每天關註股票漲跌，卻買賣股票最後賺了壹個孤獨？
本想沖進熊市抄底，結果更慘？
很明顯，我把錢放在了幾個籃子裏，但還是沒有逃脫風險。
學了很多投資知識，但是最後好像都沒什麽用...
妳的投資有這些問題嗎？妳想解決這些問題嗎？是時候學習壹門新學科了——行為金融學。因為要想在投資中獲利，不僅需要掌握金融知識，還需要掌握人性，知道人的行為會如何影響投資。
《陸榮行為金融學講義》是壹本了解行為金融學的入門書籍。書中用大量案例闡述了什麽是行為金融學，人的心理如何影響投資行為，以及如何用行為金融學指導投資實踐。作者陸蓉，曾在美國名校系統學習過行為金融學，實踐經驗豐富。現任上海財經大學金融學教授，她的行為金融學課程在投資圈備受關註。閱讀這本書不僅可以全面了解行為金融學的理論知識，對投資實踐也有壹定的幫助和啟發。
芝加哥大學流傳著壹個笑話。有人驚呼:“地上有100美元！”傳統金融經濟學家說:“不可能，如果有，早就拿走了。”行為金融家說，“怎麽可能？”他跑過去壹看，地上確實有100美元，於是興高采烈地撿了起來。
這就是行為金融學和傳統金融學的區別。傳統金融學研究的是市場“應該”是什麽。從平衡的角度來看，地上應該不會有100美元，這是壹個長期的趨勢和規律，而行為金融學研究的是市場“實際上是什麽”。在任何領域看待事物時，“應該是”的視角有助於我們把握長期的基準，“實際是”的視角有助於我們理解現在正在發生的事情。
金融學研究的是金融社會運行規律，心理學研究的是人的行為規律。行為金融學是心理學和金融學的交叉學科。它分析了人們的心理、情緒和行為對人們的金融決策、金融產品價格和金融市場走勢的影響。
行為金融學試圖從人類心理和行為的角度來解釋投資者投資什麽、為什麽投資以及如何投資。所以行為金融學擅長投資實戰，更接近金融市場的真實情況和人們的實際行為。越來越多的頂級基金公司開始采用行為金融交易策略。華爾街的投資者將密切關註行為金融學的研究。哈佛大學、芝加哥大學、北京大學、五道口金融學院等大學，只要開設相關課程或講座，基本都很難找。就連諾貝爾經濟學獎也青睞它。2002年2013年2017年諾貝爾經濟學獎頒給了行為金融家，可見行為金融學在實務界和學術界的影響力之大。
要深入系統地理解行為金融學，需要了解行為金融學的三個理論基礎:有限理性假設、有限套利和前景理論。
1.有限理性假設
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傳統金融學假設每個人都是“理性人”，其基本特征是每個從事經濟活動的人都采取經濟行為和決策，以最小的成本獲取最大的經濟利益。
但是，觀察現實世界中人們的決策方式和行為，會發現“理性人”假設存在諸多缺陷。基於此，諾貝爾經濟學獎獲得者赫伯特·西蒙提出了有限理性假說。他認為現實生活中的人是介於完全理性和非理性之間的“有限理性”人。因為人的知識、時間、精力都是有限的，價值取向和多重目標並不壹致，往往相互矛盾。現實中，人們決策的理性能力是有限的，決策的選擇不在於效用的絕對值，而在於是否滿足。所有的決定都是比較的。
講壹個現實中很常見的場景。老板給了妳1，000元的獎金。妳滿意嗎？不是65，438+0，000元對妳來說是多還是少，而是妳其他同事拿了多少獎金。
2.有限套利
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傳統金融學認為，套利可以消除所有的價格偏差，即使世界上只有壹個人是理性的，也可以完成套利，然後修正價格偏差。在傳統金融學的理論框架下，只要存在套利，價格就會長期收斂到合理水平，不會出現價格偏離。
