1996年，時年巴菲特66歲。
題外話
且趁閑身未老，盡放我、些子疏狂。百年裏，渾教是醉，三萬六千場。
思量。能幾許，憂愁風雨，壹半相妨，又何須，抵死說短論長。幸對清風皓月，苔茵展、雲幕高張。江南好，千鐘美酒，壹曲滿庭芳。
——宋 蘇軾
1996年學習摘抄（三）
1、聽到壞消息而把手中的好股票賣掉，通常不是壹個明智的決定。
2、我們對於好人好，我們對跟我們打交道越長的人越好。
3、如果我們沒有辦法承擔可能發生後果，無論是可能性有多麽小，我們就避免去播下這個罪惡的種子。妳既然沒辦法承擔後果，妳就連因都不要去做。所以我們說的由果推因。
4、芒格說：我希望我知道我會死在哪裏，這樣的話我就不會到那個地方去。
5、不要問能為妳做什麽，問問妳能為做什麽。Don?t ask what your country can do for you . ask what you can do for your country 。
正文（三）
接下來巴菲特談了壹下保險事業Insurance Operations。
他說1996年我們的保險事業的運營非常的棒，不管是以蓋可汽車保險為主，還是Super Cat 巨災險，無論是哪個板塊表現的都非常的棒。
他說我在這裏向以往壹樣跟大家解釋壹下。
他說對於我們保險事業而言，真正重要的之壹是我們取得的浮存金的數量，浮存金叫Float，第二是取得浮存金的成本。
他說這兩點都非常重要，也就是壹個是數量規模如何，第二就是成本高低，只要大家去了解浮存金這個東西，雖然他不會反應在公司的凈值上，他卻實際上確是伯克希爾內在價值構成的關鍵要素之壹。
他更進壹步解釋說，他說浮存金是那些我們持有的但是不屬於我們的資金。
保險公司在運營的過程中，浮存金產生的原因是保險公司在真正支付損失理賠之前，就會向保戶收取保費，通常這個保費是先收取的，收取以後就是大家買汽車保險都知道。
這個先買保險，萬壹在未來的壹年，妳發生磕碰、碰撞或其他的什麽意外呢？就是可以向保險公司去索賠。保險公司拿了這筆錢，他在賠妳之前，這段時間錢就會留在保險公司內部，但是保險公司又不能說這個錢就屬於他了，因為他不太確切妳未來壹年會不會出險，所以這個錢就叫浮存金。巴菲特說的就是這部分資金。
巴菲特說通常保險公司如果收取的保費不足以應付最後的支出和相關費用，不光是支出，不光是損失，因為他還有行政費用，保險公司可能有前臺，可能有會計，可能有掃地抹桌子的這些同誌們，他也是成本，他並不是損失支出。總之壹個保險公司收取的費用，如果不能抵消這些損失費用以及行政成本的開支。他就會發生承包保損失，那這樣的話，這個損失就是浮存金的成本。
所以成本發生如果太大了，就是壹些成本大到比妳收的保費還多，那保險公司就沒什麽存在價值了。
所以如果是保險公司收入無法抵消這些成本的時候。他就像壹只信天翁壹樣負擔沈重。
大家看到不同的版本，翻譯這個地方翻譯成有的時候是信天翁，實際上這個詞在英文中兩個意思都有。之壹他就是壹個動物那個信天翁，第二同時比喻負擔沈重。
巴菲特接下來像以往壹樣提供了壹張圖，跟大家說了壹下。
他說如下圖所示，伯克希爾的保險事業也可以說是大獲全勝，大放異彩。
他說最近的四年，我們是有承保利潤的，就是最近4年不但是巴菲特用了浮存金投資賺錢，這是巴菲特長項，他即便是保險運營本身也有承保的利潤。
承保的利潤是什麽意思呢？換句話說，我們的資金成本也就是浮存金的成本實際上是負的，這個太厲害了，他等於是拿別人錢賺錢。
所以說浮存金的資金成本是負的。光拿到這些錢本身就已經開始賺錢了。
我們看壹下這張表，這張表從1993年到1996年，4年是有承保利潤的，到了96年，就最近這壹年浮存金的這個數量已經高達67億美元，這很厲害，上壹年度是36億美元，之所以有這麽大的提升，是因為在過去壹年就是95年的時候，伯克希爾把蓋可整體買下來，變成壹個全資子公司，這個是個很重要的原因。
巴菲特接著說自1967年我們進軍保險業以來，我們的浮存金的數量以每年22.3%的復合成長率在增長。這個很厲害。
他說大部分年度的我們的資金成本都在零以下，也就是負的。
