北鬥星通(002151):短期業績承壓，長期看好。
該公司專門從事衛星導航和定位產品、基於位置的信息系統和運營服務。目前，公司已在海洋漁業、國防、測繪、港口等高端專業市場確立了領先地位。
短期來看，來自海洋漁業的業務是公司業績增長的主要動力。目前這項業務的收入主要來自於船載終端產品的銷售，主要針對50噸以上的漁船。截至2009年底，已在9000多艘漁船(浙8000、南海1000)和9000多艘漁船(浙8000、南海1000)上安裝使用。據統計，我國具備中遠海作業能力的漁船約有5萬艘。除了終端銷售，隨著北鬥終端產品銷量的增加，客戶自然也會增加，運營服務費也將成為重要的收入來源。
除海洋漁業外，國防業務也將保持平穩較快增長；測繪和高精度應用產品銷售是公司目前最大的業務，但增長不足。主要是市場成熟，增速放緩，競爭加劇；由於港口對應用衛星導航技術實現碼頭堆場自動化的需求與港口吞吐量和主管人員的認識有關，預計港口的業務將呈現緩慢增長的趨勢。
2009年，公司投資的何新星通基於北鬥的芯片研發已取得階段性成果，目前正在進行最後的驗證。通常芯片的開發周期需要2-3年。所以在相對平穩的情況下，估計要到2012才能產生收益。
我們預測未來三年公司營收增速保持在25%左右。由於2010的股權激勵成本較高，2010的業績會受到壹定的壓力。預計2010至2012的每股收益分別為0.61元、0.85元和1.09元，估值水平較高，評級為“持有”投資。
遠望谷(002161):等待非鐵領域的放量。
電子標簽和存儲自身信息的自動識別技術是物聯網的核心基礎技術。我們認為，物的智能是物聯網的基礎，而互認無疑是智能世界中智能的壹個重要方面，而標簽技術是互認的前提。因此，RFID不能簡單地視為物聯網中的壹種信息采集技術，它是實現物體智能化的核心基礎技術。
RFID在各行業應用的進程不斷深入，取代二維碼等傳統標簽的趨勢正在延續。與傳統標簽相比，RFID標簽可以適應復雜環境、遠距離識別、多標簽識別，並且標簽信息可以更新。由此，RFID在交通、工業、流通、資產管理等領域的應用日益深入。我們認為，RFID取代二維碼等傳統標簽的趨勢是明確的。
政府加快了RFID標簽在各個行業的應用。政府對物聯網的推動對RFID行業市場環境的培育作用明顯。遠望谷公司近五年在有色領域的意外增長，反映了市場基礎或逐漸形成。
公司非鐵業務增長超出預期，2005-09年復合年增長率為66%，遠超鐵路行業7%的復合增長率。其中，零售業增長超預期，畜牧、煙草、圖書等業務增長較快。不停車收費、物流管理和資產管理成為新的增長點。
盈利預測和估值。我們預測公司2010和2011的每股收益分別為0.39元和0.51元。基於RFID行業高成長性，給予2010 40倍PE，合理估值15.6元。目前估值基本合理，中性。
超圖軟件(300036):GIS基礎平臺軟件的領跑者
主要發現
GIS應用開發平臺和下遊行業應用將是公司的主要增長點。公司所在的GIS軟件行業未來發展前景廣闊，應用的深度和廣度將不斷提升。公司作為領先的基礎平臺提供商，在進入應用開發平臺和下遊應用市場方面具有技術優勢和協同效應。隨著GIS應用行業的需求，www.southmoney.com空間已經打開，公司未來的主要增長動力來自於GIS應用向新領域拓展，以及依托平臺的技術優勢向下遊行業應用領域拓展所帶來的對平臺的增量需求。
占據GIS產業鏈的主導地位，技術門檻高。公司掌握的GIS基礎平臺產品軟件技術門檻高，產品開發周期長，對公司持續研發能力要求高，市場集中度高。平臺產品處於整個GIS產業鏈的中遊，承上啟下，處於領先地位。同時，新技術的不斷引入將增強公司的競爭優勢。
公司仍處於投資期，看好長期增長潛力。公司不斷加大產品開發和市場開拓力度，R&D費用占比不斷提高。我們認為，這將有助於公司提高市場份額，並為公司進壹步向下遊拓展提供堅實的基礎。
