市場利率對股票投資價值的影響

利率決定了壹定時期內壹定量的借入資本所獲得的利息額。影響利率的因素主要是資本的邊際生產率或資本的供求關系。此外，還有承諾送錢的時間長短和承擔的風險程度。利率政策是西方宏觀貨幣政策的主要手段。為了幹預經濟，政府可以通過改變利率來間接調節貨幣。蕭條時期，降低利率，擴大貨幣供給，刺激經濟發展。在通貨膨脹時期，提高利率，減少貨幣供應量，抑制經濟的惡性發展。提高利率和銀行準備金的目的是刺激人們把錢存入銀行。這樣投入股市的資金就會減少，自然股票就會小幅下跌。股市的運行受利率影響到什麽程度？揭開利率的真面目在影響股市走勢的諸多因素中，利率是壹個比較敏感的因素，可以說沒有任何壹個因素能比利率對股市產生更深遠和實質性的影響。現代貨幣金融學認為利率是資金的價格，是社會資金流動的平均成本，因為資金成本會影響股票市場的資金流動。套用壹句老話，“水往低處流，資本往高處流”。但在現實經濟生活中，央行公布的利率水平只是名義利率。雖然是人們關註的焦點，但它只是真實利率的壹部分，所以不代表真實的社會資金成本。資金的真實價格是真實利率或真實利率。所謂實際利率是相對於名義利率而言的，名義利率是名義利率(通常以1年期定期存款銀行利率為基礎)，減去全國社會商品零售價格指數(RPI)。可見，在物價指數保持穩定的情況下，名義利率的調整將決定實際利率的水平。但是，目前我國仍處於經濟波動期，物價水平變動較大。即使名義利率不變，物價指數的大幅漲跌也會影響實際利率水平。目前名義利率雖然不高，但實際利率處於中國改革開放25年來的最低水平。這種負利率有助於推動股市進入牛市階段。實際利率從根本上說，實際利率代表了社會資金的平均成本，實際利率的變化改變了資金的分布和流向。如果實際利率較高，則意味著企業資金成本較高，企業利潤較低，從而形成生產積極性不高、開工不足、失業率上升的趨勢，使國民收入總體水平下降，人們的心理現貨和預期投資消費水平不斷下降，大量商品滯銷，無法實現其使用價值，導致整個市場蕭條疲軟，最終呈現通貨緊縮的經濟現象。在這種情況下，消費和投資的萎縮會導致物價的下跌，而物價指數的下跌又會反過來導致實際利率的再次上升。因此，投資者傾向於投資儲蓄、債券等固定收益，因為這些投資工具的實際收益是不斷提高的。相比之下，股市吸引力減弱，資金運作成本高，分散股市資金是必然選擇。另壹方面，當前和預期價格的下降會導致上市公司業績的下降，投資者和消費者只要持幣觀望就會相對升值，所以股市會缺乏有效的資金供給，所以人們會普遍認為選擇存款是最有利的。在較寬松的貨幣政策和積極的財政政策環境下，在世界經濟復蘇、美元疲軟的條件下，居民消費價格指數有所回升，那麽實際利率就會降低，利率調節資金供求關系的杠桿作用就會發揮出來，資金成本下降，生產者開始盈利，企業的利潤和效益也會相應上升。這從2003年上市公司年報業績普遍增長就可以看出。更顯著的是，人們的心理預期也會發生變化。因此，通過提高價格指數來降低實際利率是處理國民經濟外部和內部的最佳方法。利率引領股市走1996的行情，始於當年4月1取消保值補貼利率，同年5月1宣布降低銀行名義利率，使得實際利率下降，改變了人們的心理預期效應。重要的是當時的實際利率是2%左右。在這種實際利率的杠桿作用下，有利於資金從銀行流向證券市場，使股市開始擺脫熊市的陰影，走上牛市的征程。1997以來，由於宏觀經濟成功軟著陸，物價指數持續回落，1998上半年社會商品零售價格指數為-2.1%。下半年，大宗商品價格指數大幅下降，市場陷入疲軟狀態，導致銀行“惜貸”、企業“怒貸”現象出現，人們對投資和消費的預期持續下降。在這種情況下，股市頻繁“放血”，直到1999中期。在《人民日報》評論員文章的催促下，又壹輪牛市出現了。經過長期跟蹤和統計分析，實際利率的變動與股市指數的變動之間存在著密切的關系。如果按照社會商品零售價格指數計算實際利率，過去低於2.5%就有牛市的資格。壹旦實際利率上升到6%左右，股市指數可能見頂轉弱，之後股市指數會隨著實際利率的上升而繼續下降。股市運行從1991到現在的走勢是根據實際利率的走勢推導出來的。