從年6月6日開始，中國股進入了第二波周期為8年以上的波瀾壯闊的大牛。其時間跨度之長，空間幅度之大，不是壹般人可以想象。具體的空間點位我不做推測，但是可以說明，已經過去的點只是基本的，點是肯定要被踩在腳下的，8年之後最終到達的空間點位是多少，我不能預測，相信也沒有人能精確預測。從年6月6日至年2月16日，時間跨度是1年半左右，上漲幅度是%。在這麽短的時間內，這個幅度不可謂不大，但是其性質我歸納為恢復性上漲，為什麽呢，我們可以仔細回顧壹下1年半以來的場情況。
第壹階段:熊完結，股試探性緩慢反彈(年6月~年11月)。
這個階段的特點是熊雖然已經完結，但是人們飽經摧殘的脆弱心理仍不願相信牛已經到來，若有上漲，仍將其看作熊中的反彈，壹切都猶猶豫豫，小心翼翼，生怕驚動了沈睡的熊大哥。只有極少數的先知勇敢的入，因為這個時候的股票，太便宜了，真的太便宜了，遍地黃金啊，可能十年內都再沒同樣的機會了…....這個階段緩慢的上漲，快速的下跌，但是又跌不破前壹個底部，磨啊磨啊，終於磨掉了那些不堅定的人，然後就到第二階段了…
第二階段:大夢初醒(年11月~年5月)
第二階段的特點是拉高成本，脫離估值太低不合理區域。這個階段沒什麽，就是明白事理的人越來越多，懷疑的人越來越少，大家都知道機會來了，趕快搞壹把再說，在第二階段行情的末端，就是年5月初，形成了壹個小小的瘋狂波，接下來就是較大的調整…
第三階段:崢嶸初現(年8月~年2月)
年5月~8月，經過對第二階段的徹底清洗，股指從年8月開始，進入到顯露崢嶸的歲月。從8月起，在大象股的強力拉升下，股指強勢進入主升浪，這個階段，牛是沒有回頭吃草的時間的，拉升再拉升，把人都搞瘋狂了。營業部門庭若，新股民開戶壹再創新高。這個階段，只要妳股票，隨便怎樣都賺錢，股指漲得象瘋狗樣，所以都叫瘋狗浪。但是，再怎麽強大的力量也不能使股指永遠上漲而不休息，牛始終會回頭吃草的。在年1月30日到2月6日這壹段時間，牛低頭了，大盤6日內暴跌近點。暴漲帶來的暴跌讓很多人消受不起，也給了投資者上了生動的壹課，股有風險，入需謹慎。
壹年半以來，大盤雖然經歷了幾個階段，但從大趨勢來講，股指在火狗年基本屬於單邊上漲，投資者多有斬獲。雖然股指已經上漲很高，但是趨勢沒有改變，股指的連創新高開拓了牛的空間，增強了投資者的信心，吸引了大量的增量資金，為下壹階段行情的演變打下了基礎和鋪墊了條件。
2.股在年可能出現的波動
年對於指數的不利的因素:
1).盈率太高:現在股的平均盈率已經從1年半以前的15倍左右上升到現在的接近40倍，不管從哪個角度講，這個數據“現階段”是高了，從可持續發展的角度講，這樣下去是沒有出路的。我國是處於高速發展的新興場，又有高速發展的宏觀經濟基本面支持，再加上幣升值因素，盈率可以適當高估，可以讓人接受的平均盈率波動值可以考慮在20倍到25倍(歐美港是15倍)，最多也不能脫離30倍。所以，盈率偏高是個問題。
2).短時間獲利盤太多:1年半時間股指從點到點，這個場的資本回報率太高，基本是暴利。壹般資金年回報率在15%就有很多人開心的不得了，現在這個場的資金年回報率超過50%的比比皆是，不是很正常。歷史告訴我們，場不會讓妳這麽舒服的賺錢的，場肯定會用他自己的方式讓投資者擡高成本。
3).場進入題材股階段:壹般牛的板塊炒作都大致的模式，剛開始是價值投資，然後擴散到炒作二線藍籌股，後來炒作有實質性題材的板塊，最後進入到炒作垃圾題材的階段。現在這個場基本是進行到瘋狂炒作題材的階段，不管消息是真是假，先炒了再說。大致瀏覽壹下個股，每個股票都基本上都經歷過了壹段飆升段了，再漲的空間有多少呢。這些表明行情在逐漸在進入末期。
