JD.COM商城的估值在60億美元到100億美元之間。為什麽？

焦點之壹是JD.COM IPO的估值。據說JD.COM管理層出價1，000-1.2億美元，但被投行打折，只同意60億美元的估值。以下是程壹沖的文字:總的來說，JD.COM商城是壹個B2C網站，目前沒有盈利，不適合用PE的方法。PB法也不是很合適，因為這類公司的每股凈資產可能低於面值，可變現值和清算價值都不高，同行業公司的凈資產收益率也可能相差很大。因此，要評估JD.COM商城的IPO股票，需要考慮的主要方法應該是相對可替代的銷售價格比和客戶價值方法。這些方法在初期投入大、經營虧損、潛在想象空間大的互聯網公司中應用廣泛。社交網站臉書可能更適合客戶價值法，而JD.COM是零售企業。個人覺得營銷率法更有參考性，方便簡單對比。據新聞報道，JD.COM商城2011年的營收為212億元人民幣(33.5億美元)。如果算上線上平臺，營收269億元。2011年，公司毛利率為5.5%。在成本構成中，發行費占6.6%，廣告費占2.3%，技術和管理費率約占1.5%。公司銷售收入的凈損失率約為5%。應付賬款周期天數為38天，存貨周轉率為35天，是壹個相對高效的操作水平。JD.COM商城還表示，2012年預計營收為450億元，2013年為700億元，201900-2200億元。我們主要采用市銷率法進行估值。可比公司主要是亞馬遜和當當。亞馬遜在2011的銷售收入約為480億美元。目前市值約959億美元，營銷率約2倍。當當網目前市值接近4億美元，2011年銷售收入35.5億人民幣，約合561萬美元，銷售率約為0.7倍。如果2011的銷售率是2-3倍，JD.COM商城的估值約為600-10億美元。如果2012的預測銷售收入是銷售率的2-3倍，可以將估值提升到140-210億美元左右。亞馬遜的凈利潤率約為1%。考慮到國內的競爭形勢，或許到2015甚至之後的幾年，JD.COM的銷售凈利率可能也就只在這個水平，也就是3億美元左右的凈利潤。亞馬遜現在的PE是176倍，很高，主要是最近半年業績不好。按照這個PE，JD.COM的市值可以達到500億美元左右。貼現三年或三年半後，目前合理市值約300億美元。我個人更傾向於保守估值，600-100億美元，主要是因為國內B2C市場競爭激烈，完成洗牌需要三到五年時間。此外，由於IPO需要向投資者讓利壹些，這樣二級市場才有上漲空間，IPO詢價結果應該是10-20%折價，JD.COM整體估值將降低到50-80億美元左右。(來源:虎嗅評論)