先說第壹個問題。論投資與投機標的的區別。很多專業人士在這個問題上做了非常細致的工作，也出現了各種各樣的解讀。這裏我引用英國著名經濟學家凱恩斯對投資和投機的區分:
投資(凱恩斯稱之為？“企業”):預測資產在其整個壽命期間的預期收益的活動，假設現有的狀況將無限期地持續下去。
投機:預測市場心理的活動，寄希望於傳統估價基礎的有利變化。
從上面的引文可以看出，在凱恩斯看來，投資和投機的主要區別在於主體是否需要預測客體，是內在收益率還是市場情緒。
基於以上邏輯，我把資本市場上最常見的投資標的分為兩類:投資和投機。在投資類別下，有:
1 & gt；公司股票:因為公司股票可以給投資者分紅(即公司利潤的壹部分)。這是我們買股票的本質原因。美國投資大師約翰·伯爾·威廉姆斯曾經說過壹句名言:股票是母雞，股息是雞蛋。言下之意，他絕對不會買不會下蛋的母雞。
2 & gt政府和企業債券:債券(如果是投資級的話)基本可以保證本金(大多數情況下)並有利息收入。
3 & gt銀行存款:原因同上
4 & gt房地產:租金收入是房地產的母雞下的蛋。
用同樣的邏輯，我們也可以把壹些投資標的歸為“投機”，比如郁金香(荷蘭著名的郁金香熱)、藝術品等等。這些“投機”標的的共同特點是:標的本身沒有內在回報(不下蛋)，因此其估值很大程度上取決於市場(即他人)的喜愛程度。
下面幾頁，我將主要介紹壹些主要投資標的(股票/債券/房地產)的歷史長期收益。
1.美利堅合眾國
美國資本市場(股票和債券)的歷史記錄是發達資本主義國家中最長、最完整的。不是因為她歷史最長，主要是因為她沒有經歷過兩次世界大戰的浩劫。
資料來源:J. Siegel:股票為了長期，2014。
上圖是壹張信息量很大的圖表，值得我在這裏花時間解釋壹下。這張圖是美國教授傑裏米·西格爾(Jeremy Siegel)收集了美國過去200年的股票/國債/現金的歷史實際收益(扣除通脹後)後做出的計算總結。在圖中，我們可以看到:
1 & gt；在過去200年的任何時候(不管是1年，2年，還是20年，30年)，股票的回報永遠是最高的。但同時股票的波動性(風險)也是最大的。例如，在過去任何壹年，股票回報率(扣除通脹)在-40%-66%之間，而政府債券回報率在-20%-35%之間，現金回報率在-15%-25%之間。
2 & gt很多人可能會驚訝，持有債券也會虧損。其實這不值得大驚小怪。原因是如果持有債券，存在利率風險(比如利率上升，債券市值下降)和通脹風險(債券的利息是固定的，如果通脹上升，債券的實際價值下降)。
3 & gt在足夠長的時間(比如20年以上)的前提下，唯壹能給投資者回報又不虧錢的資產就是股票。主要原因是美國歷史上很多年深受通貨膨脹的影響。當壹個國家的通貨膨脹率比較高的時候(比如1970年代的美國)，那麽債券的回報率是非常令人失望的。
4 & gt壹般來說，持有長期債券的久期風險對投資者來說不夠好。這裏涉及到壹些金融知識。如果妳對這些專業術語不感興趣，可以暫時忽略這個。但是從金融的角度來看，這個結論很重要，很多大學教授在這方面做了很多研究。
5 & gt耐心是獲取股市超額收益的關鍵。從上圖可以看出，如果持有股票的周期很短(比如1-2年)，回報基本上和買彩票差不多，完全看運氣。但如果持有期延長(比如20年以上)，股票給投資者的回報會穩定很多。
2.不列顛，英國
說完美國，我們來說說英國。作為老牌資本主義，英國的資產回報率也值得研究。
資料來源:E .迪姆森、P .馬什和M .斯陶頓:《樂觀者的勝利》,普林斯頓大學出版社，2002年
這是另壹個非常有用的圖表。我有必要在這裏花點時間解釋壹下。
1 & gt；縱觀過去100年，無論是20世紀上半葉，20世紀下半葉，還是整個20世紀，英國的資產回報率都是最好的。