4).從波浪理論的角度來看，從年2月6日開始的上升段，很象某個稍大級別波段的5浪，5浪過後是什麽呢，是對應更大級別波段的調整浪。
5).從江恩的時間周期來測算，年春節過後3到5周，是及其危險的時間之窗，是動的主要時間周期和小波動的次要時間周期的重合點。如果這段時間沖高上漲的話，則更加危險，那表明時間周期點將落在空間的頂點，這個預示著下跌不可避免。
總的來看，大盤股指的上漲力量在逐漸減弱，上漲的時間在逐漸縮短，下跌的時間和空間在加大，下跌的推動結構壹次比前壹次強。上證指數可能在點到點之間，時間在春節後3~5周內見到年春節後的第壹個高點，然後進行壹個大級別的調整，調整的第壹參照點是上次暴跌的低點點。
同時聲明壹點，技術性調整的目的是什麽呢，是為了下次更好上漲。在技術性調整中，可以等待盈率逐漸跟上股價上漲的幅度，對股價形成基本面的支撐。同時也為了擡高投資者的成本，消化獲利盤。也就是人們常說的，以時間換空間。
*三、把握趨勢*
1、加息改變不了大牛勢的趨勢
中國銀行決定，自年3月18日起上調金融機構幣存貸款基準利率。金融機構壹年期存款基準利率上調0.27個百分點，由現行的2.52%提高到2.79%;壹年期貸款基準利率上調0.27個百分點，由現行的6.12%提高到6.39%;其他各檔次存貸款基準利率也相應調整。
加息對股無疑是壹個利空，對股的確也會產生壹定程度的影響，但本次加息對股的影響不至於大到可以改變本牛勢的格局。因此，基金長線投資者的操作思路沒有必要隨著加息而進行調整。
歷次加息對股的影響:
第壹次加息:年5月15日
中國銀行決定提高幣存、貸款利率，各檔次定期存款年利率平均提高2.18個百分點，各項貸款利率平均提高0.82個百分點。這次加息，使得首個交易日滬指下跌27.43點。
第二次加息:年7月11日
央行再次調高利率，壹年期定期存款利率由93年5月15日9.18%上調到10.98%，利率升幅為19.61%。首個交易日下跌23.05點。
年的兩次加息，使滬綜指在隨後3個月時間裏從點迅速下跌到點，跌幅達到44.2%。
第三次加息:年10月29日
壹年期存、貸款利率均上調0.27%。正處於下跌途中的滬綜指大跌1.58%，當天報收於點，其後經過幾個交易日的盤整後雖有壹波小幅反彈，但最終仍未能擺脫下跌趨勢，滬綜指於年6月6日跌破千點創出了點的多年新低。
第四次加息:年3月17日
央行決定住貸款加息。這對絕大多數購自住的民來說，意味著支付貸的負擔將增加5%至10%。滬綜指當日下跌了0.96%，次日再跌1.29%。稍作反彈後，滬綜指壹路下跌，最低至.23點。
第五次加息:年4月28日
年4月28日，金融機構貸款利率上調0.27個百分點，由現行的5.58%提高到5.85%。28日，滬指低開14點，最高，收盤 ，漲23點，大漲1.66%。其後依然維持上漲勢頭，並在5月份展開了壹波歷史上少見的逼空行情，到年7月5日最高摸至點。
年-年，美國經歷了數次加息，但是美國股從點壹路漲到點，漲幅高達%，走出了長大5年的大牛。
綜上所述，在前四次加息中，由於等占的主導比較大，受影響也比較大，必然會對大盤產生很大的影響，同時股還沒有改革，工商銀行，中國銀行等大值還沒有引進。但現在除了值發生變化外，關鍵是投資者已經逐漸適應了加息。從去年的加息看，股已經發生了根本性的變化，加息不再是毒藥，而是催生股健康發展的良藥。有些人並不理解加息的真正涵義以及用途，只會盲目跟風殺跌，其實大盤歷來暴跌的罪魁禍首很大程度都要歸咎於恐慌盤，所以，投資者的心態是關鍵。
