假設股東極度多元化，隨著時間的延遲，股東會投資股利政策符合其偏好的公司。高稅收水平的股東不希望從股息支付中獲得現金流(因為獲得更多的股息將支付更多的稅收)，因此他們將投資於支付較少或不支付股息的公司。相反，低稅收水平的股東需要分紅，壹些免稅機構也需要當期現金流。他們通常投資高股息的公司。這種股東聚集在符合各自股利政策偏好的公司的現象被稱為“客戶效應”。
顧客效應支持股利政策無關的理論。如果投資者投資於最符合他們偏好的公司，公司的價值就不應該受到股利政策的影響。假設每種股利政策都有很多投資者，那麽不管股利政策如何，公司都可以被公平定價。
擴展數據:
股利是指上市公司分配利潤時分配給股東的利潤。壹般每10股派發XX元，股東拿到的時候也會扣除繳納的稅。普通股股東獲得的超過股息的利潤稱為股息。
普通股股東獲得的股利沒有固定的數額，企業向股東分配多少股利取決於企業每年的經營狀況和戰略決策對其未來經營發展的總體安排。
現金股利又稱現金股利，是股份公司以貨幣形式支付給股東的股利；股票股利又稱紅股，是指股份公司通過增發本公司股票代替現金，通常按股份比例向股東分配股利的方式。股東拿到的股票分紅，其實是為了增加對公司的投資；新公司或擴張中的公司通常通過分配股票股利來支付較少的現金股利。財產股利是股份公司以實物或有價證券的形式向股東支付的股利。建業股份是以公司募集資金作為投資利潤向股東分配的股利。這種情況多發生在那些建設周期長、資金周轉慢、風險大的公司。因為建設時間長，暫時不能盈利，但必須保證分紅能吸引投資者。
分紅壹般在最終結算後，股東大會通過結算方案和利潤分配方案後進行。有的公司壹年分紅兩次，但是中期分紅和年終分紅不壹樣。中期分紅是建立在上半年盈利的基礎上，要考慮到下半年不會虧損。公司董事會必須決定是否使用可用性作為標準。從根本上說，要看股東考慮的是眼前利益還是公司未來發展，哪個會帶來更大的利益。