保險公司的正常經營是由承保業務和投資業務驅動的。保險公司不僅是提供保險業務的社會風險保障機構，也是最重要的非銀行金融機構之壹，從事投資和經營活動。這使得其獲得了承保利潤之外的投資利潤，大大增強了其償付能力。保險資金的運用對行業發展的重要性不亞於保險業務的拓展。中國保險業復業20年來，保險業務保持了年均30%的增長，遠高於同期GDP年均9%的增速。然而，我國保險業的資金運用卻不盡如人意。長期以來，我國限制保險資金的投資方向。資金用途僅限於銀行存款和國債，投資渠道非常狹窄，投資效率非常低。據統計，為了保證保險資金的使用安全，40%-60%的保險資產存放在銀行，但多次下調利率並征收20%利息稅，使得銀行存款收益微乎其微。與此同時，國債、金融債、企業債收益也大幅下滑，保險公司面臨嚴重的“盈虧不佳”問題。中國上萬億的保險資金，大部分是保費收入，是保險公司對投保人的負債。面對每年30%的保費收入增長率，保險公司面臨著更大的償付風險。2005年7月底，中國太平洋人壽收到保監會的“紅色”警告，“償付能力缺口90億元”的指責讓中國太平洋人壽成為眾矢之的。中央財經大學保險專家郝指出:“償付能力不足並不是太平洋人壽獨有的問題，而是整個保險行業的普遍現象，只是每個公司問題的嚴重程度不同。”[1]保險資金投資技術作為提高保險公司償付能力的必由之路，必須受到重視。
2、投資工具分析
1998 10 10月20日，保險公司獲準進入全國銀行間同業拆借市場從事債券交易；1999 10 10月26日，國務院批準保險公司通過證券投資基金間接進入證券市場；2004年2月，保險公司獲準直接入市。隨著資產規模的不斷擴大、體制改革的不斷推進和運用渠道的逐步拓寬，保險資金投資於債券、股票、基金等金融市場。以下是對我國保險資金主要投資工具的簡單分析:
2.1貨幣市場投資工具
1)銀行存款
銀行存款的好處是流動性好，既能實現保險資金的保值增值，又能保證其安全性。但保險資金存款收益微薄。目前，我國保險資金投資的主要形式是銀行存款，其中大額協議存款是主要形式。約定存款多為五年，期限集中度過高，存在再投資風險。[1]
2)銀行間拆借市場
同業拆借是金融機構以貨幣借貸的方式進行短期融資活動的市場。具有低風險、短期限的特點，可以為短期保險資金保值增值提供穩定的渠道。目前，由於我國銀行間同業拆借市場還不規範，市場交易的中間環節還存在很多問題，債券市場流動性不足。現券交易幾乎處於停滯狀態，因此保險資金進入的規模並不大。
2.2證券投資工具
1)債券
債券是各種社會經濟主體為籌集資金，向債券投資者發行的債券債務憑證，承諾按壹定利率定期支付利息，到期還本。債券的利率壹般高於銀行存款，因此其投資收益通常高於銀行存款。被稱為“金邊債券”的國債基本沒有違約風險[2]。除了銀行存款，中國保險業可用的大部分資金都用於購買政府債券。保險資產結構戰略轉型後，保險資金運用中債券投資比例已超過銀行存款，保險機構成為僅次於銀行的債券市場第二大機構投資者。
2)證券投資基金
證券投資基金是壹種收益* * *風險* * *的集合證券模式。證券投資基金由投資專家操作，根據投資組合理論進行分散投資，使風險最小化，收益提高到最高水平。此外，還可以通過贖回的方式收回資金，方便投資者進退[3]。因此，雖然其投資風險小於股票，大於債券，但收益壹般大於債券。
證券基金根據收益憑證是否可以贖回分為開放式和封閉式。開放式基金又稱追加投資基金，可以根據市場供求情況，隨時發行新基金或投資者贖回的基金。其投資者可以隨時直接從基金管理公司或通過分銷商購買。封閉式基金稱為公募* * *同基金，基金總資本和發行份數是固定的，不能追加、認購和贖回。成立之初，投資者可以按面值或指定價格向基金管理公司或代銷機構購買；發行完成或基金上市交易後，投資者只能通過券商在證券交易市場以市價買入。當妳低於市場價買入時，可以獲得平均收益；如果折價(低於資產凈值)放大，可能會減少收益。
3)股票
股票是股份有限公司發行的證明投資者身份和權利、取得股息和紅利的憑證。股票收益的大小取決於公司的經營狀況和盈利能力。壹般情況下，投資股票的收益高於銀行儲蓄的利息收入，也高於債券的利息收入。股票的盈利性還表現在持有人可以利用股票獲得利差收益，實現貨幣保值。與盈利能力相對應，投資者也要承擔更大的投資風險。但是股票流動性好，可以隨時在股市兌現。