2、股指期貨推出之日便是A股深調之時
天下既然沒有不散的筵席，也就沒有壹路狂奔的牛。人們都關心股何時調整?何時終結?這就要從牛的發動機談起。對於中國牛的型性，我從年以來壹直在思考，所以在年5月19日特意加班寫出了 “型牛的典型開端”，刊於中國證券報的頭版。在我看來，中國牛的發動機過去壹直是，不掏錢就沒有牛，這就是人們常說的“政策”。經濟的高速增長必然產生證券化的需求，所以股動態超前反應經濟趨勢，這就是所謂的“晴雨表”機制。但是中國經濟的高速增長不僅沒有伴隨著股的相應上升，反而伴隨著長達五年的大熊，這壹直困擾著中國證券場上的投資人。其實道理很簡單，就是壹個司機和發動機的問題。中國股這部車是造的，當司機，用的是老式柴油機。投資人不當司機，也就想不到要換發動機，只想“搭車”，不想開車，所以下車就沒人開車了。年上半年，這壹輪牛就啟動過壹回，當司機的本想讓這臺車出廠，但沒想到後面沒人接手，司機下車，車就“熄火”。所以 年的股就像飛機起飛後又緊急迫降，管理層開始尋找新的司機，啟動了股權分置改革。股權分置改革解決了兩個問題:第壹是解決了“司機”隊伍的問題，第二是解決了股發動機的問題。機構投資者帶著三種動機進入場，第壹個動機是中國經濟成長的證券化，然後在證券化的過程中獲利;第二個動機是在股中創造新的博弈棋局，然後在大並購中獲利;第三個動機是把企業變成商品，然後在“企業商品”的場上獲利。全流通場的背後是企業的商品化，企業商品化的背後是金融的證券化，金融證券化的背後是證券場的產業化。三者缺壹不可，構成了本牛的基礎，於是在今年才讓中國的“隱形牛”浮出了水面。
行為經濟學和理論經濟學的差別就像天主教和教的差別壹樣，亞當.斯密的場界定如同天主教的上帝，在瞑瞑太空之上遙不可及，納什均衡的場界定把上帝拉下神壇，變成了方與方的博弈。所以在行為經濟學的場上，司機可換，行為亦變。當司機從變為機構投資人之後，新司機就要換發動機，場的遊戲規則就變了。因為在當司機的時候，股的第壹原則是穩定;在機構當司機的時代，股的本源就是波動。波動的原因有時來自方，有時來自方，就像汽車的軌跡壹樣，趨勢在於道路的走向，波動在於司機的駕駛。從這個原理來場趨勢，股調整發生的時點和深度就主要取決於投資機構的行為了。有機構預測明年是“年初上漲，年中調整，年末回升”，但是要具體本輪牛的發動機，就會發現股調整更大的概率會發生在年初，或者更確切的說，將發生在股指期貨推出之時。
我把這個牛的驅動力之壹界定為“效應”，是場外的投資機構作為股“新”入推動的牛。原來在場外的新是機構，其中不少是海外機構或者是受海外機構訓練的基金經理。機構投資人有壹個職業習慣，就是每到出季報年報的時候，都會“粉飾窗戶(Window Dressing)”，讓投資人,老板或股東們賞識他們的遠見卓識。所以牛越接近年底，就會越漲的越高，因為基金經理們在追漲補倉。中國的股成為今年全球股上升幅度最高的時候，如果哪個基金經理在年底還沒有用完他自己可以使用的中國投資額度，沒有持有今年漲幅最高的中國藍籌，就等於說妳沒有看準場。由於有這種壓力，年底之前大家都會把額度用完，於是就出現了越漲得好的藍籌就越漲，越牛的股越牛。
這樣的機制推演下去的結論就是每年過了年底就會有機構先推高場，伺機拋售，“裝飾窗戶”的工作完成了，沒有必要再繼續“裝飾”，這種職業習慣會引起場的小幅調整，如果場上有避險投資工具，還會有較大幅度的修正，因為機構可以先在衍生場上布局，然後再開始拋售。這樣的對沖交易，可以使基金在正股調倉中的虧損由衍生品場上的收益對沖，從而在基金調倉的過程中，不會導致基金凈值的大幅下跌。所以除了基本面的因素外，從行為面看股調整要加壹分小心:小調看“窗”;大調看“倉”。
