與2020年初和2019年末的環境相比，有兩點不同:壹是經濟已經轉向復蘇，流動性環境偏緊；二是科技創新板成長性強，但估值高。
1)不同於2012年初和2019年末的宏觀環境。目前經濟由衰退轉為復蘇，PPI由負轉正，流動性偏緊。2012，經濟衰退轉為季度復蘇，PPI保持通縮，流動性變得寬松穩定；2019年經濟衰退減弱復蘇，PPI由負轉零，流動性寬松。
2)相比2012，目前科技創新板成長性較強，但估值偏高。2012的春季躁動期之前，創業板的PE從70x左右下降到40x左右，估值下行的背後是營收和業績增速雙雙下滑。目前科技50指數的PE經過7月份以來的調整，已經回到了76x左右。考慮到板塊全年業績較高的兩位數增速，2020年整體估值可能會回落到預期業績下的70倍以內，類似於2020年3-5月的估值水平，而科技50指數的很多權重股在6月份已經重回平臺。
我們認為，在當前經濟由衰退向復蘇過渡的過程中，板塊表現可能以周期性為主，科技為輔。回收交易充分體現後，科創板會有所表現。
1)科技創新板最近“坐立不安”，但不具備大幅上漲的條件。原因如下：
—科創50權重股11 10月大規模解禁，提前下跌，打斷市場節奏，打壓風險偏好。
——機構投資者獲利回吐動機強烈，風險偏好穩定；當市場缺乏賺錢效應時，科創板個人投資者很難大幅上漲。
疫苗快到了，拜登上任可能推出刺激計劃。近期全球市場風格偏向價值，年初至今此類價值股漲幅仍然較低。
-結構性風險事件的影響，如醫藥生物集中挖礦的影響、防疫板塊波動、中美關系等。
2)年末年初，科技創新板可能有較好的上行機會。註意三個信號:
——科創50指數權重公司解禁影響結束，有望迎來機構投資者配置。
復蘇市場是完全交易的。疫苗落地，相關價值板塊得到實質性修復後，市場關註點將轉向實際的經濟復蘇效果。短期來看，未來壹年可能會出現獲利回吐和布局，屆時增長有望接管價值。特朗普的失敗以及歐洲和美國刺激措施的出臺也將有助於增長表現。
-交易者回歸成長板塊，機構投資者將在考核結束時重點布局未來壹年，科技成長處於上升周期，估值較前期大幅調整，關註度可能重新提升。
每日跟蹤:
1)新股方面，匯通股份上周上市，本周無新股上市。
2)解禁方面，6月5438+065438+10月關註金山辦公、華西生物、豪森股份、中國電研等。
3)市場方面，以市值加權收盤價衡量，上周科技創新板整體上漲3.2%，創業板下跌0.9%；a股全部下跌1.8%。上市兩周的綠諧股份、先輝科技、思瑞普、易華通-U、迪達熊，位列漲跌榜前五。
4)成交熱度方面，上周科創板成交654.38+0257億元，較前兩周下跌333億元。科技創新板/創業板成交13.3%，較前兩周下降0.5個百分點。上周科技創新板換手率為3.1%，較前兩周下降0.5個百分點。從整體方法(剔除負值)PE(TTM)來看，科創板估值維持74.3x不變
5)金融整合方面，上周融券減少0.8億元，融資減少0.2億元，融資融券比例降至2.7。
風險提示:本報告內容僅供數據分析和參考，不構成任何投資建議。