壹方面，商業企業應該更多地依靠流動負債來籌集資金，因為他們有更多的流動資產。郵政、鐵路等壟斷行業可以適當提高負債資本比，競爭性行業可以適當提高權益資本比。
(5)利率水平的變化趨勢。企業管理者應時刻關註利率水平的變化趨勢。如果利率暫時較低，但未來可能上升，企業可以利用有利時機大量發行長期債券，將未來利率固定在較低水平，從而降低企業的財務成本。
(6)所得稅稅率水平。企業利用負債可以獲得減稅利益。所得稅稅率越高，負債帶來的好處越大。
摘要:隨著我國上市公司日益成為我國經濟不可或缺的組成部分，上市公司的數量越來越多，在國民經濟中的影響力也越來越大。對上市公司資本結構的研究不僅有利於企業自身價值的最大化，而且可以進壹步深化對整個國民經濟可持續發展的研究和探索。
關鍵詞:上市公司資本結構分析
1資本結構的研究背景及意義
資本結構理論是財務理論的重要組成部分，它不僅涉及企業的財務目標、融資方式、融資成本和現金流量，更重要的是企業的資本結構對公司治理結構和激勵結構有很大的影響。
改革開放以來，隨著我國資本市場的逐步完善，企業經營規模不斷擴大，經營水平不斷提高。越來越多的企業選擇上市，通過發行股票籌集資金。但是，由於我國市場經濟體制建立的時間不長，相關的證券市場也只有十幾年的發展歷史，所以對我國上市公司資本結構的研究還處於起步階段。隨著我國上市公司日益成為我國經濟運行中不可或缺的壹部分，上市公司的數量不斷增加，在國民經濟中的影響力不斷擴大。對上市公司資本結構的研究不僅有利於企業自身價值的最大化，也有利於進壹步深化對整個國民經濟可持續發展的研究和探索。同時，對於促進國內經濟理論與國際研究的同步，健全和完善我國資本市場體系具有重要意義。
2影響資本結構的兩個因素
資本結構的影響因素比較復雜，我們不可能全面分析。因此，基於我國上市公司的實際情況，我們只選擇符合我國國情且影響範圍明顯的兩個方面，即從行業差異和企業規模的角度來理解我國上市公司的資本結構。
2.1不同行業的產業集中度水平也在影響著企業的資本結構。行業集中度高、財務杠桿高的企業，容易因財務杠桿低的企業發動的價格戰、營銷戰而陷入財務危機。
由於產品生命周期所處的階段不同，產品生命周期和資本結構也不同。在產品成長期，由於產品利潤豐厚，廠商往往采用內部融資方式，因此其財務杠桿會更低。因此，不同階段的企業應根據其產品所處的相應階段進行資本結構決策。
2.2不同規模的公司有非常不同的資本結構。從理論上講，根據靜態權衡理論，企業規模越大，越容易實施多元化管理模式或垂直壹體化管理模式。雖然它可能不會提高盈利能力，但它可以分散經營風險，平衡不同時期的利潤。此外，大型企業還可以有效調度內部資金，這就決定了大型企業比小型企業具有更強的抗風險能力。所以公司很容易獲得更多的債務，所以公司越大越容易選擇債務。相反，根據信息不對稱理論，大公司應該傾向於股權融資。因為公司的規模，股東不擔心發行股票會削弱公司的影響力，所以大公司的杠桿更低，所以公司越大，越傾向於不選擇債務。
3.中國上市公司資本結構的實證研究
本文選取總負債率作為資本結構的衡量指標，總負債率=總負債/總資產，資產和負債均采用賬面價值。研究樣本為中國深圳a股市場627家上市公司，時間節點為65438+2007年2月31。
3.1按照行業分類，深市a股市場的627家公司分為11行業，即:A農林牧漁業；b .采掘業；制造業；電力、煤氣和水的生產和供應；建築行業；f .運輸和倉儲；g .信息技術產業；批發和零售貿易；金融和保險；k房地產業；o社會服務。