股票有兩種:普通股和特別股。普通股是風險最大的股票，其股息和紅利收入是不確定的，但隨著公司的經營狀況和盈利能力而波動，必須在公司的債務利息和優先股股東的利息之後支付。優先股作為壹種特殊的股票，發行時有固定的股息率，股息率不受公司經營狀況和盈利能力的影響。再加上普通股無與倫比的優先權，其風險小於普通股。但由於優先股的股息是固定的，其股東無法分享公司利潤增長的好處。
3、國際比較
隨著保險投資工具的不斷豐富，保險業的投資風險得到了壹定程度的分散，保險資金運用不斷加強。截至今年7月末，中國保險業總資產達到1.38萬億元，比年初增長26.5%；保險資金余額1.26萬億元，比年初增加21.5%。隨著保險資金運用的不斷加強，我國保險業期望依托證券市場實現保險與投資雙輪驅動的健康發展模式，證券市場期望保險業多渠道提供長期穩定的資金供給。這種和諧共贏的格局已經初步顯現。然而，與國際同行相比，我國保險資金運用存在以下差距:
3.1投資結構不合理
根據以上對投資工具的分析，按照以下不同的原則進行優先級排序:
證券:國債=銀行存款>其他債券>同業拆借>證券投資基金>股票
盈利能力:普通股>優先股>開放式證券投資基金>封閉式證券投資基金>:其他債券>同業拆借>國債=銀行存款
風險:普通股>優先股>開放式證券投資基金>封閉式證券投資基金>:其他債券>同業拆借>國債=銀行存款
流動性:股票>開放式證券投資基金>封閉式證券投資基金>:債券>同業拆借>銀行存款
雖然安全是保險資金投資的第壹位，但為了保險公司的利益，我們應該在考慮風險的基礎上，投資更高收益的領域。但從我國歷年保險資金投資情況來看(如表1所示)，保險資產35%以上為銀行存款，15-25%為國債，證券投資基金比例不到10%，股票投資規模遠小於5%的限制。也就是說，我國保險資金的收益性、流動性和安全性還沒有得到很好的平衡和匹配，主要集中在銀行存款、債券等低收益利率產品上。統計數據顯示，2000年至2003年四年間，中國保險業的投資回報率分別為3.59%、4.3%、3.14%和3.11%，平均回報率僅為3.54%，遠低於國際同行10%的水平。在保險業發達的國家，如美國，保險對債券、基金、股票的投資在80%以上，英國在70%以上。其高收入來源於高效、多元化的資金運用。
表1中國保險資金占比
總資產比率為1999 2000 2006 5438+0 2002 2003 2004 2005。
銀行存款35.56% 35.60% 42.50% 46.60% 49.9% 41.9% 35.8%
國債26.05% 28.33% 17.33% 17.06% 15.42% 22.37% 23.76%
證券投資基金0.57% 3.96% 4.55% 4.74% 5.09% 5.68% 7.48%
3.2股票投資起步晚，規模小。
我國保險資金於2004年獲準直接進入股市，投資比例限制在5%。然而，保險資金真正進入中國是在2005年2月。理論上，按照5%的入市率，會有600億左右的資金直接投入股票，但到目前為止，市場上的投入只有45億多。統計顯示，歐洲國家股票投資比例相對較高。比如英國的股票投資比例在1960年代之前是20%左右，到了90年代上升到50%左右，並壹直保持在這個水平。近年來，美國、日本、韓國等國家的股票投資比例在20%-30%之間波動。此外，目前我國保險資金的股票投資處於嘗試階段，投資強度主要在壹級市場。
3.3有限的投資領域
雖然中國保險資金的投資渠道已經大大拓寬，但與西方保險投資領域相比，中國應積極尋求適合中國保險業的新型投資產品。我國保險資金可以拓展的投資領域包括房地產、對外投資、實業投資、貸款等。雖然這些領域目前專業化程度很高，與保險業有很大不同，不僅流動性差，而且市場存在很多問題，如重復建設、無序、信用不足等，不適合中國現在大規模介入，但保險業進入這些領域已經成為壹種可能，甚至是壹種趨勢。
3.4投資管理技術差距
