金融危機起源於美國，美國人最先經歷了冷清的假期。壹向習慣大手大腳花錢的美國人在采購時不得不捂緊口袋，零售商也度過了40年來最慘淡的“假日季”。貝爾斯登被收購的嘆息還沒結束，百年品牌雷曼兄弟就倒閉了。甚至像友邦這樣的保險公司也沒有投保，需要政府輸血才能生存。近期，美國次貸危機全面惡化，對全球金融體系的影響逐漸擴大和發散，並開始向實體經濟傳導。中國社會科學院2008年2月25日出版的《世界經濟黃皮書》65438+指出，這次全球金融危機不會演變成30年代的大蕭條。然而，人們無法否認，這也是自上世紀30年代大危機以來，全球面臨的最嚴重的金融危機。因此，盡管面臨百年壹遇的嚴峻挑戰，中國還是在充分評估的前提下推出了各種應對措施。
“幸福家庭的故事基本都是壹樣的，不幸的家庭卻各有各的不幸”。俄羅斯作家托爾斯泰對人生的觀察也適用於當前的金融危機。我們經歷的金融危機與歷史經歷的調整有共同之處，但其個性將決定危機的發展和結局與以往不同。到目前為止，美國金融危機的根源還沒有消除，危機仍可能再次惡化，對中國經濟的影響可能繼續顯現。有人說，如果2009年美歐日經濟站穩了，那應該是第三、第四甚至更晚，那麽金融危機對發展中國家的影響可能在2009年達到高潮。
隨著金融危機的全球蔓延，國際經濟呈現進壹步惡化的趨勢，“去杠桿化”(詳見閱讀和檢索)成為經濟學家們的熱詞。事實上，全世界可能都低估了金融危機的影響，包括美國政府。奧巴馬的當選和美國政府慷慨的救市計劃未能止住市場的流血，而關於這場危機將持續多久的相關分析也並不樂觀。2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟的破產已經成為次貸危機的轉折點，甚至可能成為世界經濟史上的標誌性事件。在此之前，次貸危機的烈度大致相當於美國儲蓄貸款協會危機1980(詳見閱讀)和東亞金融危機1997的總和。之後世界面臨了自1929 ~ 1933大危機以來世界上最嚴重的金融危機。
雖然美國爆發了次貸危機，但中國內地和香港金融市場的調整幅度明顯大於美國，不僅造成了去杠桿化導致的資金外流，也顯示了投資者對次貸危機的深切擔憂。
在美國金融界，對次貸危機嚴重程度的評估共識是百年壹遇，而且通常只與大蕭條相提並論(詳見閱讀)。2008年第三季度，英國GDP同比下降0.5%，這是自1992以來的首次季度經濟負增長，距離官方定義的經濟衰退(GDP連續兩個季度下降)僅壹步之遙，失業率創下17的新高。日經225指數在2008年10月27日暴跌486.18點，收盤點位7162.90點，為1982以來最低，跌幅達6.36%。壹些新興市場經濟體甚至面臨“國家破產”的危險...這些數據足以說明當前世界經濟形勢的嚴峻性。
經濟危機是資本主義生產方式的必然結果。從經濟周期理論來看，可能已經進入康德拉蒂耶夫長波的下降階段(詳見閱讀和檢索)。如果這個判斷是真的，那麽全球將面臨數年的經濟蕭條，甚至接近10年。無論是進入康德拉蒂耶夫近10年的長波衰落階段，可以肯定的是，這場危機不會很快結束，剩下的幾波至少還會持續幾年。過去，全球股市被迫與美國股市玩壹場驚心動魄的過山車遊戲。在恐慌的驅動下，大量的套現行為進壹步擾亂了全球金融市場，而買入美元的避險行為使得流動性黑洞(見閱讀和檢索)不斷擴大。與此同時，由於次級債券及其衍生品價格暴跌，或者開發這些衍生品的美國投資銀行倒閉，持有這些債券和產品的外國金融機構出現大量壞賬，資產負債表迅速惡化，最後凈值所剩無幾。沒有外部資金註入，他們的命運岌岌可危。