2 & gt英國歷史上也經歷過嚴重的通貨膨脹(比如20世紀下半葉)，唯壹能對抗通貨膨脹的最佳資產就是股票。
但是可能有朋友會說，雖然股票的回報是最好的，但是股票的風險也是高的。在我的印象中，好像經常發生金融危機，股價壹下子跌很多。這樣的擔憂是正常的，那麽我們來看看股票和債券混合投資對投資者收益的影響。
3.股票+債券
如果妳的投資組合中既有股票又有債券，妳應該持有多少股票和債券？有沒有壹個最優的比例組合？
資料來源:J. Siegel:股票為了長期，2014。
上圖是根據過去200年美國股票和債券(美國國債)的投資回報率計算出來的。計算方法的理論是基於馬爾科維奇的現代投資組合理論，這裏就不詳細展開了。
觀察上圖可以得出以下結論:
1 & gt；在債券和股票的混合投資組合中，持有股票的最佳比例取決於妳的持有周期。持有期越長，可以持有的股份比例越高。
2 & gt得出這個結論的主要原因是股票的回報更高，但風險也更大。如果投資者的投資周期比較短(比如預見壹年後結婚買房)，那麽他應該持有大部分的債券(從上圖可以看出，他應該持有大約65，438+00%的股票，也就是大約90%的債券)。在這樣的組合下，壹年後，他的債券(90%)會給投資者帶來穩定的收益，股票相當於壹張彩票。
3 & gt但如果把時間維度拉長(比如20年以上)，投資者配置大量債券是不明智的。這是因為如果時間延長，股票給投資者更高回報的概率會增加很多，持有債券有通脹風險(比如通脹率超過債券利率)。在這種情況下，投資者應該持有更多的股票(比如上圖中的60%-70%左右)。
值得壹提的是，上圖中的建議是基於美國的經驗。我知道妳可能會問，但是其他國家呢？
資料來源:E .迪姆森、P .馬什和M .斯陶頓:《樂觀者的勝利》,普林斯頓大學出版社，2002年
上圖是100年來世界主要發達國家的股權回報溢價。金融中涉及到壹些專業術語，我就不展開了，不過大家可以看到大致的結論:
1 & gt；美國過去100年的股票回報率(年化6%左右，扣除通貨膨脹，紅線表示)在世界上是比較高的，但不是最高的(比如澳大利亞和瑞典更高)；
2 & gt美國股票的超額收益(藍條)高於其債券，但在法國和澳大利亞更高。
4.不動產
說完股票和債券，再來說說房地產。
4.1美國房地產
來源:凱斯席勒美國房價
上圖是1890以來美國的歷史房地產回報率(年實際回報率，扣除通脹)。我們可以發現:
1 & gt；就像持有股票壹樣，持有房地產的時間越長，回報越穩定。
2 & gt房地產的回報也會有很大的波動。在任何壹年，房地產價格的波動幅度都可能高達(-20%，+25%)。
妳可能會問，房地產相比股票的回報如何？
資料來源:傑裏米·西格爾:股票的長期趨勢，凱斯席勒美國房價
上圖給出了答案。在美國過去200年的歷史中:
1 & gt；股票回報最高，其次是債券；
2 & gt房地產的回報不如債券；
3 & gt與短期債券相比，持有長期債券的超額回報非常有限。
4.2英國房地產
繼美國之後，讓我們來看看英國:
資料來源:Jeremy Siegel:《長期股票》, Case Shiller美國房價，Dimson，E . Marsh，P .和Stauton，M:《樂觀者的勝利》,普林斯頓大學出版社，2002年
上圖比較了20世紀下半葉美國和英國的資產回報率(扣除通脹後的實際年回報率)。妳可以看到，在這兩個國家中，股票的收益最好，而其他三種資產類型(債券、現金和房地產)的收益基本相同。
壹個聰明的投資者應該總是考慮如何分配他的資產。許多研究表明，在資產配置層面做出的投資決策對投資者回報的影響遠遠大於在選擇股票或債券層面做出的投資決策。