公司具有長期投資價值。公司掌握了GIS軟件的核心平臺技術，並在不斷強化這壹技術優勢。大力拓展新興領域的應用將是公司未來幾年的壹大戰略方向。
GIS行業的巨大發展潛力和公司產品的平臺特性，使我們看好公司未來的高成長性。
華平股份(300074):下半年大客戶市場拓展值得期待。
2010上半年，公司實現營業收入219999.99萬元，同比減少501%；歸屬於母公司的凈利潤3638654.38+萬元，同比下降76.6%；每股攤薄收益0.11元。
上半年大客戶市場拓展低於預期:公司中期業績下滑的主要原因是上半年幾乎沒有大客戶銷售，而去年同期大客戶訂單在營業收入中占比很大。其中，公司與中國人壽保險股份有限公司簽訂的合同金額達2200多萬元，占2009年同期收入的42%，但今年上半年未簽訂超過654.38+0萬元的大單，導致業績大幅下滑。該公司目前正在與幾個主要客戶進行商務談判，預計將在第三季度簽署合同。
R&D投資比例較高，繼續保持技術領先地位:公司上半年R&D投資339.37萬元，占銷售收入的65，438+05.43%。目前，公司擁有26項軟件著作權，57項專利，34項專利正在申請中。上述專利中已獲得五項發明專利。公司采用的專利戰略使公司在核心的視音頻編碼和傳輸領域保持領先地位。此外，H.264高清晰度視頻壓縮技術的引入將為目前正在推廣的高清視頻通信應用掃清網絡帶寬障礙。6月，該公司宣布其產品完全支持H.264高規格視頻壓縮技術。
毛利率穩步上升:2010上半年，公司實現綜合毛利率74.66%，較去年72.53%上升2.14個百分點，其中多媒體通信系統毛利率74.28%，上升1.76個百分點。
盈利預測及評級:我們維持之前的盈利預測，以7月30日收盤價66.78元為基準，預測公司10、10、12年EPS分別為1.51元、2.09元、2.91元。
國騰電子(300101):北鬥導航設備龍頭，分享行業高增長。
北鬥導航通信系統建設事關國家安全，勢在必行。我們認為，隨著系統建設的完成，將帶來行業需求的高增長；？2009年全球GNSS應用市場達到660.2億美元，2006 54 38-2009年全球GNSS應用市場年均增長率為23.3%。其中，專業應用市場規模達到6543.8+063億美元，占整個市場的24.7%。考慮到中國人口眾多，幅員遼闊，我們認為北鬥導航系統具有更廣闊的市場空間。
國騰電子擁有完整的核心部件制造能力，“核心部件+導航終端+系統”的商業模式，豐富的武器裝備制造認證，充分享受北鬥導航市場的高增長。
從基帶芯片、頻率合成芯片、圖像處理，國騰電子基本實現了北鬥導航終端核心部件的制造，成為公司核心競爭力的體現。
公司通過擁有國興通信56.84%的股權，構建了“核心元器件+導航終端+系統”的業務模式，充分享受了北鬥導航市場的高增長。
資質認證已經成為行業準入門檻。目前，公司已獲得“軍用電子元器件合格供應商證書”、“二級保密資質單位證書”(國興通信)、“三級保密資質單位證書”(國騰電子)、“武器裝備科研生產許可證”、“裝備承制單位註冊證書”、“軍工產品質量體系認證證書”等資質。
我們認為公司未來三年業績有望保持40%以上的復合增長率。預測2010至2012年，公司將實現凈利潤5537萬元、7808萬元和100.26萬元，同比分別增長39.76%、41.02%和28.41%，EPS分別增長0.797%和1%。
我們選取國內優質上市公司，以行業平均市盈率為基準，並考慮創業板的情況。根據2010的EPS估算，我們給予國騰電子45倍為公司價值中樞，得到公司35.67元的合理估值。
盧生通信(002446):微波天線優勢突出。