目前，隨著全球投資者試圖規避風險，金融機構通過債券、股票發行或票據貼現籌集資金變得極其困難。這對於習慣於發新債還舊債的金融機構來說，無疑是壹場災難。據相關統計，歐洲最大的30家金融機構在未來15個月內將有1萬億美元的債務，將面臨嚴重的再融資風險。
影響不可低估。中國的產業調整期將會延長。
中國實體經濟受金融危機影響，從外貿部開始。雖然中國出口結構的升級和出口市場的多元化可以在壹定程度上緩解外需變化對貿易的影響，但對出口的高度依賴將使中國經濟難以免受美國消費疲軟的影響。在這種背景下，尋找壹種新的以制造業為主的中國工業發展和增長模式成為壹種不可回避的選擇。
次貸危機是壹場全球性的金融風暴，無論是新興市場還是發達國家都受到了不同程度的沖擊。歐美是中國主要的出口目標市場，而1997金融危機沖擊的壹些新興市場在某種程度上是中國當時的競爭對手，所以這次金融危機本身只能和1929 ~ 1933的大蕭條相提並論。
與1997金融風暴相比，中國經濟受國際環境的影響更大，國際環境包括更大的資本流動規模、更大的外匯儲備和更高的出口依存度。中國經濟的出口依存度在1998年只有18%，2007年上升到38%左右。自次貸危機爆發以來，中國對美國的出口明顯下降，但對歐洲出口的增加壹度彌補了這壹下降。目前人民幣對歐元大幅升值，歐洲經濟開始進入疲態。2009年出口明顯下滑已成定局。當然，出口對中國當前經濟增長的貢獻大概在兩個百分點左右。目前，中國宏觀政策面臨的最嚴峻挑戰是從內需中尋找新的增長點，以替代出口大幅下降可能給經濟增長帶來的負面影響。此外，中國資本市場的大幅下跌可能是中美相互依存的反映，也是美國次貸危機對中國經濟可能產生影響的預期反映。從目前的情況來看，評價次貸危機對中國實體經濟的影響可能存在壹些低估。尤其是在中美經濟互動日益密切的背景下，因為中美產業結構的差異，美國以服務業為主的產業結構對經濟調整的反應相對較快，而中國以制造業為主的產業結構可能需要更長的時間來調整次貸沖擊。
內需放緩，經濟增速仍呈下降趨勢。
旁白:早在亞洲金融危機的時候，中國就提出擴大內需，但是10年以來壹直沒有太大突破。面對這場金融危機，擴大內需再次成為首要的戰略選擇，但這個內需不是另壹個內需。當我們重復十年前的戰略時，擴大內需已經不再是單純的GDP擴張，其基調已經從總量擴張轉變為結構調整。
與1997的金融風暴相比，當前的中國經濟可能面臨更大的次貸危機中內需放緩的壓力。在擴大內需的過程中，活躍的房地產市場占有非常重要的地位。
1998應對亞洲金融風暴時，中國的房地產市場還處於起步階段，對內需的促進作用還處於提升和形成階段。在當前的房地產市場上，已經開始形成非常濃厚的觀望和調整氛圍，這直接制約了內需的擴大。這次房地產調整是中國形成全國性房地產市場以來的第壹次調整，對中國經濟的影響有多大還有待觀察。上壹次大規模的房地產市場調整是在65438-0993年的海南、北海等局部地區，而且基本都是土地層面的炒作，目前沒有形成這麽龐大的產業集群。考慮到房地產市場占固定資產投資的25%，相關子行業超過100個，房價收入比也處於高位，在外需大幅下滑的情況下，全國房地產市場調整將加大擴大內需的難度。從宏觀經濟增長的波動來看，當前宏觀經濟尤其值得關註。經濟增速下降非常快，從2007年第二季度的12.2%下降到2008年第三季度的9%。在第四季度，雖然考慮到奧運因素和刺激經濟增長的政策因素，但總體趨勢仍然呈現快速下降趨勢。