事實上，要實現成功套利，需要三個條件:零成本、無風險、正收益。如果有壹件事是不要錢的，無風險的，有收益的，人們願意花多少錢去做？理性的人應該用全世界的財富來做這件事，直到這個套利機會消除。
但在現實市場中，套利是有成本的，無論在哪個市場買賣，都需要交保證金；同時，套利是有風險的，因為利差可能不會很快收斂，在套利的過程中，利差可能會越來越大；另外，套利的利潤也沒有保證，因為套利者不壹定能堅持到勝利的那壹刻。所以現實市場中的套利是有限的，也就是行為金融學所說的有限套利。
3.前景理論
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前景理論認為，由於每個人基於不同的參照點，在面對風險時會有不同的態度。前景理論通過壹系列的實驗觀察發現，人們的決策選擇取決於預期與假設的差距，而不是結果本身。人們在做決策時會在頭腦中預設壹個參考點，然後衡量每個結果是高於還是低於這個參考點。對於參考點以上的利潤導向結果，人們往往表現出風險厭惡，偏好某些小利潤；對於低於參考點的損失導向結果，人們表現出風險偏好，希望好運來避免損失。
這個理論解釋了為什麽很多人在投資股票時，總是賣出正在盈利的股票，長期持有正在虧損的股票。因為，面對收購，人們往往謹小慎微，不願冒險；面對損失，人會變成冒險家。
另壹方面，人們對概率的反應是非理性的。人們通常會對小概率反應過度，低估大概率。比如，雖然彩票中獎概率小，但總有人買彩票夢想發財；雖然發生事故的概率很小，但是大部分人還是願意買保險的。
所謂認知偏差，就是人們不能正確理解自己想知道的東西。正是因為這些局限性，人們在做決策時並不是完全理性的。下面介紹行為金融學研究中發現的投資者常見的認知偏差和決策偏差。
1.代表性偏差
代表性偏差是指人們在分析和理解壹個陌生的事物時，會習慣性地根據過去的傳統或類似的情況對事物進行分類，並傾向於根據事物的代表性特征進行決策和判斷。在金融市場中，代表性偏差是很常見的。比如很多投資者看到壹家公司連續三年利潤翻倍，然後馬上對其股票做出判斷——買入！這就是工作中的代表性偏差。“連續三年利潤翻番”是好公司的典型特征，但不代表這家公司就是好公司，因為還有很多重要信息被忽略。比如，好的業績可能會被有意調整；公司盈利機會消失，業績無法持續，等等。
2.首因效應和近因效應
首因效應就是我們常說的第壹印象。這意味著當人們做決定時，他們傾向於給第壹次到達的信息最大的權重。相反，最近效應意味著最後到達的信息被賦予最大的權重。
我們來看看下面兩句話:
“我向妳推薦壹只股票。壹支股票收益不錯，但是有風險！”
“我會向妳推薦另壹只股票。股票B有風險，但收益不錯。”
妳覺得哪只股票比較好？大部分人對b的感覺比較好，但其實這兩句話意思是壹樣的，只是信息表達的順序不同。
通過這個例子，妳應該感受到近因效應對人們決策行為的影響。至於現實中人會受到什麽樣的影響，主要看信息到達的速度和強度。
3.自負
心理學家認為，正常人普遍過於自信。人的過度自信與信息積累有關。當壹個人沒有任何信息和知識的時候，他就沒有自信。隨著收集的信息越來越多，他的能力也會相應提高，自信心也會同步增強。但是，信息的積累是沒有上限的，能力的提升卻是有上限的。最終人的自信會超過自己的實際水平，這也是人會過度自信的原因。
投資中過度自信導致的行為主要有:日內交易和冒險。過度自信的投資者經常在不該買的時候買；不該賣的時候繼續賣。很多投資者做了很多交易，卻發現沒賺到錢。他們做的越多，失去的就越多。這些都是過度自信造成的。
4.參考點依賴性
人在做決策的時候喜歡找壹個參考點，把需要決策的事情和這個參考點進行比較，然後根據得到的信息逐步修正自己的決策。參考點就像“錨”，影響著我們的決策。
