風險預算的本質是投資組合風險的劃分和各資產風險貢獻的確定。假設投資組合包含n項資產，權重為(x1，
...，xn)這樣確定的風險被記錄為R(x)，通常用標準差、valueatrisk (VaR)和預期損失(ES)來衡量。然後，第I項資產的風險貢獻可以唯壹地定義為
進壹步定義
風險對投資組合風險中第I項資產的風險貢獻的百分比，那麽壹個標準的風險預算投資組合可以用下面的形式給出，不考慮資金借貸和做空的假設。
可以發現，風險預算投資組合和馬科維茨最優投資組合主要有兩個區別。首先，風險預算組合不是基於效用函數的最大化。第二，風險預算組合並不明顯依賴於資產的預期收益。
風險預算組合示例
風險預算組合應用於國內市場，利用股票、金融債券、企業債券和大宗商品四類資產構建投資組合。資產的預期收益率、波動率和相關系數由滬深300指數、中債金融債總財富指數、中債公司債總財富指數和Wind商品指數計算得出。時間範圍是。
目標風險預算為(20%，30%，40%，10%)。在不允許做空和借入的約束下，首先構建滿足目標的風險預算組合1。然後，在0。在5%的跟蹤誤差下，通過最大化組合的期望收益來構造風險預算組合2。第三，給定與風險預算投資組合2相同的波動率，最大化投資組合的期望收益，得到均值-方差投資組合。
風險預算組合示例
風險預算投資組合2與給定的目標風險預算相差不遠，在每類資產中都有壹定的配置比例，保證了投資的分散性。與之形成鮮明對比的是，在均值-方差組合中，公司債的權重和風險貢獻分別為95。72%和87。96%。如此高度的集中度，顯然違背了試圖通過多元資產配置來分散風險的初衷。
下圖顯示了上述兩種風險預算組合與有效前沿之間的頭寸關系。均值-方差投資組合必然會落在有效邊界之上，風險預算投資組合2與它具有相同的投資組合波動率。此外，由於預期收益最大化的目標，風險預算組合2非常接近有效前沿。由此，我們可以從壹個不考慮收益的風險預算組合1出發，設計壹個與最優組合波動率相同、預期收益接近，但分散性更好的配置方案。這個過程被稱為“主動風險預算策略”。
風險因素預算組合
分別以中債總財富指數、滬深300指數和wind大宗商品指數為三類資產，分別選取國債到期收益率(3個月)、工業增加值(同比)和CPI作為利率、經濟發展和通貨膨脹的衡量指標。用2009。6-2016。12的月度數據建立了資產與要素的線性模型，構建了以下五種組合。其中，最後壹個均衡組合滿足各因素的風險貢獻相等。
風險因素預算組合
從上表可以看出，隨著債券資產在組合中權重的增加，利率因素對組合風險的貢獻越來越大。同時，通脹因素的風險貢獻從組合1到組合4逐漸降低，伴隨著商品資產在組合中權重的下降。
此外，在風險因素的均衡組合中，債券資產占75%，股票和商品的權重分別約為12%。如果直接從資產中建立平衡的投資組合，三類資產的權重為(82。86%、6。16%、10。98%)。相對而言，基於風險因素的平衡型投資組合更分散，更接近實際投資的要求。