這個機制告訴大家，“裝飾窗戶”後的調整多半是小幅調整。但是，在股指期貨推出之後，由於機構能夠用衍生產品來對沖正股的虧損，就可能出現較大幅度的修正。較大幅度的修正有雙重作用，其壹是機構調倉。在調倉的過程當中，由於有衍生品投資的收益來對沖虧損，賬面凈值變化不會很大，但可用現金卻增加了。其二是散戶“震倉”。修正幅度超過壹定點的時候，散戶會成為驚弓之鳥。於是在散戶跟風拋售的時候，又為機構創造了機會。所以，機構拋售加衍生產品的對沖會在場上創造新的投資機會。
機構和散戶的博弈是壹個永恒的主題，每壹個人都會說保護投資者，但是保護哪壹類投資者?是機構還是散戶?又都各有壹本帳。對散戶的保護只能在制度上、程序上、和信息披露上來完成壹般性的承諾，而場上新推出的產品基本上都是為機構投資者服務的。所以在場和產品創新的過程中，保護投資者自然而然就傾向於保護機構投資者。衍生產品場的開放，股指期貨的推出，其實主要是為保護機構投資者提供新的避險工具。
所以我認為，明年初可能有“裝飾窗戶”後的小幅調整。但是，在股指期貨推出之後，場可能會出現深度調整。牛之中的調整只要不跌破20%的心理線，牛的基調就還存在，機構就會不斷發動新壹輪的拉升，這是我對明年股調整機制的看法。
中國股換了司機，新司機換了引擎，場又從基本面和政策面產生了新的“加速器”:
第壹是幣升值。今年升了3%，專家預測明年升幅會是5%以上，於是幣升值的預期推動股繼續向好;
第二是的盈利。預計明年的利潤會大幅超出預期，這是中國經濟成長證券化的內在動力，是基本面的因素;
第三是“隱形收益”的回歸。在管理層的利益和股票價格脫節的時候，上的經營性現金流往往有三個出口:壹條出口流到總;壹條出口流到關聯;壹條出口流到上。於是，上的管理層在賺錢的同時還要考慮利潤分流，通過利潤分流來平衡三個口袋的不同利益主體。大口袋通常是大股東的，大股東的利益和上管理層的帽子連在壹起。小口袋是管理層和關聯機構的，小口袋的現金流關系到管理層和關聯機構的間接利益，也關系到上是否能夠持續盈利。所以在兩頭照顧完之後剩下的才流入上的口袋。在這樣的機制存在之時，上實際創造的利潤會有相當部分會流出上。但是在股權分置改革之後，有三個因素會改變上述機制:其壹是明年將推出的管理層股權激勵，明年開始試點，上管理層在準備積累可分配利潤;其二是治理水平和透明度的提高。由於有強勢的投資機構進了場，機構人不參與管理，但是監督管理的功能強化了，三個口袋就不那麽容易隨便調劑了;其三是新的會計準則和新的考核辦法，值的考核會逐步替代原來的凈值考核，新的會計制度和新的考核方式也會使現金流回歸A股，超出預期的利潤就會帶動股價進壹步上升。
第四是稅收制度的改革。稅制改革已經提上議事日程，“兩稅合壹”會解決中國企業制度中的壹個重大問題。當年為了對外開放，我們對三資(外商獨資、中外合資、中外合作)企業實行了的稅收政策。除了 “兩免三減或三免五減”之外，外資實際享受了很多的，實際納稅平均只有內資企業的壹半左右。兩稅合壹以及包含著兩稅合壹之後的減稅，估計會把新的統壹稅率下調四分之壹左右，也就是說在原來的盈利水平上，稅收制度的改革會使上的利潤增加8%到10%，這會直接影響到目前仍然以內資國企為主導的中國 A股場，並且還會激勵外資參股中國上的動機，推動A股場股權結構的多元化。