我們可以發現不同行業的資產負債率是不壹樣的，也就是說他們的資本結構也是不壹樣的。部分行業資產負債率較低，如信息技術、交通運輸和倉儲，資產負債率分別為38.48%和37.47%；但部分行業資產負債率較高，如金融、保險、建築，資產負債率分別為79.12%和61.35%。
金融行業因為自身特點，資產負債率高；房地產企業是非常典型的資金密集型企業，具有高投入、高回報、規模經濟性強的特點。而我國房地產企業普遍存在自由資金不足的問題，企業所需資金主要靠銀行貸款解決。因此，中國的房地產企業註定有較高的資產負債率，超過50%；農林牧漁業、交通運輸業和倉儲業的負債率較低，在30%-45%之間。這是因為這些行業是傳統行業，對固定資產需求高，經營穩定，所以負債率低。可以看出，每個行業的負債水平與其行業特征是壹致的。
造成資本行業差異的原因有:①資產運營能力。壹個行業總資產周轉率越高，資產營運能力越強，銷售收入越高，資金回收速度越快，說明該行業舉債能力更強，因此更傾向於高負債率的融資決策。從表1可以看出，除金融行業有其特殊性外，總資產周轉率明顯高於其他行業，即批發零售業(138.06%)和建築業(86.63%)，這兩個行業的負債率都較高。②行業的競爭程度和風險。行業的競爭程度直接關系到行業的風險。如果競爭程度低，商品價格主要由供應商決定，風險越低。比如電、氣、水的生產和供應都由國家控制，國有化程度很高，屬於公用事業企業，處於壟斷地位，沒有價格競爭，破產風險很低甚至為零。(3)資產結構對行業資本結構的影響主要表現在，有形資產比例越高，資產破產清算和擔保價值越大，越容易獲得銀行信貸，從而導致企業負債率較高。比如建築業，表3顯示該行業的有形資產比率明顯高於其他行業，所以企業融資可以依靠抵押貸款，所以負債率較高。如果無形資產比例高，壹旦破產，成本高，就少用債務融資。比如信息技術行業，有形資產比率僅為39.60%，總負債率為38.48%。
3.2按企業規模分類分析根據627家上市公司的總資產，將總資產小於6543.8+0億的企業歸類為小規模企業；總資產在6543.8+00億至6543.8+00億之間的企業定為中型企業；資產總額大於6543.8+000億的企業定為規模以上企業。其平均資產負債率。
對比圖表5和圖表6，我們可以清楚地看到，規模企業雖然數量最少，但其平均負債率最高，為61.25%；中型企業數量最多，其平均負債率只有壹半；而小規模企業無論是數量還是平均負債率都相對較低。
當我們根據既定的企業規模來分析資本結構時，我們得到了上述結論，但我們也要用發展的眼光來看問題，因為企業規模是會變化的。
根據馬克思的企業規模理論，我們可以知道，壹方面，資本家創辦企業的目的是獲取剩余價值。在壹定條件下，企業規模越大，能給資本家帶來的利潤就越多。追求剩余價值和提高勞動生產率的願望，使得資本家願意不斷擴大企業規模。另壹方面，資本家擴大企業規模的願望也受到客觀條件的限制，如專業化分工的技術力量；資本集中程度；管理和監督費用等等。
當企業的生產能力不能滿足市場需求時，企業必須增加生產能力，擴大規模，才不會失去原有的市場份額。要擴大規模，需要大量的資金投入，依靠企業自身的資本積累很難完成擴張。此時企業可以通過負債經營完成規模擴張，同時企業的負債會增加，資本結構會發生變化。當小規模企業發展成為中等規模企業時，其資產負債率會更接近中等規模企業。造成資金規模差異的原因有:①對資金的需求。規模大的企業，無論是經營活動還是管理活動，都需要大量的資金來支撐其正常運轉，而企業很難有這麽多的資金，需要借入大量的外部資金，因此其負債率自然會更高；對於小規模企業來說，其經營活動不需要大量的資金，即使資金不足，從外部借入的資金也不會太多，應該適合自身的經營規模和財務狀況，所以小規模企業的負債率壹般較低。②資金來源。規模大的企業資金需求量大，信用度高，所以銀行更傾向於給大企業發放貸款。同時，大型企業可以更容易地通過其他渠道借入資金，這也是大型企業負債率高的壹個原因。相反，小規模企業信用程度低，很難從銀行或其他渠道獲得資金。
