①驅動力來自運營商→運營商+主要設備供應商。1G-4G時期，中國通信行業的驅動力是運營商，核心指標是CAPEX支出。隨著5G新MASSMIMO技術、切片場景、軟件網絡、波束賦形等技術的發展，設備集成度與日俱增，細分的產業鏈有逐步融合、向主要設備供應商靠攏的趨勢。比如濾波器→基站天線→主設備商。運營商的集中采購對象將從原來的零部件廠商逐漸轉變為主設備廠商，主設備廠商的話語權將會增加，因此產業鏈上相關廠商只有CAPEX的投資邏輯需要相應調整。
2 ②CAPEX結構調整，5G投資無線先行。5G投資更多集中在無線端的增量環節，運營商資本支出結構調整，逐步減少4G投資，增加5G投資。增加無線比例，減少傳輸比例。預計2019年，4G投資將減少5%，5G將增加15%，整體資本支出將增加10%以上，無線將從38%增加到42%。
兩個增長方向:2019加速5G商用，運營商明確技術路線、設備選型、資本支出規模，刺激5G主題投資機會增長。運營商為了提升性能，會加大物聯網/工業互聯網和大數據的發展，帶來5G的高靈活性和4G的高價值。
投資建議:基站:中國鐵塔(0788。HK)；主要設備供應商:中興通訊(000063)；基站天線:通宇通信(002792)、盧生通信(002446)、大富科技(300134)；光模塊:光迅科技(002281)、博創科技(300548)；物聯網組:日海智能(002313)、高辛興(300098)、廣和通(300638)、易通世紀(300310)；大數據:天元迪科(300047)、東方國鑫(300166)、東土科技(300353)；衛星通信:主力華力創通(300045)。
風險提示:中國5G資本支出和商用進度低於預期；物聯網應用不及預期；衛星通信產業發展不及預期。