網紅基金經理蔡嵩松如何應對舉牌後的兩難
蔡嵩松管理的諾安成長舉牌半導體龍頭上市公司卓勝微(300782.SZ)，引發業內關註。有業內人士認為，此舉暗藏流動性風險。那麽今天小編在這裏給大家整理壹下網紅基金經理蔡嵩松如何應對舉牌後的兩難，我們壹起看看吧!
罕見舉牌
卓勝微9月14日公告，諾安基金公司旗下產品諾安成長於9月8日通過集中競價交易增持公司股份合計51.95萬股。此次權益變動後，諾安基金持有公司諾安基金持有公司股票2672.21萬股，占公司總股本的5.0065%。
根據法規，投資者持有壹個上市公司已發行股份的5%時需公告，業內俗稱“舉牌”。蔡嵩松以“最鋒利的矛”自喻，此次舉牌亦引起業內較大關註。壹方面，公募基金業內罕見舉牌動作。另壹方面，市場對於可能存在的風險頗有爭議，其中爭議最大的話題是基金的流動性風險。
卓勝微屬於半導體行業，主要向市場提供射頻開關、射頻低噪聲放大器、射頻濾波器、射頻功率放大器等射頻前端分立器件及各類模組產品，同時公司還對外提供低功耗藍牙微控制器芯片。
2019年6月，卓勝微在創業板掛牌。北鬥導航、國產芯片、華為、小米等多重概念加持下，卓勝微上市以來最大漲幅超50倍(前復權)，成為A股熱門牛股之壹。
但在2021年6月底創出歷史性高點之後，卓勝微的股價開始壹路下行。與最高價相比，目前其股價跌幅達七成。卓勝微的高管紛紛減持該股之際，蔡嵩松旗下的諾安成長基金卻持續加倉，直至觸及舉牌線。
“舉牌後半年內不能賣出，壹旦遇到市場暴跌或者大規模贖回，基金就會發生流動性風險。”蔡嵩松舉牌後，此說法見諸多篇報道端。
而在卓勝微出具的《簡式權益變動報告書》中稱，諾安基金在未來12個月內，不排除根據自身實際情況增持或減持其在上市公司擁有權益股份的可能。
流動性風險是否真的存在?
根據《證券法》第四十四條規定，上市公司、股票在國務院批準的其他全國性證券交易場所交易的公司持有5%以上股份的股東、董事、監事、高級管理人員，將其持有的該公司的股票或者其他具有股權性質的證券在買入後六個月內賣出，或者在賣出後六個月內又買入，由此所得收益歸該公司所有，公司董事會應當收回其所得收益。
從上述規定可以看到，持有公司股份5%以上的股東在買入股票後有六個月的間接性限售期。如果賣出的話，所得收益歸該公司所有。
諾安成長對卓勝微的重倉始於2019年。隨著基金規模的不斷增大，蔡嵩松也在不斷買入該股。對於公募基金多次買入後的舉牌，將受到怎樣的限制?
“如果單壹賬戶的持股達到5%，是要遵守短線交易規則的。短線交易的起算時點是從最後壹筆買入開始算。”壹位研究中國內地資本市場的律師告訴《財經》記者。
此算法規則可追溯到2007年。證監會發布《關於上市公司董事、監事和高級管理人員所持本公司股份及其變動管理規則》的通知，其中對於“買入”和“賣出”的算法做了最嚴格的規定。
該規則第12條寫道，“買入後六個月內賣出”是指最後壹筆買入時點算六個月內賣出的;“賣出後六個月內又買入”是指最後壹筆賣出時點算六個月內又買入的。
“該規則的主要目的是限制公司董事、監事、高管和大股東的內部交易，不論其是否知曉內幕信息，也不論其是否利用了內幕信息，壹概將其在六個月內的交易收益收歸公司所有。這條運用間接的方法沒收上述人員的短線交易利潤，主要是因為發現內幕信息的成本過高。”有法律界人士表示，監管機構還可以給予警告，並處以罰款。
也就是說，蔡嵩松在舉牌之後，如果想在半年內賣出卓勝微的股份，將被視為違反短線交易規定，所得收益將由卓勝微所有。
兩難境地
結合監管法規與相關法律界人士的解讀，諾安成長舉牌卓勝微可能產生怎樣的影響?
根據公募基金相關規則，單只公募基金持有個股比例不得超過基金資產10%，俗稱“雙十”規定。而在半年報中，卓勝微在諾安成長中的占比已近10%，加上近期的不斷增持，可想見諾安成長對卓勝微的配置或保持在頂格線附近。
持倉比例=持股市值/基金資產凈值。其中基金資產凈值受到兩方面影響，壹是投資者的申購贖回情況，二是持倉資產的市值變動。考慮到諾安成長重倉半導體行業為主，持倉資產的收益可簡化理解為半導體板塊平均收益。
在基金不賣出股份的情況下，可能超線的情形包括：(1)卓勝微股價上漲速度超過基金資產增長速度(增長包括半導體板塊整體上漲和基金凈申購)。(2)卓勝微股價下跌速度不及基金資產縮水速度(縮水包括半導體板塊整體下跌和基金凈贖回)。
也就是說，當基金出現大規模凈贖回、個股股價漲幅超過板塊平均收益或股價跌幅小於板塊時，都有可能導致基金持倉被動超線。
截至6月30日數據，諾安成長規模高達266億元。作為常上熱搜榜的“網紅”基金，每日都會面臨大量的申購和贖回。疊加當前市場波動加劇，被動超線的可能性不小。而如果基金選擇賣出，則會面臨違反短線交易規則，利潤被沒收、罰款等情況。
不過，過去三年裏，蔡嵩松對卓勝微的重倉也伴隨著股價的大起大落，從2021年4月高位下跌至今，回撤已超過70%。如果未來半年內蔡嵩松不得不被動賣出卓勝微，很難說能不能有“收益”交給上市公司。
在卓勝微出具的《簡式權益變動報告書》中寫道，諾安成長增持卓勝微股份目的是“進行股權投資，獲取股票增值收益，為公司旗下基金持有人創造收益。
而蔡嵩松對卓勝微的舉牌卻將基金陷入了“兩難”境地。
“壹方面，增持是為了股票增值。另壹方面，如果不想引來舉牌後的麻煩，股價表現就不能太好，否則就可能超過10%的紅線或者收益被罰沒。”壹位基金研究人士對此表示疑惑，“蔡嵩松舉牌的目的究竟是什麽呢?”
“也不是沒有兩全的辦法。”前述基金研究人士表示，當超過10%的紅線時，諾安基金也可通過自有資金申購、加大營銷力度等方式來擴大基金規模。
蔡嵩松為何舉牌卓勝微?如何應對可能發生的流動性問題?《財經》記者就此事向諾安基金方面采訪，公司表示不便回應。