通過以上分析，總結了我國上市公司資本結構的現狀。我國上市公司資本結構受行業因素和企業規模因素影響較大，我國上市公司整體負債率低於國外。
4我國上市公司資本結構存在的問題
4.1我國上市公司股權結構不合理股權結構的選擇是資本結構優化的壹個方面，選擇得當可以促進公司治理結構。提高治理效率。我國現有上市公司大多是國有企業通過股份制改革上市，國有股占據控股地位。這種在特定的歷史和法律背景下形成的股權結構，必然決定了上市公司的治理結構存在明顯的缺陷。從公司內部治理機制來看:國家股意味著國家應該對其擁有所有權。但是國家是壹個虛擬的所有者。這是壹個抽象的概念。誰將代表國家隊還不是很清楚。從外部治理機制來看，由於上市公司的國有股和法人股不能自由上市流通，社會公眾股流通比例小，即使所有個人股東都出售股份，也不會對管理者造成市場壓力。各種數據表明，國有股在公司中的比例越大。公司內部控制越強，產權結構的治理效率越低。
4.2中國上市公司過度偏好股權融資。根據現代資本結構理論，壹個公司的最優資本結構應該是在壹定的經營風險下，使公司的資本成本最低。通常，公司的外部融資成本高於其內部融資成本。股權融資的成本高於債權融資，最後考慮股票融資。中國上市公司的融資順序與西方發達國家正好相反。融資的順序是股權融資、短期債務融資、長期債務融資和內源融資。我國上市公司大多采用發行股票的方式籌集資金，對股票融資有著強烈的偏好，這與國際企業融資結構的趨勢即股權融資的下降和債務融資的上升是不相適應的。
5優化我國上市公司資本結構的對策
5.1發展和完善我國債券市場。在我國資本市場畸形發展的情況下，應著力擴大債券市場規模，增強企業債券的流動性。為企業進行債務融資提供良好的外部環境。特別是解決公司債券的流通問題，是發展中國債券市場的當務之急。首先。豐富公司債券的期限品種。可以設計如項目債券、長期債券、貼現債券等。以滿足不同的投融資需求。其次。發展公司債券交易市場。第三，發行可轉債。可轉換債券作為資本結構調整的杠桿。也是債券和股票的橋梁，有很大的靈活性。對於高負債率的上市公司，隨著債權轉股權，可以實現資本結構的動態優化，有利於控制公司未來的資本結構和資本成本，也可以協調股權利益和債券利益的關系。
5.2鼓勵上市公司向銀行貸款，加快商業銀行改革，完善銀行信用體系，根據企業信用等級和市場導向決定是否貸款。
上市公司積極爭取銀行貸款具有以下優勢:①改變上市公司單壹的融資方式。(2)平衡公司的財務指標，使公司的財務結構趨於合理。
5.3優化股權結構由於大部分上市公司股份集中在國有股東手中，監控動機和效率最低，因此需要解決股權結構降低的問題。國有股減持要和國有經濟結合起來。也就是說，不是所有的企業都要有國有資本，所有的企業都要有絕對比例的國有資本，而是劃分企業類型，采取不同的國有股持有模式。
5.4建立和完善企業的財務激勵機制。管理者往往從自身出發，導致企業的短期決策行為，因為保持較低的資產負債率可以規避債務風險和償債壓力。采取適當的激勵措施。如管理層持股、股票期權等。鼓勵管理人員從公司的長遠利益出發，以追求股東財富最大化為經營目標。
參考資料:
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