“假日效應”推動股市波動
主持人:簡稱
主持人:隨著經濟的發展和社會的進步，休閑娛樂已經成為人們生活的重要組成部分。順應社會文明進步的潮流，國家明文規定增加公休假日，不僅受到廣大民眾的歡迎，也刺激了消費，增強了經濟的“假日效應”。與此同時，股市預先存在的“假日效應”，即長假前後股市的特殊波動也變得更加明顯。今年元旦、春節前後深圳、上海的走勢就說明了這壹點。今年的“五壹”節又來了，長假也來了。談談股市的“假日效應”，似乎頗有深意。
問題1:從以往的經驗來看，節假日對股市有正面和負面的影響；有財務方面，也有心理方面。這裏面有什麽規律嗎？現在，這種效應是否逐漸凸顯？
姚麥(廣發證券):壹年壹度的“五壹”勞動節即將到來，投資者不禁關心壹個問題:節後是漲還是跌？這個問題關系到持股還是持幣過節的決定。回顧過去壹年的股市走勢，真是引人入勝:去年五壹過後不到兩周，就爆發了“5.19”行情。今年元旦後的第壹個交易日，滬市連續五天上漲40點。今年春節後的第壹個交易日，爆發了“2.14”行情，將股市推向了持續振蕩的新階段。可見，股市在節假日表現的這種現象，也就是很多市場人士所說的“節日效應”，還是很引人註目的。但本質上，決定股市大趨勢的是實體經濟的基本情況。從統計部門公布的壹季度經濟數據來看，當前我國宏觀經濟形勢是好的。壹季度國內生產總值同比增長8.1%，工業生產增長10.7%，其中3月份增長11.9%，社會消費品零售總額、投資、出口、外商直接投資合同增速。但壹季度的好形勢並不能說明問題，也不能確認中國經濟進入了強勁發展階段。更重要的是，雖然壹季度形勢不錯，但仍然存在很多問題，比如需求不足，這種狀況沒有根本改變。根據市場貨幣的數據，今年壹季度，真實貨幣的比重下降，絕對量也下降，即真實購買力下降，這意味著在接下來的幾個季度，需求不足仍然存在，這將嚴重制約經濟發展的後勁。如果今年最後三個季度的增速與第壹季度相差無幾，確認中國經濟進入強勢，那麽從去年“5.19”開始的這輪行情將演變成真正的長陽大趨勢，持續兩三年，甚至三五年。但我們現在還不能證實這壹點，只能說有可能。
錢健(華泰證券):從以往長假後的市場走勢來看，無論是1996之前的寬幅箱體振蕩走勢，還是1996走上牛市以來，節後首個交易日股指壹般都會高開。但在1996之前，壹般呈現高開後跌的特征，比如1995春節後的走勢。現在確實是高開後高走，是今年元旦春節後的典型走勢。這種“假日效應”的出現，大概與兩個因素有關:壹是資金的時間成本，二是影響股市的不確定因素，比如政策、政治因素。壹般來說，假期越長，這壹因素的影響越大，使得當前股指呈現節前縮量，節後上漲的特點。但近年來，壹方面券商通過資本積累，自有資金大幅增加；另壹方面，去年的增資擴股大大增加了他們的現金流，而目前貨幣政策相對寬松，所以資金成本因素的影響已經大大降低。相反，政策因素被提升到了前所未有的高度，尤其是在中國股市還沒有完全擺脫“政策市”的前提下。這些因素包括新股發行的速度、對股市壹些違規行為的處罰力度以及相關政策的出臺等等。目前股指處於歷史高位，更容易對這些因素過敏。因此，可以說這種“節日效應”在目前尤為明顯，這也是本周大盤連拉五根陰線後大幅反彈的原因。投資者普遍認為節後會出現較大的跳空和高開。
周毅(月升金融管理):依我拙見，節假日與股市漲跌沒有必然聯系。壹年中有很多不同的假期，影響股市漲跌的因素也很多。所以，簡單地把節假日視為影響股市漲跌的決定性因素，似乎不合邏輯。但從以往的經驗來看，元旦、春節等節假日前後，確實漲多跌少。壹般情況下，元旦過後，資金寬松，心理水平趨於正常，所以升職的動力更大。春節後也有類似情況。今年元旦、春節過後，股市明顯上漲，似乎確實形成了“節日效應”。
桂(萬國):每逢長假來臨，證券市場總會做出壹些特殊的反應。比如因為債券市場長期封閉，大部分債券的價格都會上漲。股市的情況比較復雜，很難說是跌還是漲。比如去年國慶假期前後，股市出現了較大幅度的下跌。今年春節假期前後，股市漲幅較大。壹般來說，長假使得市場多空能量不斷累積，節後會有壹個集中釋放的過程，形成市場向某壹方向加速的局面。通常節後是漲是跌，都體現在節前最後幾天的走勢上。從這個意義上說，節後市場是由節前市場決定的，節前市場是節前市場的放大，是節後市場慣性運動的產物。如果說有什麽規律可尋的話，那就是節後市場波動比節前更大。現在，放假時間延長了，“放假效應”確實越來越明顯。
