今天我們來談追捧熱門股票到底好不好的話題。我知道,每個人都有追熱鬧的沖動,在街上走路,看到哪裏亂哄哄的很多人,都要去看看、問個究竟。股市也不例外,只是在股市上湊熱鬧,會有具體後果的。問題是,這種後果是幫妳添財,還是勞民傷財呢?
有壹個臺灣朋友姓林,原來在臺灣證券公司工作,幫客戶理財交易。在1999年,正當互聯網泡沫熱的時候,壹個臺北汽車經紀商老板委托2500萬美元由他全權操盤。林朋友說,為了分散風險,他通常持有15到20只股票。車行老板就問他,“妳對這15只股票,都同樣看好嗎?”他說,“不壹定。有些會更加看好。”老板問,“那妳為什麽不是只買最看好的那幾只呢？”而且這個老板每天都要打電話問幾次,在新聞裏壹聽到什麽熱門股票,馬上就追問林朋友:“妳怎麽沒有幫我買這些股票？”
就這樣,慢慢地,林朋友就給老板只集中買三四只股票,並且只買交易量巨大的熱門股,風險大增!也許妳已經猜到了,壹年後,林朋友丟了飯碗。
對此妳可能要說,那是臺灣,而且是互聯網泡沫時期,大陸A股不同!那麽,國內到底有多不同呢?
壹個成為歷史的A股指數
為了更系統地回答這個問題,我們來看看申銀萬國（已於2015年和宏源證券合並為“申萬宏源”）在1999年12月31日推出的幾個“風格指數”，看這些指數從那時到最近的業績差別。所謂的“風格”指數,是指按照某種選股辦法將同類股票放在壹起，組成指數並跟蹤它們的表現。
這樣做的出發點其實很簡單,如果妳說熱門股的表現更優,那好,我選取每周換手頻率最高的前100家上市公司,給每家公司權重1%形成投資組合,然後下壹周就持有這個投資組合不變,並計算其下周的漲跌幅；壹周後再重復這個過程,然後每周輪換股票。也就是說,假設投資者壹直買入交易最活躍的100個股票,並按周更新,壹直重復下去。這就是“申萬活躍股指數"的構建辦法,該指數基期為1999年底,起始點位1000點。活躍股指數的意義在於,如果妳總是喜歡最活躍的股票,這個指數很快告訴妳能取得怎樣的回報。
有意思的是,申銀萬國在2017年初公布說,自2017年1月20日收盤後,該指數不再更新!在堅持17年後,這個指數成為歷史了。原因在於,到2017年1月20日,這個指數報收於10.11點。是的,妳沒看錯,從1000點跌到10.11點,跌幅99%! 跌得連申萬都不好意思再更新了,盡管他們知道這個指數的存在不是要推薦這個策略,而是作為壹個參照系——作為教訓,告訴追求熱門股票的後果會怎樣。
尤其是,17年裏99%的跌幅,還沒考慮到每周調倉過程中必然產生的交易費用。如果考慮到交易成本,更早就是跌幅99%了。妳知道,這
些換手率最高的100只股票都是熱門股,是被炒得最厲害的股票,所以,投資者如果總是像林朋友的車行老板客戶那樣喜歡追風,到最後容易虧得壹文不剩,芳民又傷財!從這個教訓的意義講,申萬活躍股指數不應該被終止,而是應該繼續。
那麽,有沒有可能是在那18年裏,各種股票都下跌很多,甚至更多呢?
哪些風格的股票表現好?