比如，A打算買壹床被子。商場正常價格為:特大號豪華雙人床每床1000元，精品雙人床600元，普通雙人床400元。活動期間，所有尺寸僅售300元。
受參考點的影響，A最終買了壹床超大號的豪華雙人被子，因為這樣性價比最高，但實際上，超大號的被子與他的床的大小並不匹配。回想壹下，妳有沒有像A壹樣做過很多決定？很多人不看絕對價格，也不看是否需要，而是看是否便宜。
5.心理賬戶
在我們的頭腦中，我們會針對不同的資金用途設立不同的賬戶，通過心理預算來匹配每個心理賬戶的成本和收益。也就是說，決策者有多個心理賬戶，每個賬戶都是分開保管的。
想想在以下兩種情況下妳會如何做決定。
第壹種情況，妳花了1500元買了壹張演唱會門票，在路上發現門票丟了。妳會再買壹張票嗎？
第二種情況，妳打算去現場買演唱會門票。票價是1500元，但是在途中，妳損失了1500元。妳會繼續買音樂會的票嗎？
從傳統金融的角度來看，這兩種情況其實是壹樣的，人的真實賬戶少了1500元。但是研究表明，大多數人在丟了票之後會選擇回家，在丟了錢之後會選擇買票。換句話說，如果第壹種情況發生，大多數人會選擇不買票；第二種情況，大部分人會選擇買票。這就是心理賬戶對人的行為的影響。
心理賬戶會導致人缺乏長遠眼光，無法從全局角度看問題，因為討厭虧損而使投資過於保守。最終總的投資組合對投資者來說並不是最優的，投資者的風險分散來自於投資目標的分散，而不是馬科維茨和現代投資組合理論所要求的資產分散。
異常是指金融市場中資產的實際收益偏離資本資產定價模型和有效市場假說的現象。換句話說，金融市場出現了違背傳統金融學風險收益對應理論的異常現象。以下是行為金融學研究在金融市場中發現的壹些異常現象。
1.規模溢價:小盤股異常
小公司股票收益較高是行為金融學研究中發現的第壹個金融市場異常現象。實證研究表明，不同規模的公司股票收益不同，其中，小公司的收益更高，這就是規模溢價。造成這種異常的原因是投資者誤判了小盤股的價值，進而不喜歡投資這類股票。在美國，由於小盤股流動性不足，只有部分封閉式基金願意持有小盤股，大機構不願意持有小盤股，造成了小盤股現象。
傳統金融認為，最好隨機買股票，就是市場上所有的股票都買壹點，這樣風險最分散，收益最好。小盤股的異常告訴我們，只買小公司的股票，比隨機買大小公司的股票更賺錢。
需要註意的是，中國市場和美國市場不壹樣。中國的投資市場以散戶為主，因此中國投資者對大盤股和小盤股的偏好與美國投資者不同。因此，size premium的策略在中國可能不會奏效。
2.股權溢價之謎
股權溢價之謎源於芝加哥大學教授Roger Ibbotson的研究。根據其對65，438+0925至2065，438+06年投資65，438+0美元於不同資產的收益的研究發現，權益類資產的收益遠高於其他資產，這是傳統金融理論無法解釋的，因此被稱為權益溢價之謎。
因此，股票資產特別適合配置。理論上，無論風險厭惡程度如何，家庭或個人投資者都應該配置壹些權益類資產，因為這符合投資的邏輯。但事實上，美國只有不到50%的家庭擁有股票，而其他國家家庭的股票擁有率更低。這是因為投資股票的壹次性成本較高，包括財富成本、時間成本和學習成本。
3.過度反應和反應不足
過度反應是指投資者對資產價格變化給予過多權重，對近期趨勢的外推導致與長期平均水平不壹致。相反，反應不足是指資產價格對影響公司價值的基本面消息反應不充分、不及時。
過度反應會導致資產價格在壞消息下過度下跌，在好消息下過度上漲。反應不足時，市場對好消息和壞消息出現時的股價沒有反應。
過度反應和反應不足主要是由投資者的過度自信和自我歸因偏差造成的。過度自信的投資者對私人信息反應過度，對公開信息反應不足。自我歸因型投資者將投資的成功歸因於自身的高能力，而將投資的失敗歸因於外部因素。