公司業務結構不斷優化。公司主營通信天線和射頻產品，屬於通信設備制造業。主導產品為通信基站天線、高性能微波通信天線和終端天線，其中高性能微波天線毛利率最高，盈利能力最強。近三年，微波天線業務快速增長，公司收入結構得到優化。未來，微波天線領域的爆發式增長將繼續優化公司業務結構。
天線需求依然強勁，微波天線子行業面臨爆發式增長。經過2008、2009年的高速增長後，未來國內通信基站投資將有所回落，室外基站天線增速也將有所回落。然而，受益於3G網絡覆蓋的室內基站天線仍將保持30%的高速增長，終端天線將繼續高速增長，因為
公司的微波天線業務類似於華為、中興外貿的黃金階段。公司的微波天線(主要在國外)產品種類齊全，技術接近國際標準，但價格只有國外同類產品的40%左右，背景與華為、中興外貿黃金階段非常相似。明顯的性價比優勢和公司逐漸豐富的外貿經驗將帶動微波業務爆發式增長，微波業務100%的年復合增長有望持續3年以上。
未來業績持續高，增長概率大。預計公司2010至2012年的營收和凈利潤分別為4.74億、6.47億、9.06億、5200萬、8200萬、65438+19萬。EPS分別為0.52元、0.80元和1.17元，對應的PE預估為40.5倍、26.2倍和18.0倍，優勢不明顯。高增長可期，PEG估值合理定價32元，給予首次投資評級。
啟明星辰(002439):管理成本上升影響利潤增長。
公司實現營業收入654.38+0.02億元，同比增長40.55%；歸屬於上市公司股東的凈利潤為-654.38+0454萬元，同比減少654.38+05.70%；對應每股收益-0.15元/股，業績符合我們的預期，中期分配方案是利潤不分配，不增加。公司預計2010年10-9月歸屬於上市公司股東的凈利潤同比增長-15%-15%。
各種產品和服務的收入快速增長。
2010上半年，公司平臺工具收入同比增長81.54%，是增長最快的業務；其次是同比增長49.11%的安全服務和46.96%的安全檢測產品，安全監管和安全網關產品分別同比增長41.17%和38.35%。上半年，各種安全產品和服務的收入快速增長。
綜合毛利率下降，管理費用增加，導致業績增長低於收入增長。
2010上半年，公司承接的保安服務業務毛利率同比下降11.6個百分點，是唯壹毛利率下降的業務。管理費用達到3983.55萬元，同比增長82.49%。在R&D費用資本化減少、無形資產攤銷、政府補助減少、員工工資增加的綜合影響下，管理費用增長較快，從而影響了公司利潤的增長。
盈利預測和投資建議
我們維持對公司的業績預測。預測公司2010至2012年度實現歸屬於上市公司股東的凈利潤分別為0.67、0.91和1.19億元，同比分別增長28.2%、37.9%和29.3%。在當前市場環境下，公司2010的合理動態市盈率區間為50-55倍，合理價值區間為33.5-36.85元/股。我們維持公司“中性”投資評級。
中國衛星(600118):業務穩定增長，盈利符合預期。
投資要點:
公司上半年實現營收165438+3900萬元，同比增長3013%。營業利潤654.38+0.03億元，同比增長265.438+0.73%。凈利潤0.83億元，同比增長16.67%。扣除非經常性損益後凈利潤0.81億元，同比增長20.19%。衛星制造及應用業務毛利率為15.28%，同比微降0.38%。EPS為0.12元。
衛星開發業務保持穩定增長。東方紅衛星公司實現凈利潤0.66億元，同比增長65，438+07.98%。上半年，三顆衛星成功發射並送入軌道。同時，新型小衛星平臺的研發也取得了初步成果。
在微小衛星研發方面，東方海特逐步確立了微小衛星總體單位的地位，審議通過了以自有資金1793.94萬元收購五院下屬深圳電子技術研究設計院經營性資產及其全資子公司汕頭於航公司100%股權，進壹步提升了公司微小衛星業務能力。