第五是證券場的開放。A股場的對外開放也是國家和跨國之間的博弈，結果是把境外的中小型企業排斥在中國場之外。FII政策也好，其他對外國機構投資者開放的政策也好，都是在全球排名在前的大行影響之下制訂的。以FII為例，諾大壹個香港地區和地區，居然沒有壹家能夠達到申請FII額度的資格。大型的跨國金融機構控制著中國的對外開放，這種情況在明年會有所改善。我預計明年FII的申請門檻會降低，金融場會進壹步開放，甚至可能把那些通過進出口報價偷偷進入中國場的熱錢“棄暗投明”轉化為新的機構投資者。
第六是機構投資的規範。目前除了基金之外，壹般企業如果以投資股票為主營業務之壹的話，最好還是用“人頭賬戶”進行投資。因為法人的投資和壹個自然人的投資相比，除了法人承擔有限責任的優點之外，法人的投資回報要承受多層課稅。中國目前的稅制實際上是不鼓勵機構進行證券投資的。許多機構藏在自然人的背後進行投資，壹方面是為了隱形，另壹方面也是為了逃稅。機構投資收益的稅收問題不僅困擾著機構投資的規範化，而且阻礙著資產證券化和信托等創新產品的發行和交易。
第七是A+H的壹體化。隨著越來越多的藍籌股上和H股的“回鄉”，A+H模式會逐漸導致A股場和香港場的壹體化，進而提出B股場退出歷史舞臺的問題。B股場的關閉應當借鑒股權分置改革的經驗，通過協議回購，私有化的退，或者準FII的方式來解決，從而加強A股和H股之間的壹體化。
總體來說，從宏觀、微觀、國內、國際、稅收改革和企業制度改革等各方面的因素看，明年中國股繼續向好的基礎非常強勁，今年的儲蓄增長率首次下跌僅僅是開始，是大規模資金投入股的開始。儲蓄如蓄水，投資如泄洪，從制度上開啟儲蓄資金自動流入證券場的變革才剛剛開始。
3、把握趨勢
對於趨勢的判定方法有多種，可以用道氏理論，可以用波浪理論，可以用均線理論，更可以簡單到用壹把直尺往圖表上壹放。而對於如何把握趨勢，使趨勢為己所用，則見仁見智各有各的妙法。事實上，趨勢簡單得嚇人，簡單到可以這樣描述:在多頭場中做多，在空頭場中做空。說的好容易，可做起來真的很難。這也怨不得自己也怨不得別人，其實這是由人類的本性所決定的。人性的諸多弱點是來自先天，如恐懼、懶惰、沖動、貪婪等等，而許多優良的品質卻需要依靠後天的培養和歷練，因此也就造成了人們知與行的無法統壹。大家看股評的時候，股評師壹般會說看空看多的理由，並指出了未來的支撐或阻力，還很好心的建議在支撐處低吸搶反彈，在阻力處減磅。這些先生們的勇氣都很可嘉，但我們不能茍同他們的做法，在壹個空頭場中低吸搶反彈，恐怕會淹沒在向下的瀑布裏;在多頭場中做空，恐怕會壹腳踩在直升機上。趨勢是無敵的，這些趨勢運動過程中的阻力支撐能和趨勢對抗嗎?趨勢是如此簡單，妳只需要有簡單的思考就會有簡單的動作，而在這個場裏，往往簡單的動作卻受的阻力最小。以場來講，跌深醞釀反彈;漲多醞釀回落。不過又有多少人能抓住這個極點呢?有句話說:只要場中還有人在和趨勢對抗，那麽趨勢便不會終止。在趨勢行進過程中，又有多少“敢為天下先”的“聰明人”被場無情消滅啊。趨勢可以辨認。之所以還有那麽多人虧損，壹是源於人性的問題，即知道了趨勢的方向，卻因為貪婪恐懼等等，或者以為自己比場更聰明，而在不知不覺中選擇了和趨勢抗衡;二是不知道什麽是趨勢，完全憑感覺在場裏行走。因此，等趨勢明朗了，等盤面熱火朝天了，等妳知道了明白了，妳想不賺錢都難了，那時再做不遲啊。重要的是，在自己迷惘的時候應該身處局外，而不該置身其中。妳不能用自己的資金賭在自己的迷惘裏。做聰明人沒用的，關鍵是要做個賺錢人。