1)早周期:科技、國防、汽車、家電、建材、非銀金融表現較好。
2)周期中期:各行業表現相對均衡，個股配置重於行業，a股消費、科技龍頭占優。
3)周期後期:市場過熱時，地產、金融、有色、鋼鐵等周期股表現較好，技術和必要消費較差；在經濟增速下行、通脹上行的類滯脹時期，建材、食品飲料、家電等消費行業表現較好；在經濟持續低迷的周期後期，防禦性行業表現較好。
4)經濟下行:食品飲料、公用事業、醫藥等必要消費和防禦性行業表現較好。
中國在經歷了30年的GDP高增長後，2020年第壹季度首次出現負增長，主要原因是疫情。在衰退階段，金融、工業、信息技術和房地產通常表現不佳。從上半年銀行、保險、地產股的表現來看，跑輸大盤，醫藥、食品飲料則取得了非常好的表現。
中國經濟數據在2月份觸底，3月份開始緩慢回升。目前復工率超過90%，經濟復蘇速度領先歐美。金融、地產、基建在經濟復蘇階段將迎來業績反彈。截至2020年5月，基建投資增速繼續回升，5月份月度增速約為10.9%，累計同比下降3.3%，環比上升5.5個百分點。房地產相關行業景氣度繼續改善，其中5月份商品房銷售面積同比增長9.7%左右(4月份同比下降2.1%)，6-5月份房地產投資同比僅下降0.3%，環比上升3個百分點。
目前全球經濟處於衰退後的早期復蘇階段，因此在2020年下半年，風格將發生切換，前期估值較低的板塊有望在經濟復蘇的背景下迎來機會，而上半年漲幅較大的行業可能會放緩或有回調風險。
在周期早期階段，醫療保健、公共事業、必要消費和能源的表現相對較弱。醫療保健、公共事業和必需消費更具有防禦價值，主要是因為這些行業的需求在整個周期的不同階段保持穩定。能源行業表現疲軟，主要是因為在經濟衰退時期，寬松的政策會導致通脹上行壓力較大，之後隨著經濟復蘇逐步回歸正常水平。
可選消費、金融、房地產等利率敏感行業的歷史收益好於大盤。這些行業之所以跑贏大盤，主要是在低利率環境下，企業和個人消費者會增加貸款，包括多元化的金融產品，消費品中的汽車、房子等耐用品。工業、信息技術等經濟敏感行業也受益於經濟周期從衰退到復蘇的變化，即企業和消費者的支出大幅增加。
我們看到今天金融地產領漲大盤2%，這是經濟復蘇下明顯的輪動效應。基金前期關註了這些低PB的行業。
下半年，隨著經濟周期的變化，貨幣政策相應轉向財政政策的可能性更大，投資主線從流動性轉向“增長”。那麽可以關註的周期性行業包括:
(1)可選消費:受房地產產業鏈回暖影響，家用電器、家用電器、建材行業需求將有所回升。汽車作為最大的可選消費領域，得益於政策的推動和經濟復蘇時期低利率環境下耐用品的需求釋放，尤其是近期歐洲政策加碼的新能源汽車。
(2)金融地產:券商受益於科技創新板註冊制等政策利好，以及牛市初期成交量放大帶來的業績提升；銀行業上半年主要靠PB修復。目前大部分a股銀行已經破網；下半年房地產行業收入回升；此外，我們將關註政策支持的新基礎設施:包括5G基站、雲計算數據中心的建設，以及高鐵和UHV項目的啟動。
(3)科技:技術進步將推動科技產業和中國經濟進入新的發展階段，因此科技主線將貫穿全年，重點關註消費電子、自主創新芯片、信息安全、醫療IT等。