其實,申萬風格指數族裏還包括不少其它風格指數,比如,每周末挑選每股價位最低的100只股票,持有壹周後再輪換,由此組建申萬低價股指數；或者,每周都挑選市盈率最低的100只股票,組建申萬低市盈率指數；或者,專挑高市凈率的100只股票,組建申萬高市凈率指數等等。這裏,市凈率指的是每股價格除以每股凈資產價值,反映股價相當於多少倍的凈資產值,其含意跟市盈率雷同。通過跟蹤這些不同風格股票的指數,妳就能壹目了然看到哪種選股風格的長期業績最好了！這些指數的起點值都設在1000點。
了解這些設計思路後,我們來看看實際表現。從1999年底的1000點到2018年4月11日,表現最好的是低價股指數,上升到9066.05點,漲幅806.6%!其次是低市盈率和低市凈率指數,,分別升到7418.07點和6397.01點,累計漲幅分別為641.8%和539.7%!同期間,上證綜合指數累計漲幅134.7%。
而在另壹端,除了活躍股表現最差以外,第二、第三最差的分別是高市盈率指數和高市凈率指數,分別升到964.05點和1386.85點。這兩個指數倒是在18年多時間裏高市盈率指數跌幅3.5%,高市凈率指數漲幅38.6%。
正如以前談到的,市盈率反映股票的定價水平。那些高市盈率、公總好：個股推送期權講解，高市凈率股票都是定價貴的股票,是價值投資的敵人,它們的表現最差；而低市盈率、低市凈率股票的定價便宜,實際中的總體表現也最好。這種長期業績對比完美地證明了價值投資的正確,價值投資不僅符合邏輯,也符合實際。
至於說申萬低價股指數在同期漲幅高達806.6%,這又是為什麽呢?根本的原因在於A股市場以散戶為主,其中許多散戶不去分析基本面,而是只看每股的價格,認為每股單價越低、股票的定價就越便宜,所以都喜歡去追買低價股,是“炒股”而非“投資”,這是典型的心理作用所致。不僅在A股如此,在香港和臺灣的股市都如此,散戶都追捧股價不到壹毛錢的“仙股”,迫使上市公司競相拆分股票,看誰的股價離零更近!所以,低價股指數表現最好至少部分是散戶的功芳。今後我們再回頭討論這個話題,會從倍息渾濁度角度給出解釋。
既然活躍股指數的表現遠遠最差,累計跌幅99%,這是不是因為有幾年少數活躍股猛跌,,但多數年份活躍股業績不錯呢?或者說,只是幾年A股熊市導致的結果呢?
為何熱門股表現最差?
從1999年底到2017年,除了2010年外的其它17年裏,申萬活躍股指數每年的表現都落後上證綜合指數!即使在2010年,也只比上證綜合指數超出1.6%。所以,追熱點、跟風炒股,到最後不只是總體效果差,而且幾乎年年都落後於大盤。妳可能會說,“我跟別人不壹樣,我追風也能賺!”我們就暫且把妳的挑戰留下吧。
那麽,為啥熱門股表現這麽差呢?
最主要的原因還是熱門股是炒作的結果,而且很多人只知道跟風,不問其所以然。對美國、日本和歐洲股市的多年研究,發現他們的投資者也會跟風、也有追求熱潮的沖動,是人的社會都有從眾傾向。但在中國,由於從小的教育不鼓勵質疑思辨,從眾傾向更強,幾個名人鼓吹壹個題材後就壹窩蜂猛買,導致熱門股的價格更加離譜虛高,這種高位買入,不長期虧損嚴重那反倒怪了!
每位投資者都應該想法止住自己的從眾沖動,投資不是靠魯莽跟風成功的。尤其是,在現實股票交易中,不僅有傭金成本,而且妳的頻繁交易本身會沖擊價格,讓妳更快實現99%的虧損！
要點：
1.追風、炒股是常見的投資者行為,但理性科學的研究會告訴妳:這樣做既勞民又傷財除了肥了證券公司的傭金收入以外,不僅妳自己要虧損,也扭曲股市的價格秩序。
2.從1999年底到2017年初,申萬活躍股指數累計跌幅99%,而同期間上證綜合指數累計漲幅為134.7% ,所以,每周炒熱門股的業績總體遠遠落後於大盤指數,而且幾乎每年落後大盤。
3.同期間,價值股亦即低市盈率、低市凈率股票的表現僅落後於低價股指數,長期業績排第二、第三,遠遠超過高市盈率、高市凈率指數的表現。說明在A股市場上也是價值投資明顯勝出。
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