市場環境發生變化時，壹些政策工具的效果很難及時體現出來。
降低雙率，調整出口退稅，1000億元的投資計劃...貨幣政策的效果取決於能否真正執行並發揮其應有的作用而不是流動性，貨幣政策效果的時滯性不容忽視。同時，世界貨幣的多極化為中國長期處理人民幣匯率問題提供了改革思路——人民幣國際化猜想。相對於1997的金融風暴，壹些原本用於應對1997金融風暴的政策工具，在新的市場環境下，政策效果可能會打折扣。
從通常可能用到的大規模基礎設施建設來看，在中央財政保持良好態勢的同時，地方財政狀況普遍不樂觀。特別是，土地收入的快速下降減少了地方政府可用於刺激基礎設施和其他投資經濟增長的可用財政資源。中央財力的調動需要壹個漫長的決策過程，這使得防止經濟回落過快的任務主要落在貨幣政策上。但是，同樣值得註意的是，貨幣政策在對抗經濟衰退方面的效果非常有限，在拉動內需方面的效果也非常有限。對於新興市場國家來說，危機首先來自歐美進口需求放緩，而不是銀行體系崩潰。如果從虛擬經濟向實體經濟蔓延是金融危機的傳導方式，那麽新興市場國家很可能會因為實體經濟的衰退拖累其金融部門而面臨嚴峻考驗。
此外，由於壹些國家的賬戶赤字上升，本幣存在貶值壓力，也可能導致外匯市場劇烈波動和外資外逃，從而誘發貨幣危機。經濟史上，很多學者將1930的大蕭條與當時各國廣泛實行的金本位制聯系起來，認為上世紀30年代的通貨緊縮，與國際金本位制相結合，大大增強了貨幣沖擊的威力。隨後的事實也證明，壹些最先放棄金本位的國家最終更早走出衰退，實現了經濟復蘇。原因在於，壹個國家在擺脫金本位後，可以更自由地實施擴張性貨幣政策，去通貨緊縮的根源。
1997亞洲金融危機之前，包括中國在內的大部分東亞國家的貨幣都與美元掛鉤，所以這個地區實際上存在“東亞美元本位”，這是東亞國家長期嚴重依賴對美出口的結果。在這次全球金融危機中，“全球美元本位”扮演了主要傳播者的角色。很多美國金融機構在危機的時候，由於國內市場信貸短缺，不得不從全球撤回大量美元，加劇了全球流動性不足的矛盾。雖然這些危機的傳導機制不同，但有壹點是共同的，那就是它們都以壹種近乎剛性的方式將全球經濟捆綁在壹起。從中國的角度來看，我們需要壹個更加靈活的貨幣籃子，壹個由非單壹貨幣主導的國際大宗商品市場和貨幣市場。壹言以蔽之，就是實現國際貨幣的多極化，其中自然包括人民幣的國際化。它可能會面臨更嚴峻的考驗。應對金融危機是壹場艱苦的“戰爭”。
新興工業化國家也是經濟全球化的最大受益者之壹，但美國為避免長期衰退而采取的經濟政策無疑會對全球經濟產生負面影響。美國經濟政策的選擇將對其他國家，尤其是新興工業化國家產生最重大的影響。這在壹定程度上也意味著，中國應對金融危機不僅是壹場持久戰，更是壹場攻堅戰。
次貸危機發展到今天，其本質已經演變為全面的信貸緊縮。銀行之間互相借不到錢，銀行更不願意貸款給企業和居民。因此，不斷向市場註入流動性和向金融機構註資，加上全球聯合降息，似乎已經初步緩解了信貸緊縮。
但回顧歷史，不難發現上世紀30年代的大蕭條遠沒有想象中那麽簡單。所謂的羅斯福新政，並沒有擺脫病魔的效果，其中的曲折也是親眼目睹的人所無法體會的。
