歷史數據告訴我們，中國股市的回報率在5月和8月最高，在11獲利的機會最大。最佳進場時間是3月底4月初，1結束。
外國證券市場的壹月效應
西方學者在對紐約證券交易所上市股票月收益率的研究中發現了明顯的季節性規律。雖然沒有明顯的理由預期壹個月的股票回報率會高於另壹個月，但研究結果表明，在紐交所上市的1的平均回報率高於其他任何壹個月。下表是65438+10月和其他11月不同時期的平均收益率。從圖中可以得出，1904-1974的平均回報率比其他月份高3%左右。
紐約股市的65438+10月效應
期(年)65438+10月股票平均收益率；其他月份股票平均收益率的差異。
1904-19281.30%0.44%0.86%
1929-19406.63-0.607.23
1941-19743.910.70.21
1904-19743.480.423.06
這種現象並非美國獨有。通過對東京證券交易所的研究，發現日本也存在1月效應。在1959-1979期間，東京證券交易所6月5438+0的平均回報率比2月至2月1的平均回報率高出約3.3%。
東京股市的65438+10月效應
期(年)65438+10月股票平均收益率；其他月份股票平均收益率的差異。
1952-19804.5%1.2%3.3%
研究人員發現，1月效應的異常現象無法用有效市場的概念來解釋，只能歸結為投資者對股票流動性的需求因時間不同而每天、每月都在變化，具有明顯的時間效應。這種現象不能用某種資產定價模型來解釋，只能稱之為經驗規律和異常現象。如果投資者掌握了這個規律，並在實踐中運用，就能取得更高的效率。
中國證券市場的時間效應
根據法馬教授提出的市場有效性理論，股票市場可分為弱市、半強市和強市三種形式，對應的信息集確定為所有歷史相關信息、所有公開可得的相關信息和所有公開或未公開的相關信息。由於中國股市的波動與整個宏觀經濟運行負相關，遠未發揮其應有的評價經濟狀況的作用；中國股市股價嚴重偏離內在價值，短線投機盛行，不具備反映企業管理水平的功能；中國股市是“政策市”，也是“消息市”。在影響中國股市的各種因素中，起主導作用的不是宏觀經濟的景氣度，而是與股市相關的政策和重大消息。從以上三點可以看出，中國股市距離弱有效市場還有壹段距離，目前仍處於非有效市場階段。過去的股價變化對其未來的變化仍然有很強的影響力和壹定的解釋力。因此，股市的時間因素和時間段對於中國的股市投資者來說尤為重要。
在實證研究中，市場投資組合常常被股票指數所代替。本文的研究對象是上海股票市場的所有股票。因此，選取上證綜指作為研究對象。我們把調研時間定在1990 65438+2月-1999 165438+10月。本文使用的原始數據取自(1)股票分析系統(2)上海證券交易所月度行情統計。經過對原始數據的整理和計算，各年、各月的回報率和標準差如下表所示:從統計中可以看出，5月份的回報率最高，達到1990-1999。其次是8月份14.811%，遠高於1990-1999期間3.752%的月平均收益率。每個月的收益率與其對應年份的月平均收益率比較，11的收益率超過其對應年份的月平均收益率。九年有* * *六次，其次是八月五次，二月四月九月六月四次5438+00，1，3，3。7月份只有1次，所以可以看出，在壹年中，11的股票收益率超過對應年份的月平均收益率的概率最大，7月份的概率最小。
雖然5月和8月的收益最高，但如果由此得出5月和8月是壹年中最佳的入市時機，就違背了馬科維茨的“現代投資組合理論”。馬科維茨認為，典型的投資者不僅要求“高收益率”，還要求“收益率可以確定”，所以除了考慮股票的收益率，還要考慮其風險水平。通過5月和8月的進壹步觀察可以發現，滬市的月收益率在這兩個月分別有最高和第二的漲幅，即1992年5月的177.23%和1994年8月的135.19%，使得5月和8月平均。這也可以從這兩個月的收益率標準差得出。5月份的標準差為61.292，8月份的標準差為46.833，同樣位列滬市12月標準差的第壹和第二位。可以看出，5、8月份股價最不穩定，其風險水平最高。壹年中，2月和9月的收益率標準差最小，分別為6.896和7.508，說明這兩個月的股價最穩定，波動最小。
根據收益率和標準差的特點，為了度量相對於總風險的收益率，我們引入了收益率變化率(RVARp)，這是壹種基於事後資本市場線(CML)的風險調整績效度量。RVARp的計算公式為:
RVARp=(arp-arf)/op
(其中arp為當月收益率，arf為無風險收益率，Op為標準差)
本文用1990-1999之間的月平均收益率來代替arf。通過計算，RVARp值最高的是10月份的11.289，其次是5月份的0.243，8月份的0.237，4月份的0.222，6月份的65439。負值的RVARp值分別為:2月-0.022，2月-0.211，3月-0.232，6月-0.271，9月和7月-0.336。考慮到收益率、風險水平和月收益率與當年月平均收益率的差異，可以認為國內最佳入市時機是165438+10月，因為165438+10月的收益率變化率最高，其月漲幅超過月平均漲幅的概率也最高。
結論
從上面的分析可以看出，中國並沒有像美國和日本那樣出現明顯的壹月效應，而是出現了11的效應。或許這與近年來我國上市公司業績不理想有關，而且由於我國股市仍處於無效率市場階段，各種投機行為較為嚴重。壹些證券公司或投資機構為了讓自己的財務報表盡可能好看，會抓住年終結算前的最後機會去炒股票，提振股價，提高自己的收益率。機構選擇炒作的最佳時機是165438+10月。如果選在65438+2月，就來不及了。屆時，外部投資者已經基本了解了上市公司的年終收益，機構提振股價的難度會更大。所以9年165438+10月的回報率超過了6年的月均回報率，12。壹年中收益率最低的月份是7月。在9個有效年中，只有1年的收益率超過月平均收益率，這與上市公司中期報告公布的時間有關。壹般上市公司的中報都是在6月份公布的，很多公司的中報都超出了投資者的預期，導致投資者對公司的信心動搖。
綜合各方面因素，可以得出壹年中較好的入市月份是2月、4月、6月、5月、8月、165438+10月；壹年中比較差的月份是65438+10月，3月，9月，65438+10月，65438+2月，7月。現在我們知道了壹年中綜合收益率較好和較差的月份，就可以在實際投資操作中利用這些經驗規律了。想買股票的投資者，在入市的時候盡量避免在月初買股票，尤其是18的2月初和7月初。比較合理的時間是3月底4月初介入，6月底退出，這樣才能逃離壹年中最糟糕的月份——7月。還有壹個機會是在10年底進場，在110+02年底退出，抓住壹年中漲幅最高的月份。
以上只是參考滬市指數歷年漲跌情況得出的壹些經驗規律。這些經驗法則只是建立在歷史條件的基礎上，並不能保證按照這些法則行事就能帶來財富。但是，作為投資者或者市場研究者，妳應該了解股市的歷史。只有在了解股市歷史的基礎上，妳才能解釋未來的市場運動周期，才能在每個重要的時間周期(過去重復次數最多的周期)結束時警惕轉機的出現，從而在壹定程度上戰勝市場，獲得較高的收益率。