壹、新股破發
對於新股頻頻破發的原因，市場普遍認為，市場低迷並不是主因，發行價格和市盈率偏高才是禍首。
在新股的發行中，投行可以同時兼任多重角色，既可以是企業上市的保薦人、承銷商，財務顧問，同時也可能是股東，這種直投、保薦、承銷的多重角色意味著利益的直接相關。募集資金額越高，意味著可以獲得的承銷費更高，而如果有直投的話，其所獲得的回報更為豐厚。
現實情況確實如此。據了解，壹些券商對IPO項目超募資金部分收取5%至8%的承銷費，這明顯要高於正常的標準。在投行與企業利益趨同的情況下，投行無疑更有動力將發行價定高。
“三高”現象頻現的主要癥結在投行。投行對於估值判斷並不準確，其原因主要出在兩方面：壹是專業能力，二是缺乏自律。
其實自新股發行頻現“三高”以來，投行在其中擔任的角色就壹直備受質疑。很多人認為，保薦機構或主承銷商與發行人同屬利益***同體。所以保薦機構與承銷商可能會失去客觀公正性。
壹般來講，新股定價通常可分為四個步驟：主承銷商給出估值範圍——研究員根據主承銷報告出具定價報告——機構根據研究員報告向主承銷商出具報價範圍和申購數量——主承銷商和企業確定新股發行價。而機構研究員主要就是根據主承銷商出具的這份投資價值報告來了解。
據業內人士表示，壹般情況下主承銷商給出的估值會高於行業平均估值，而有些企業為了提高融資額度還會刻意提高估值範圍，以此來提高在路演時研究員心中的目標價。此外，對機構研究員來說，如果給公司的報價過低，那麽以後去上市公司調研或許就不會被接待，因此給出的估值範圍都會和主承銷商給出的範圍相差無幾。