地緣政治持續緊張，鈀、銻、釩、鉑、鈦、鎳、鋁、銅、鎂等有色金屬的全球供應存在潛在風險。1)俄羅斯在有色金屬整體供應中占據重要地位。根據USGS披露的最新數據，俄羅斯的鈀、銻、釩、鉑、鈦、鎳、金等金屬在全球供應量中的占比均超過10%，其中鈀、銻占比均超過20%，銅、鋁、銀、鎂等大宗金屬占比。
2)隨著對俄羅斯和烏克蘭緊張局勢的不斷發展，美國和歐盟對俄羅斯的制裁不斷升級，包括貿易制裁、禁止俄羅斯幾大銀行使用SWIFT國際結算系統、對俄羅斯央行實施“限制性措施”等。，或對有色金屬市場造成壹定的供應風險。
但在全球通脹高企、歐洲能源危機和供應鏈安全的背景下，對俄羅斯的具體制裁仍需觀察。
1)高通脹背景下，如果制裁過於嚴厲或進壹步加劇全球物價上漲壓力。
美國披露今年6月5438+10月PCE指數同比上漲6.1%，為6月5438+0982以來最大單月漲幅，6月5438+10月核心PCE物價指數同比上漲5.2%，創6月5438+0983以來新高，通脹壓力大。如果對俄羅斯的制裁過於嚴厲，將擾亂全球原材料供應鏈，進壹步提高全球制造成本，加劇美國和歐盟的通脹壓力。
2)此外，歐洲能源危機難以緩解，俄羅斯和烏克蘭局勢可能進壹步擡高歐洲電價，進而傳導至電解鋁和電解鋅的供應。
電解鋁和電解鋅的噸電耗分別約為13500度和3200度。從21年夏天開始，歐洲的能源問題越來越嚴重。能源短缺導致歐洲電費飆升，電力成本在生產成本中的比重逐漸增加。在利潤的壓縮下，歐洲鋁廠和鋅廠都被動減產。鋁金屬方面，據阿拉丁數據顯示，自21，10年6月以來，歐洲電解鋁年產能損失超過65萬噸。金屬鋅方面，此前歐洲減產的冶煉廠仍未恢復生產，鋅的供應繼續承壓。作為歐佩克+的重要協議國，俄羅斯貢獻了歐盟40%的天然氣需求，俄烏局勢持續緊張。預計能源問題仍可能進壹步加劇，增加歐洲鋁廠和鋅廠進壹步減產和停產的可能性。
3)同時，釩、鉑、銻、鈦、鈷、鎂、鋁、鋅等金屬被美國列為重點礦產，是否會受到制裁還有待觀察。
2022年2月，美國地質調查局公布了對經濟和國家安全極其重要的50種關鍵礦產的最終目錄。新版目錄在2018版的基礎上進行修訂，新增15種，淘汰4種。其中，釩、鉑、銻、鈦、鈷、鎂、鋁、鋅等金屬都在目錄中。與此同時，拜登政府在今年2月宣布了壹項重大投資，以擴大美國關鍵礦產供應鏈。在此背景下，釩、鉑、銻、鈦、鈷、鎂、鋁、鋅是否會被制裁還不確定。
風險預警事件:俄烏地緣政治沖突風險；美國和歐盟對俄羅斯的制裁超出預期的風險；疫情反復風險等。
(文章來源:中泰證券)