在行為金融理論下，投資策略的利潤核心在於:利用人的錯誤。它的基本交易策略是尋找上面提到的金融市場的異常，並做出與犯錯的投資者相反方向的投資操作。下面是行為金融學理論下的壹些投資實踐指導和策略。
1.基於米勒假說的投資指導建議
米勒假說認為，當市場最終達到均衡時，股價必然被高估，這體現了樂觀主義，樂觀主義者得到所有股票，而不是像理性理論所預期的那樣準確反映投資者的平均預期。
所以，米勒假說對投資實踐的指導意義在於，它讓我們認識到估值出現泡沫是正常的，不能只靠基本面來分析市場，所以了解投資者的心理和行為對於投資實踐非常重要。另外，交易量越大，也就是股票交易量越大，越應該警惕泡沫的存在。同時，投資者還需要關註那些特別難以賣空或缺乏流動性的市場和證券。
資產泡沫對整個金融市場非常不利。投資者應充分認識到長期持有的風險，不應盲目照搬價值投資的理念。那麽投資者如何判斷市場泡沫，何時買入，何時賣出？要解決這個問題，只要記住:好的都是壞的，壞的都是好的。
2.過度反應的反向投資策略
反向投資策略是通過買入過去業績差的股票，賣出過去業績好的股票進行套利的壹種投資方式。行為金融理論認為，投資者在實際投資決策中往往過於關註上市公司的近期業績，導致對公司近期業績的持續過度反應，導致業績不佳公司的股價被過度低估，最終為逆向投資策略提供套利機會。
3.羊群行為的相反策略
所謂羊群行為，就是投資者的羊群行為，他們跟著別人買什麽。由於羊群行為的存在，證券價格的過度反應是不可避免的，從而導致“過度上漲”或“過度下跌”。投資者可以利用可預測的股市價格反轉，采取相反的投資策略進行套利交易。縱觀中國證券市場的歷史走勢，我們會發現，在重要的頂部或底部區域，壹些重要的股市政策總是在新聞中推出。不同的投資者對該政策有不同的反應。投資基金可以根據個人投資者的行為反應模式，制定相應的行為投資策略——反向投資策略，進行主動波段操作。
4.如何找到有效的交易策略
了解現有的交易策略很重要。如果妳想從投資中獲利，更重要的是學會自己尋找有效的交易策略。
對於投資界來說，這些金融市場異常現象是行為交易策略形成的基礎，是隱秘的，使用行為金融交易策略的機構不會透露其盈利因素。那麽我們應該從哪裏尋找穩定的願景呢？作者提供了兩種途徑:壹是通過閱讀優秀的學術期刊來發現收入異常；另壹個是參加壹年壹度的金融學術會議。這些最新的學術研究會議都有關於行為金融交易策略的專題。
此外，作者還在書中介紹了97個異常因素，這些因素都經過了行為金融學學術界的檢驗，可以為妳的投資決策提供參考。
行為金融學的投資策略都是基於發現的異常進行相應的交易操作。應該註意的是，任何異常都不能繼續發揮作用。隨著越來越多的人了解它，它的有效性就會下降。同時，投資者也需要認識到，沒有壹種交易策略會長期有效，它們只在壹段時間內有效。因此，投資者需要不斷尋找新的盈利方式。
行為金融學告訴我們金融市場實際上是如何運作的，為什麽會有盈利的交易策略，如何避免投資失誤，如何獲得收益等等。可以說，要做壹個合格的投資者，就要懂行為金融學。行為金融學不僅提供了另壹種完整的金融思維模式，而且以更有效的方式影響著人們對金融市場的判斷和決策。
陸榮教授的行為金融學講座內容豐富，趣味性強，可讀性強，包括行為金融學的原理和應用。書中提到的行為金融理論不僅適用於金融市場投資，而且對妳的行為方式和看待社會、人生的方式都有幫助。不管妳是誰，對金融市場了解多少，希望妳看完這本書後，能對自己、對市場、對人生有更多的了解。
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