伯南克在《大蕭條》壹書中提到，1930年6月銀行業危機的爆發，讓1929年6月以來的所有努力付之東流。然而1931的金融恐慌讓復蘇的曙光再次暗淡。到1933的3月，整個經濟金融體系都在底部。經過1933到1935的長時間系統重建，經濟又恢復了。然而，1937 ~ 1938的危機再次打斷了這壹進程。從某種意義上說，二戰的爆發終於讓美國走出了蕭條，擺脫了制造業需求不足和失業率高這兩大頑疾。就當前危機對世界的影響而言，堪比大蕭條。金融大鱷索羅斯斷言這是60年來全球面臨的最嚴重的金融危機，而美國美聯儲董事會前主席格林斯潘則驚呼美國正處於百年壹遇的金融危機。因此，應對金融危機是壹場艱巨的“戰爭”，任何“壹戰而盡”的想法都過於樂觀。中國、俄羅斯、印度、韓國等新興市場經濟體下壹階段可能會經受金融危機的嚴峻考驗。
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去杠桿:去杠桿是指企業或個人減少使用財務杠桿的過程，即通過各種手段(或工具)將原本“借”出去的錢歸還的過程。單個公司或機構的“去杠桿化”不會對市場和經濟產生太大影響。但如果大部分機構和投資者被迫或主動把過去杠桿借的錢吐出來，影響將非同壹般。
美國債券之王比爾·格羅斯(bill gross)的最新觀點是，美國的去杠桿化進程導致了該國三大資產類別(股票、債券和房地產)價格的整體下跌。壹旦進入去杠桿化過程，包括風險利差、流動性利差、市場波動水平，甚至期限溢價都會上升，資產價格也會受到影響。而且這個過程不會是單向的，而是相互影響、相互加強的。
美國儲蓄貸款協會危機:美國儲蓄貸款協會是政府支持的組織，是美國合作的非銀行儲蓄機構。其目的是吸收存款，向低收入人群提供低息住房貸款，長期以來在金融機構的房貸市場上占據重要地位。然而，在20世紀70年代美國利率市場化的影響下，資產負債期限與利率出現了嚴重的錯配。為了幫助儲蓄貸款協會渡過難關，1982儲蓄機構法案擴大了它的經營權力。然而，更多的自由使其陷入了投機的深淵。高風險的快速增長戰略導致大量資金沈澱在投機性房地產貸款和垃圾債券上，使得許多儲貸協會事實上資不抵債。1982近50%的儲貸社失去償付能力，80%面臨虧損，擠兌浪潮迅速蔓延。最後，政府出面渡過了危機。
大蕭條時期:1929年至1933年，美國發生了大蕭條，主要表現為產出和價格大幅下降，股市暴跌，失業率極高。英國經濟學家凱恩斯認為，大蕭條的主要原因是總需求不足，總需求不足是由投資機會減少和投資需求下降引起的，財政政策是解決需求不足的重要手段。美國著名經濟學家弗裏德曼認為，美聯儲的政策對大蕭條負有很大責任。大蕭條時期，壹些銀行倒閉，極有可能引發連鎖反應。美聯儲本應及時幹預以恢復公眾信心，但它默許了銀行的關閉，最終導致金融體系近乎徹底崩潰。
康德拉蒂耶夫長波，又稱康德拉蒂耶夫周期，是由蘇聯經濟學家康德拉蒂耶夫提出的。他認為資本主義經濟的發展包括三個長波，時間跨度為50 ~ 60年。在長波周期(擴展長波)的上升階段，商業周期依然存在，但繁榮期更長、幅度更明顯，而衰退和蕭條期更短、不那麽嚴重；在長波周期(停滯長度)的下降階段，情況正好相反。商業周期中的繁榮時間短而小，危機卻很深。
流動性黑洞:所謂流動性黑洞，是指金融市場在短時間內突然失去流動性的現象。壹般來說，流動性黑洞非常容易出現在那些同質的市場，或者信息、觀點、投資組合、交易主體、風險管理等缺乏多樣化的市場。流動性過剩容易導致資產價格泡沫，成為流動性黑洞的導火索。資產價格泡沫的積累必然會積累誘發流動性黑洞的不利因素。