目前，我國保險資產投資管理處於起步階段，與國際同行相比還存在五個方面的差距:在投資理念上，註重價值投資、理性投資、穩健投資、長期投資的思想尚未完全確立；在投資技術方面，資產匹配管理、策略配置、投資組合管理的方法不夠熟練；在投資策略上，對市場形勢判斷和把握的深度和準確性有待進壹步提高；在投資風險的控制上，還缺乏識別、計量、預警和套期保值的技術手段；在投資績效評價中，科學統壹的標準和方法尚未形成[4]。就保險資金入市而言，2004年在證券市場跌跌撞撞。2005年4月18日、4月19日、4月22日，三家境外上市公司(中國人壽、中國平安、中華財險)相繼發布業績公告，投資業績均不盡如人意——中國人壽已實現投資凈損失和未實現投資凈損失分別為2.37億元和101。
4、對策
4.1放寬投資限制，提高入市比例。
限制保險資金的投資比例是最可行的監管方式，但比例可以適當提高，比如入市比例上限為20%。對於大型保險公司來說，由於投資的充分分散，可以規避非系統性風險。
國外成熟金融市場的經驗數據也證明了這壹點:根據OECD的統計，美國股市平均收益率為10.3%，債券市場為5%，貨幣市場為3.7%，而德國分別為14.4%，7.9%，3.5。將美國股市從1981-2003的漲跌與美國人壽保險公司股票投資的增長率進行對比，發現二者的走勢驚人的相似，通過統計軟件分析，其相關系數都在90%以上。可見，保險公司等機構投資者參與股市的程度與股市的收益率成正比。
4.2認清保險資金的性質，采取不同的投資策略。
保險公司壹般應根據還款金額、時間、利率敏感度等對保險產品進行細化，使其在整體上形成相對鮮明的特點，然後根據每壹類保險產品的整體特點，確定合適的投資策略和目標，制定合適的資產配置和組合方案，實現資產負債的大體比例[6]。就財險公司而言，其債務期限短，賠付很隨意，對流動性要求很高，更適合同業拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資產品。而壽險公司負債期限長，對資金安全性要求高，所以投資時資產負債匹配管理很重要，比較適合銀行存款、國債、不動產。股票等權益類資產的定位是滿足償付能力要求，壹般來說壽險總賬戶中投資於股票的資產比例應該不大。
4.3完善投資管理結構
規模較小的保險公司都有投資部門，專門從事投資業務的運營和管理。但投資部的工作性質和專業方向與保險業務部和行政部有很大不同。因此，借鑒國外資產管理結構建立獨立的資產管理公司或投資結構，有利於避免不同業務之間的組織摩擦，提高保險投資業務的專業化程度。專業的投資部門可以有效地監督和管理每個險種的資產負債活動，確定資產負債的最佳匹配方式。
目前國內幾家大型保險公司主要通過保險資產管理公司運用資金。因為資產管理公司成立時間不長，保險公司要麽利用基金投資團隊投資股票，要麽通過招聘等方式重新組建股票投資部門。壹般來說，相關業務人員適應新的投資業務需要較長的時間。同時，各公司股票投資的相關規章制度、風險控制、托管清算等準備工作長期沒有完成，需要在今後的投資工作中不斷檢驗和完善。
4.4建立有效的風險控制體系
隨著投資渠道的增加，保險公司面臨的風險也隨之增加。特別是中國股市缺乏做空機制，充滿投機空氣，保險機構面臨系統性風險和非系統性風險。保險資金直接入市，公司的凈資產值必然會隨著資本市場的波動而波動。如何保證保險公司的資產不會因為市場風險而過度受損，建立有效的風險控制機制，是新形勢下保險公司面臨的最大課題。
保險公司的風險控制體系必須符合以下要求:能夠有效管理和控制投資過程，確保投資過程的壹致性和可重復性；負債經營的保險公司，保證承擔的風險是預期的，並與預期收益相對應，這壹點非常重要；能夠利用風險管理的量化工具有效報告投資組合的風險狀況；能夠跟蹤每項資產的誤差風險邊際貢獻(MCAR)，從而找出風險邊際貢獻最大的資產；審查投資風格，以確定其是否與投資目標相違背；用過去的股票信息測試投資策略，評估策略未來成功的可能性；建立不同於基準投資風格的投資組合；建立防火墻，保證投資前臺和後臺分開管理，控制內部風險[7]。建立完善的風險控制體系是控制風險的重要壹步，但更重要的是控制交易者的道德風險。這就要求保險公司的交易員具備較高的職業道德和相應的資質。
此外，還要註意發展收益穩定的中長期投資項目，整頓短期投資市場。