衛星應用業務實現穩步增長。在衛星綜合應用領域，公司中標風雲三號氣象衛星應用系統項目；在衛星導航領域，民用導航終端項目產品成功交付；在衛星通信領域，VSAT系統中標行業示範項目，“移動通信”產品面向行業用戶銷售。在衛星遙感業務領域，簽署了多項合作協議；在衛星運營領域，我們將利用募集資金重點發展高清傳輸業務。
公司向航天量子增資65，438+07萬元，用於研發自主衛星遙感產品，打造衛星遙感產業平臺；向東方紅信息增資6000萬元，用於衛星綜合信息運營服務平臺二期等新業務平臺的建設和運營。
我們判斷在不考慮資產進壹步整合的情況下，公司業績將穩定增長。
預計公司2010-2012年銷售收入分別為30.98億元、39.58億元和50.20億元，凈利潤分別為2.44億元、3.04億元和3.77億元，對應EPS分別為0.35元、0.43元和0.53元。
新世界(000997):信息識別業務小幅增長，目標價13元。
2010上半年營收同比下降，營業利潤增長。2015上半年，公司實現營業收入415萬元，同比減少16.49%。營業利潤5037.76萬元，同比下降8.90%；歸屬於上市公司股東的凈利潤40，965，438+0.63萬元，同比下降7.23%；由於投資收益同比減少75.13%，扣除非經常性損益後的凈利潤同比增加65.438+09.74%至40.31.46萬元；實現基本每股收益0.09元。收入結構變化導致綜合毛利率大幅提升10.44%至41.15%，總費用率提升7.35%至27.66%。
業務結構持續改善，信息識別產品占比提升。公司將繼續圍繞信息識別和行業應用兩條主要業務線，集中資源發展重點業務。報告期內，電子支付和信息閱讀產品收入同比增長1681%至144萬元；電子回單收入同比增長19.93%；工業應用軟件同比下降2.81%；刮卡同比下降89.39%，至1161.1.20萬元。
盈利預測及投資評級我們預測公司2010、2011、2012年的完全攤薄EPS分別為0.237元、0.314元、0.378元，對應2010、2012年。維持“持有”的投資評級，12月合理目標價13.00元。
中興通訊(000063):拿下印度第五大運營商WCDMA，明年業績可翻倍。
贏得印度第五大運營商8500萬美元WCDMA訂單:65438+2月8日，中興通訊宣布與印度第五大運營商Aircel簽署8500萬美元WCDMA建設合同。印度的W-network市場是中興通訊的傳統弱點，這壹重大突破幫助該公司將在印度的WCDMA份額提高到約65，438+00%。
印度市場業績可翻倍11:印度第二、第三大運營商Reliance和Tata將於明年初進行CDMA招標。預計該公司將在這壹傳統強勢領域保持30%以上的份額，帶動印度市場整體份額超過20%，大大超越2G時代不足7%的份額。預計明年該公司在印度市場的業績將翻番。
再次證明海外擴張加速，逐漸成為圈地效應的受益者:Aircel是馬來西亞MaxisCommunicationBerhad的子公司。此次合作再次證明公司正在密集突破海外運營商，今年亞太、巴西、俄羅斯等市場成績斐然。持續的海外擴張使公司逐漸從無線市場圈地效應的受害者轉變為受益者，享受(1)維護服務收入，(2)費用率下降。(詳細分析可參考165438+10月8日發布的公司深度研究報告《中興通訊-公司成長加速，估值仍處於低位》)。業績增長加速，估值仍處於低點:國內投資或超預期，海外擴張以及終端、運維等新業務的高增長，都保證了公司業績增速回升。公司目前估值仍處於低點，按照2010的預計收益計算，市盈率接近1。30倍的靜態PE也明顯低於39倍的歷史平均水平。
預計公司2010-12年EPS分別為1.03、1.32、1.68元，未來三年復合增長率為25%，對應PE24、19、15倍。給予11年25-30倍估值，目標價33.0-39.6元，維持“買入”評級。