產量
股票指數是指數組合市值的正比函數，其波動幅度就是這個組合的收益率。但在股指的計算中，沒有扣除股票的交易成本，所以投資者的實際收益會小於股指的波動幅度，也就是指數組合的最大投資收益率。
股市上經常流傳著壹句諺語，叫做“牛賺熊賠”，就是說股民在牛市中盈利，在熊市中虧損，但是如果把股民作為壹個投資整體來分析，在牛市中不壹定能盈利。
1.如果牛市是可逆的，投資者只會虧錢，不會賺錢。中國滬市指數的中點在600點左右。在1993年初的牛市中，滬市壹度突破1500點，隨後在1994的7月份回落至300多點。1994年9月，滬市沖上1000點，但很快跌破600點。從近幾年的指數運行來看，上證指數總是從600點以下開始，形成牛市後再回到600點。可以說，滬市所有牛市都是可逆的。
當上證指數從600點沖到1000點又回到原地，對於個人投資者來說，可能有得有失，財富會在他們之間轉移。但對於這群投資者來說，他們不僅壹無所獲，還會有所損失。
即使在大牛市中，投資者也不壹定能盈利。股指的波動區間是投資者的投資回報，但這個投資回報是名義上的，沒有扣除交易成本。對於西方壹些成熟的股票市場，由於其年換手率壹般只有30%左右，其交易成本壹般可以忽略不計。在中國的股票市場上，由於股東的頻繁更替，最近兩年的換手率壹般在700左右。如果算上交易成本，中國的股東收益其實是負數。