他說得益於這些免費的資金我們從負成本的資金獲利，大大幫助了伯克希爾的業績表現的提升。
他說更有甚者是去年他們完成了對蓋可汽車保險的並購之後，我們免費的資金數量又增加了很多。
接下來巴菲特專門談了壹段巨大的災險，叫super cat 超級貓保險。
他說與過去3年壹樣，過去三年巨災險的風調雨順，沒有發生不可抗拒的巨大災難，就是過去三年壹樣，今年也是壹樣，我們再次強調了我們這麽好的業績歸因於沒有發生重大財產，就是運氣好。
他說從事這類業務，我們的保單給保險公司和再保公司，用於分散他們的險。
他說由於真正重大的災害，並不是經常發生，就是天塌地陷這種巨型災害，不是經常發生。所以我們的巨災險業務，就是超級貓業務很可能是連續幾年大賺之後突然發生重大虧損，換句話說就是說我們這個業務可能吸引很多人，它的代價可能需要好幾年過後才看得清。所以損失是肯定會發生的，就是重大的打擊肯定會來臨。唯壹的問題他什麽時候會發生，我們也不太清楚。
他說所以我把醜話說在前頭，如果那天真的到來，伯克希爾因為某次大型的重大的災害發生賠壹大筆錢的話，如果這天到來，妳需要恐慌性的拋售手中的持股，那如果是這樣的話，妳更好就不應該擁有的股份。巴菲特做的這是投資者教育。
他說如果說妳屬於那種碰到股市，就恐慌性拋售手中股票的人，我建議妳更好就不要買股票。
他說聽到壞消息而把手中的好股票賣掉，通常不是壹個明智的決定。
巴菲特接下來寫我們寧可接受這個上下波動的15%的回報帶來的結果，也不要四平八穩的12%的回報，因為3%的差距，實際上二三十年三五十年下來這個差距非常大。
接下來巴菲特談到這個超級貓業務，就是巨災險這個業務。
他說我們伯克希爾有三項主要的競爭優勢，就是這個業務為什麽我們幹的這麽好呢？有三項優勢，之壹是我們有能力在最糟糕的情況下履約，這個很重要。就是別妳承保了壹個巨災險，很多年賺得很爽，突然出險了，妳沒錢給人家。巴菲特說伯克希爾不會的，我們財務實力非常強壯，沒問題。
他說第二也是我們壹個優勢，就是真的當壹個大型災難發生之後，保險公司迫切需要再保險業務的時候，發現很難找到對象。
就是因為如果突然發生了壹次，大家都賠了壹塌糊塗以後，賠了很多錢出去以後，市場上很少有公司可以提供再保險的分保業務了。
巴菲特說我們沒問題，伯克希爾絕對沒問題，我們有足夠的財力，再壹次請提供reinsurance ，就是再保險業務。
他說當然我們會優先考慮那些與我們長期合作的客戶。
看到沒有，巴菲特說我們對於好人好，我們對跟我們打交道越長的人越好。
他說第三點優勢是我們可以提供妳在別的地方找不到的單壹保險的投保上限。別人比如說承擔壹個億美元的風險，那我沒問題。我們10個億都行，妳在別的地方找不到。
巴菲特講到伯克希爾承接巨災險業務的三大主要優勢。
他說最近加州保險會做出壹個新的規劃，新的規劃要采取壹些措施叫壹些公司或者是業務必須有保險的意識。
他說這樣的話，就輪到我們上場了。
他說只有伯克希爾可以提供上達10億美元的再保險的防護，這個是因為提供這麽龐大數額的公司不太多。
他說在這個期限內，我們具實支付的概率有多少呢？
他說我們也不太清楚，但是他說我們也不認為計算機的模型對我們有所幫助，因為隨著科技的發展，很多業內都用計算機來模擬和預測未來發生事故的概率。
但巴菲特說實際上計算機的模擬模型對於所預測的精確度是壹種幻像，是不可能的。
他說這樣的模型很可能使決策者陷入虛假的安全感。給妳提供安全感實際上是虛幻的，這種虛幻的安全感如果壹旦妳得到，反而增加了妳犯下重大錯誤的機會，這個是很有意思。
巴菲特就是因為這麽壹直執著這麽看，所以令他錯過了最近壹二十年的高科技的科技股，這必須承認，客觀上是這樣的。
所以巴菲特接著說為什麽我得出這樣的結論呢？
他說妳看看1987年股市大，股市大其中有壹項背後這個禍首就是叫portfolio insurance ，就是投資組合保險造成的。
他說即使完美地評估風險無法實現，但是保險公司依然可以進行合理的承保。這就是巴菲特說了，妳要模糊的正確就行了，正確的模糊勝過精確的錯誤，這是他這三年前講過。
