β系數和套期保值比率
套期保值的四個基本原則中的第壹個是“相同或相似品種”原則。讓我們來看看前兩種情況。
第壹種情況是，某證券投資機構持有滬深300成份股投資組合，市值2000萬元，利用滬深300股指期貨合約作為套期保值工具，無縫銜接。
第二種情況是，某投資者準備設立壹個價值500萬元的上證50股股票組合，上證50股指期貨合約正好與之完美匹配。
聰明的讀者可能馬上意識到，如果對沖的對象和股指期貨不壹致怎麽辦？比如妳有壹個40只股票的投資組合，雖然都是滬深300指數的成份股，但是這個股票組合的波動幅度很可能和滬深300指數的波動幅度不壹樣！可能滬深300指數漲了10%，那個股票組合漲了15%。這時候我們該怎麽辦？
解決這個問題的常用方法是數量調整。對於股指期貨，套期保值合約數量的確定方法與商品期貨不同，計算公式如下:
需要套期保值的股指期貨合約數量=套期保值比率×(持有的現貨總市值期貨合約價格/合約乘數)
套期保值比率是期貨合約頭寸與現貨組合頭寸的比率，是影響套期保值效果的關鍵。經過分析推導，股指期貨最優套期保值比率的最佳替代指標是股票或股票組合的β系數。
那麽β(β系數是什麽呢？它是資本資產定價模型中的壹個主要參數，可用於評估證券的系統性風險，並衡量資產組合相對於整體市場的波動性。
當β=1時，表示資產組合與市場變化步調壹致，風險相當。
當β>時；當它為1時，意味著投資組合的波動幅度大於市場的整體變化，風險高於整個市場。
當β
當股票總市值確定時，β系數越小，投資者需要的期貨合約越少；反之，β系數越大，投資者需要的期貨合約越多。
β系數的值是根據股票和指數的歷史數據，按照計量經濟分析模型計算出來的。因為涉及到很多數學公式，這裏就不展開了。有興趣、有能力的讀者可以從相關金融書籍中學習。
情況
2065438年6月11日，某投資者持有的股票組合持倉情況如表1所示。按當日開盤價計算，股票組合總市值為31095萬元。2018年初以來，a股市場整體表現不佳，主要原因是國內金融去杠桿，中美貿易戰也給投資者帶來了極大的恐慌。面對系統性風險，缺乏對沖工具的股票投資者損失慘重。
表1股票組合頭寸
因為擔心後市下跌，所以選擇賣出對沖策略，即持有股票，做空股指期貨。本例中，6月11，2065438，股票組合總市值為31095000元，IF1807開盤價為3754.2點。根據股票組合中每只股票的beta值的加權平均值，組合的beta值約為1.12。由此可以計算出投資者在期貨市場需要賣出的IF1807合約數量。
賣出數量if 1807 =(1.12×31.095萬元)/(3754.2×300元/點)=31(張)。
2018年7月6日，首輪中美貿易戰落地，滬深300指數止跌企穩，市場恐慌情緒減弱。投資者選擇結束套期保值，以3328.2的IF1807收盤價買入該頭寸。截至7月6日收盤，該投資者持有的股票組合總市值為2793.3萬元，其中招商銀行、中信證券、五糧液、五礦股份的市值分別為654.38+0.251.00000元、4.731.00000元、706.2萬元、363萬元。
從表2可以看出，2065438年6月11日至2018年7月6日，股市出現了明顯的下跌。如果不進行套期保值，投資者的股票組合將遭受較大損失。而利用股指期貨賣出套期保值交易，投資者在期貨市場獲利，從而成功規避了股票市場中持倉組合面臨的價格下跌帶來的風險。
表2賣出套期保值效果
B
對沖風險
股指期貨套期保值是規避股票市場系統性風險的有效工具，但並不意味著套期保值完全沒有風險。在套期保值的整個實際操作中，既有壹些常規風險，也有壹些新的風險，如基差風險和交叉套期保值風險。因此，投資者需要動態監控套期保值交易中的各類風險。
基差風險
基差風險是影響套期保值交易效果的主要因素。基差是指現貨價格和期貨價格的差額，即基差=現貨價格-期貨價格。理論上，基差是收斂的，隨著交割期的臨近，基差趨於零。但如果套期保值期與期貨合約到期日不壹致，則存在基差風險。
如果套期保值結束時的基差大於開始時的基差，即基差較強，那麽未來買入股票的成本或股票持倉的價值將高於套期保值開通時的股價水平，因此有利於賣出套期保值，不利於買入套期保值。另壹方面，如果套期保值結束時的基差小於開始時的基差，即基差較弱，未來買入股票的成本或股票持倉價值低於套期保值開啟時的股價水平，則有利於買入套期保值，不利於賣出套期保值。為了規避基差風險，在實際套期保值中，應盡量保持套期保值期與期貨合約到期日壹致或接近。壹般來說，期貨合約的到期日應在套期後最晚的交割月份。
交叉對沖風險
股指期貨的標的物是股票價格指數。只有嚴格按照指數的構成買賣指數基金或者買賣壹籃子股票，才能完全對沖。在實際操作過程中，投資者希望保值的資產往往與股指期貨的標的資產並不完全相同。比如，由於資金量有限，個人投資者很難模擬指數持股。他們持有的股票通常是滬深300、上證50或中證500中的壹些股票，而股指期貨則是在整個指數上做空或做多。因此，兩類資產的價格走勢並不完全壹致，從而導致交叉套期保值的風險。雖然可以用β系數進行調整，但需要註意的是，β系數也是歷史數據的模擬值，很難達到完全對沖的目的。
強制清算的風險
由於股指期貨交易實行當日結算制度，當期貨持倉虧損時，投資者可能被要求將保證金補足至規定水平。如果在套期保值過程中，投資者因資金周轉不足不能及時補足保證金，部分甚至全部合約可能被迫平倉，套期保值策略失敗，投資者可能面臨更大的風險。因此，投資者要充分估計股指期貨變動的保證金數額，準備備用資金。