問題2:五壹節和國慶、春節、元旦壹樣，已經成為中國公共假日的重要角色。假期越長，對股市的影響越大。這個五壹假期對深圳上海有什麽影響？節後兩市能否繼續上漲？
錢健:從歷史上看，5月份壹直是股市的多事之秋，由漲轉跌或由跌轉漲的拐點大多出現在5月份。比如去年的行情啟動於5月19，高點區域1998也產生於5月底，第壹波牛市1510的頂部誕生於5月12。從以上歷史走勢可以看出，壹般來說，年內高點出現在5月份。更何況，今年五壹假期後的股市，與之前的市場有著不同的環境:壹方面，本輪行情的龍頭股——科技網絡股，在周邊市場的振蕩下，受到了極大的傷害，短時間內難以恢復。另壹方面，周邊形勢和趨勢也不容忽視。因此，投資者應該對今年的五壹假期更加敏感。目前來看，解決這種敏感局面的辦法就是找到壹個能夠激發人氣的板塊，節後快速拉高股指，走出目前1800點的整理區域。從節前市場的走勢來看，主力也在努力尋找這個板塊，即業績優秀的藍籌股，包括高科技股。節後大盤能否高開高走，取決於這個板塊的走勢。
姚麥:節後走勢如何？從短期行情來看，我估計有兩種可能。壹種是節後第壹個交易日開始，指向2000點。另壹種是節後調整兩周，再啟動，達到2000多點。前者是今年春節的格局，後者是去年五壹的格局。其實無論哪種模式，問題都不大。為了應付這兩種可能，我覺得最好的辦法就是在半個倉庫裏過節。至於中期，比如今年的基本走勢，我覺得股市還是比較有信心的。因為，第壹，根據宏觀經濟的主要問題仍然是需求不足的事實，毫無疑問，經濟只能繼續實行擴張政策，這無疑對股市有利。第二，為了滿足國企改革發展的需要，政府必須采取照顧股市的政策，所以近期不會出現大的利空。第三，在證券質押融資、三類企業入市等政策下，市場資金非常充裕。第四，人們總是嘀咕的膨脹問題，其實並不嚴重。今年以來，平均每周房源不超過兩個。所以，如果長期趨勢只能謹慎樂觀，中期展望更確定，這輪行情至少可以持續到今年下半年。
周毅:這個長假，時間跨度真的是過去“五壹”少有的，再加上節前股市的深度回調，所以節後上漲的幾率比之前大很多。至於能否形成像今年元旦、春節那樣的上漲效應，目前很難下定論。從節前最後壹天科技股和藍籌股的變化來看，有可能再次掀起波瀾，但力度會大大降低。
桂郝明:“五壹”假期持續七天，股市休市九天，這是僅次於春節的假期。節前滬深股市處於歷史高位，上行影響明顯減弱，成交量跟不上。與此同時，產能擴張的壓力與日俱增，市場的利益平衡也被打破。所以這段時間股市經歷了壹定的下跌，反彈時能量不足。根據以往的經驗，如果節前股市疲軟，節後壹般會持續疲軟壹段時間，可能還會跌壹點。所以，對於節後行情，我們似乎不能過於樂觀。但由於投資者普遍看好後市，且基本面確實支持市場上行，所以即使下跌，空間也有限。下調之後，市場會有新的報價。
問題三:當股市在歷史高位區域“踱步”的時候，近日新股上市的步伐也在加快。壹些投資者擔心擴容會抑制節後股市的走勢。妳這樣認為嗎？
周毅:目前擴張速度已經明顯加快。擴張是未來的必然趨勢，但步伐掌握在管理層手中。所以擴容只是影響股市上漲的力度，並不會改變股市上漲的趨勢。節後擴張也將繼續，很可能影響節後走勢，但不會抑制其上漲趨勢。
桂:現在，壹個棘手的問題是擴張速度太快。已宣布5月份發行的新股多達7只。整個5月份估計膨脹壓力比較大。這樣場外的增量資金基本不會進入二級市場，場內的資金可能會逐漸撤出。所以如果政策沒有大的調整，市場必然會有擴容的負擔，走勢可能會受到影響。當然，擴張是必然的，但能不能找到更好的兼顧各方利益的辦法？顯然，在這方面仍有許多工作要做。人們擔心的是盲目高速擴張，而不顧市場的承受能力和市場利益機制的變化，這將對市場走勢產生非常不利的影響。問題解決不好，可能會出現股指在5月拉出陰線的可能性，需要防範。
錢健:我想大家應該明白壹個道理，管理層壹再強調，擴容要靠二級市場的活躍度。目前擴容速度加快，實際上也反映了管理層的態度，即二級市場還是比較繁榮的。但是也要考慮到這樣壹個因素，就是招股說明書的簽署和報紙的刊登之間有壹個時間差。比如現在的招股書和上市公告書的簽署日期都是4月初。因此，過去兩周的市場疲態相信會引起管理層的重視，管理層也會考慮二級市場的承受能力。可以推測，5月中旬擴容步伐將有所放緩，這可能為主力在5月啟動壹輪以績優股為核心的藍籌股行情提供寬松的政策環境。目前最重要的是堅持之前的政策，尤其是二級市場投資者配售新股的政策。可惜最近發新股的時候好像忘了這個政策。我們希望這能引起管理層和中小投資者的註意。