我們認為對上市公司的影響如下:
1，取消重組認定中的“凈利潤”指標，有利於上市公司的資源整合和質量提升。
2.將“累計首次原則”縮短至36個月，從時間維度整體放寬認定標準，也有利於收購方加快優質資產註入。
3.解除創業板公司重組上市“壹刀切”禁令，有利於提高創業板公司資產質量，拓寬科技創新企業上市渠道。
4.復牌、重組、上市的配套融資支持上市公司資產現金流，符合經濟壓力和國際改革大趨勢。
5.加大對違反業績補償協議和利潤承諾行為的問責力度，體現了證監會治理並購重組亂象的決心，是對前期政策執行的總結和完善。
我們認為對創業板走勢的影響如下:
創業板業績走勢有望復制2014第109號令後的情況:並購數量與政策松緊程度高度相關，政策放松後並購數量將增加，創業板業績提升有望加快。
創業板指數走勢需要觀察內生因素對業績提升的力度:在目前的市場風格下，市場更註重業績的內生和可持續。只有外生的註入，而不是可持續的業績提升，難以對股價支撐形成有力支撐。
目前創業板業績提升有三大利好因素:(1)技術周期見底，5G牌照發放，利好TMT相關全產業鏈。(2)業績承諾高峰已過，商譽減值壓力退潮。(3)重組新政，加速優質資產註入。基本上是內生和外生，各占壹半。
投資策略:壹般來說，成長股的業績走勢明顯好於周期股。可以關註創業板上的科技龍頭，如卓勝威(300782)、當代安普科技股份有限公司(300750)、上海鋼聯(300226)、銳科激光(300747)、盛邦股份(300661)、廣和通(300638)、易聯網絡(3000)。另外，創業板殼資源也可以適時關註。
風險提示:政策超預期收緊，5G推廣受阻。
主體
10 10月18日，證監會發布《關於修改上市公司重大資產重組管理辦法的決定》。經過4個月的公開征求意見，重組新規正式落地，自頒布之日起生效。
與之前的版本相比，新的重組條例在五個方面進行了修訂:
在重組認定中取消“凈利潤”指標
進壹步將“累積優先原則”縮短至36個月。
解除創業板重組上市的“壹刀切”禁令。
支持重組和上市的恢復融資
加大對違反績效薪酬和利潤承諾行為的問責力度。
我們認為這對上市公司的影響如下:
在重組認定中取消“凈利潤”指標，有利於上市公司的資源整合和質量提升。
2016重組辦法所列的七大資產重組標準中，第三類是“購買資產在最近壹個會計年度產生的凈利潤占上市公司控制權發生變更的上壹會計年度經審計的合並財務會計報告凈利潤的100%以上”。虧損和盈利能力較弱的公司很容易觸發這壹指標，不利於公司采用市場化方式提高資產質量。此次修訂取消了相關規定，鼓勵企業吸收新生，整合資源。
將“累計首次原則”縮短至36個月，從時間維度整體放寬認定標準，也有利於收購方加快優質資產註入。
序號重大資產重組的確定沒有時間限制。2014的109，2016修訂為60個月，此次再次縮短為36個月，進壹步放寬了認定標準，支持收購方及其關聯方在取得控制權後加快優質資產註入。
解除創業板公司重組上市“壹刀切”禁令，有利於提高創業板公司資產質量，拓寬科技創新企業上市渠道。
2013 110證監會發布《關於在借殼上市審核中嚴格執行首次公開發行股票上市標準的通知》，明確禁止創業板公司實施重組上市。這壹新規允許“戰略性高技術產業和戰略性新興產業資產”在創業板重組上市，不僅有助於提高創業板公司質量，也為科技創新企業開辟了新的上市通道。
重組上市重啟配套融資支持上市公司資產現金流，符合經濟壓力和國際改革大趨勢。
配套融資的恢復，改善了經濟壓力背景下上市公司資產的現金流壓力，也符合國際重組上市的慣例，有助於推動外資在中國股權市場的長期布局。
加大對違反業績補償協議和盈利承諾行為的問責力度，體現了證監會治理並購重組亂象的決心，是對以往政策執行的總結和完善。
新規增加了新的問責條款，明確規定“交易對方逾期不履行或者違反業績補償協議及承諾的，中國證監會責令改正”，有助於減少信息不對稱，打擊惡意炒殼行為。
回顧歷次重大資產重組政策變化:2014年，政策進入寬松期，並購重組井噴式增長，潛在風險逐漸積累；到2016，監管層收緊重組政策，規範和限制炒殼囤積，引導市場氛圍從盲目、過熱、高溢價回歸理性。2019重組政策再次放松，創業板解禁，配套融資恢復。政策方向與2014壹致。
重組新規對創業板會有什麽影響？
我們認為這是雙方面的:
業績走勢方面，創業板業績走勢有望復制2014第109號令後的情況:並購數量與政策松緊高度相關，政策放松後並購數量增加，創業板業績提升有望加速。訂單編號發布後109 2014年，創業板重大資產重組數量和規模快速增長。2015年發生* * * 92起，總規模858.7億元，同比增長超160%。2016年末至2018，重大資產重組進入收縮期。在“小額速審”機制和新政征求意見的雙重作用下，今年重組再度回暖，新政的正式實施將繼續發力，加速優質資產註入創業板。
在指數的走勢上，需要觀察並購是否能帶來業績的持續提升。在目前的市場風格下，只有外生的註入，沒有可持續的業績提升，難以形成對股價支撐的有力支撐。而且，2018創業板商譽大幅貶值是之前M&A政策的後遺癥。監管方面，只能管理業績承諾期內的承諾。對於業績承諾期以外的情況，監管無能為力，無權幹預，但這恰恰是目前市場風格的重點。
總體而言，當前M&A新政策的出臺將有助於加速創業板業績的復蘇。三季報預告顯示，創業板三季度凈利潤增速由負轉正，再創新高，基本面可能較二季度有明顯改善。當然，這需要官方公布的三季報進壹步證實。這種性能提升可能來自以下三個方面:
(1)技術周期觸底，5G牌照發放，全產業鏈受益。
TMT板塊的基本面與科技革命密切相關。90年代萬維網的出現，2013移動互聯網的興起，都催生了壹股激動人心的TMT熱潮。5G預計2020年全面商用，行業紅利已經從通信、電子傳導到計算機，創業板股票業績將迎來整體提升。
(2)業績承諾高峰已過，商譽減值壓力退潮。
業績承諾期壹般對應1-3年，大量並購的保護期結束於17-18，於是創業板上爆發了大規模的商譽減值準備，對業績的侵蝕很大。減值壓力得到充分釋放，也造就了較低的基數，這將支撐創業板未來的復蘇。
(3)重組新政，加速優質資產註入。
投資策略
壹般來說，成長股的業績走勢明顯好於周期股。
建議關註創業板成長股的投資機會，如卓勝威(300782)、當代安普科技股份有限公司(300750)、上海鋼聯(300226)、銳科激光(300747)、盛邦股份(300661)、廣和通(300638)、易聯網絡(300638)。
另外，創業板殼資源也可以適時關註。
風險提示:政策超預期收緊，5G推廣受阻。
(文章來源:冰眼觀)
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