他說畢竟妳不需要知道壹個人確切年齡才能判斷他是否能投票，就是在美國投票是要到壹定年齡以上，比如說18歲或20歲啊，具體我不太清楚。
他說妳不需要知道他的確定年齡，妳看他壹眼就知道他是孩童還是，妳就可以大概知道他有沒有這個資格。或者說妳不需要知道壹個人具體的體重，就知道他是否需要減肥，因為所謂壹眼定胖瘦，妳壹眼看過去壹個人，雖然妳可能不知道他去具體的幾斤幾兩，但是知道他是胖還是瘦。
他說在這方面壹樣，保險公司實際上像超級貓這樣的業務可能需要很長時間才能確定自己在幹什麽，因為重大災害的發生的頻率不是這麽頻繁。
他說即使是這樣，所謂模糊的正確。所謂模糊，他說我覺得也可以向大家保證我們有這方面的專家，那就是阿吉特，阿吉特先生在我們伯克希爾的價值大到難以想象。
他說以前我是幹過壹些傻事，而且像蓋可這樣的了不起的公司，在80年代初也是幹過很多傻事。
他說現在不過因為我們有阿吉特，那這樣的話不會再犯同樣的錯誤了。
接下來巴菲特引用了壹句查理芒格的名言。這句名言大家壹定是都知道的。芒格說：我希望我知道我會死在哪裏，這樣的話我就不會到那個地方去。這是巴菲特的老朋友芒格先生的名言。
巴菲特引用了這句名言之後，他說如果我們沒有辦法承擔可能發生後果，無論是可能性有多麽小，我們就避免去播下這個罪惡的種子。妳既然沒辦法承擔後果，妳就連因都不要去做。所以我們說的由果推因。
他說這就是我們不大幅舉債的原因，所以伯克希爾這個財務實力非常強大，而且財務非常健康，因為他極少負債。
這段就是巴菲特講著自己的巨災險業務。
接下來巴菲特專門花了壹些篇幅講了95年收購的蓋可保險公司。
1995年他把蓋可另外的壹半股份全部買下來。這樣的話蓋可變成了伯克希爾全資子公司。
巴菲特寫道去年也就是這個96年，完全取得蓋可的所有權之後，我們對他的期望非常高，如今這些期望不但全部實現，甚至有過之而無不及。無論是從企業的角度還是我個人的角度來看都是這樣，巴菲特非常非常的欣慰，非常的高興。
他說蓋可的，Tony Nicely ，他不但是壹位傑出的經理人，同時也是壹個令人愉快的工作夥伴。
想壹想，這樣的人，誰不想遇到呢？活又幹的很好，又令人高興。也就是說大家要成為這樣的德才兼備的人。
他說無論在任何情況下，蓋可都永遠是我們價值不菲的珍貴資產，有Tony的掌舵，蓋可在接下來可以邁入幾年前想都不可想的運營的高峰。
他說蓋可的成功實際上沒有任何深奧的道理，這個公司競爭的更大優勢就是低成本，就是超低成本的運營，就這麽簡單，就是壹招鮮吃遍天。所以說妳不需要有很多優勢，妳逮著壹個優勢能夠做出特色就已經能成功了。
巴菲特接著寫蓋可低成本代表著低售價。低售價就可以吸引並留住優良的保險客戶。
在這個過程中滿意的客戶會向他們的朋友推薦蓋可的產品，靠著客戶推薦，蓋可每年因此至少新增含100萬張保單，那很厲害。從而使這個新業務成本進壹步下降，形成了壹個良性的循環。
他說這種在1996年繼續大放異彩。保單數量增加了10%。
他說過去的20年，更高的壹年增加也僅是8%而已，也就是1996年這個數字創了新高。
巴菲特接下來說如果沒有產生的合理的承保利潤，蓋可的增長將毫無意義。
巴菲特壹直重質不重量，重質量勝過重視數量。
他說蓋可的增長要有意義的話，必須增長有承保的利潤。
他說不過再壹次我們得到了。我們不但順利地達到原先設定的目標，而且還超越了。我們的目標不是擴大承保的利潤，而是擴大我們為客戶可以提品的價格優勢。
他說鑒於這個戰略，我們認為接下來壹年，也就是未來壹年，我們的增長會超過去年，上壹年他說我們預期蓋可所擅長的這個直營，的這個業務市場肯定是有新的人進來的。
他說不過我們現在建立的規模經濟，使我們能夠維持甚至擴大，我們公司的就是蓋可公司的這個經濟周圍的護城河，這很厲害。
他說隨著我們保單數量的增加以及滲透率的提高，我們預計成本會進壹步降低。
他說早在1951年的時候，40多年前的時候，當時整個公司價值也不過700萬美元，當時蓋可就具有了可持續的成本優勢。當時就是這個優勢吸引了我，那麽過了40多年，這也是為什麽在去年，也就是95年的時候，我願意花23億美元買下另外壹半股權的原因。
然後接下來巴菲特談了壹下我們怎麽做薪酬體系。
就是蓋可這壹幫人做的這麽不錯，我們怎麽獎勵鼓勵經理層管理層，管理層的薪酬體系主要跟兩個指數掛鉤，壹個就是保單性的增長，它就是妳賣的這個保單增長數量怎麽樣。
第二是增長質量怎樣，是不是承保有利潤。就是壹個數量，壹個是質量。這樣的話，蓋可每個人都知道自己在做什麽。
他說我們避免給這個員工不勞而獲的這些，比如說認股權期權，巴菲特是很反感用公司股份的期權形式來獎勵員工。
他說在我們看來不合理的不合適的薪資獎勵辦法，不但是浪費股東的錢，也會讓管理層分心甚至產生不當的行為，巴菲特對此是非常痛恨的。
接下來巴菲特寫到，蓋可公司現在大概有9000名的員工，9000名員工由於去年幹的不錯，得到了獎金也創出了歷史的新高，獎金就有4000萬美金之多。
然後巴菲特還提到蓋可負責投資部門的盧辛普森。
他說盧去年幹的不錯，他管理的組合繼續超越標普500超出6.2個百分點。
他說盧在蓋可的這個獎勵計劃怎麽獎勵呢？就以每4年為壹個周期衡量他的表現，然後它的業績的計算與承保部門的業績分開的，因為他負責投資部門。
他說我們各算各的賬，也就是承保部門算承保部門的業績薪酬，那麽投資部門算投資部門的業績薪酬。
他說上有壹些保險公司，就把這些部門的各個部分混在壹起，完全不顧相互抵消的情況，這個壹鍋粥，這樣的話是是非常不可理喻的，非常愚不可及的。
巴菲特講的意思就是說壹個公司比如說蓋可為例，業務多了，如果把他們混在壹起作為獎勵薪酬的考慮，很可能對某些部門不公平，對於另外壹些部門無法起到鼓勵的作用，甚至是獎勤罰懶這樣的作用，就起不到。
他說各個部門分開看，就是保險的承保部門幹的好，就給他們獎勵，投資部門幹得好就給他們獎勵。但是很可能承保部門幹的不好，投資部門幹的好，那麽他兩個壹好壹不好的互相抵消了，從公司更高的層面看，妳們壹個好壹個不好，互相抵消就不應該金。
巴菲特認為這是不合理的，巴菲特認為不同部門應該按不同的部門分別核算，總之巴菲特對這兩個部門都非常的滿意。
他說除了蓋可之外，我們其他壹些規模要小很多的保險公司幹的也不錯。比如說大家知道最早的時候國民賠償保險公司，他的綜合成本率究只有74.2，很厲害，因為100是盈虧平衡點，74.2很厲害。就是還有壹個部門叫HomeState 保險部門，綜合成本率是87.1，也是低於100的。
總之巴菲特認為除了蓋可這個保險全資子公司之外，那其他的子公司幹的整體也是不錯的。
接下來壹段巴菲特談到了的情況。
他說1961年的時候，美國肯尼迪說過壹句名言，我想大家可能都聽過這句名言。
肯尼迪告訴國民：不要問能為妳做什麽，問問妳能為做什麽。這句話非常有名，巴菲特沒有直接引用，是間接引用。
他的原話應該是：Don?t ask what your country can do for you . ask what you can do for your country 。
他說因為他說的這句話，所以去年我們決定試壹試聽壹下他的話，然後我們就問問打給局說，我們能為做什麽。
他說很不幸，我們得到答案是我們要交8.6億美元的稅給美國國庫。
巴菲特這句話很有意思的，大家想壹想琢磨壹下這句話。
他說了壹個冷笑話，他說美國壹個盡人皆知的名言就是問問妳能為這個做什麽？
他說結果我們就真的去問了壹下，很不幸。本來以為問問也沒什麽傷害，結果得到答案是要交8.6億美元的所得稅。
因為巴菲特這個伯克希爾公司已經是個不小的公司了，但是巴菲特的雖然開玩笑，他的內心是非常驕傲的。伯克希爾可以交8.6億美元的所得稅給美國的國庫。
他說這個意思就是說如果全美國有2000個像伯克希爾壹樣的納稅人，1996年美國聯邦的預算數字就平衡了，就這麽牛，就是有2000個伯克希爾，美國聯邦就沒赤字了，所以巴菲特把這個告訴他的股東也讓大家感受壹下發自內心的驕傲。
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