軍工板塊的曲折調整之路
目前處於年內第二波反彈中。
從申萬國防軍工指數的歷史表現來看，過去幾年軍工板塊的表現壹直弱於大盤。該指數自2065438+2005年6月達到3365.93點的歷史高點後，就進入了漫長的下跌通道。
今年2-4月，該板塊持續上漲，累計漲幅超過25%，但隨後迎來明顯回調。到今年6月底，達到925.2438+0的階段性低點，較歷史高點下跌超過70%。
不過，8月份以來，軍工板塊明顯反彈。在過去的1個月中，國防工業逆勢上漲，漲幅居首，期間漲幅超過8%。上周國防工業再次高居榜首，漲幅超過4%。但由於昨日大盤整體調整，板塊跌幅超過2%。
從個股表現來看，8月底以來上市的新興裝備累計漲幅超過150%，9月初上市的天奧電子上市以來漲幅超過75%，尚未打開漲停。
此外，自8月份階段性低位反彈以來，最高漲幅超過15%，最高漲幅超過20%。此外，景嘉維、振芯科技、中國重工自8月份階段性低位反彈以來最高漲幅超過10%，但最近兩個交易日隨大盤有所調整。
領先軍事主題基金
受益於板塊反彈，軍工主題基金凈值也普遍上漲，近壹個月整體表現遙遙領先於其他主題基金。
據統計，截至9月9日，近壹個月凈值漲幅最大的6只基金均為軍事主題基金B類份額，其中漲幅超過20%的有5只，只有1接近20%。郭芙中證軍工B近壹個月凈值上漲42.07%，鵬華中證國防B、易方達軍工B漲幅均超過35%。融通中證軍工B、前海開源AVIC軍工B兩只基金漲幅超過20%，申萬菱信中證軍工B漲幅超過19%。不過經過昨天的調整，各基金凈值都有所下降。
除了分級基金，其他類型的軍事主題基金在近壹個月基本都取得了正收益。其中，SDIC瑞銀證券、鵬華中證航天綜合軍工、鵬華中證國防近壹個月凈值漲幅均超過10%，國泰中證ETF、廣發中證ETF、華寶中證ETF、易方達中證ETF、融通中證軍工、易方達軍工、長信國防軍工漲幅均超過9%。
不過，值得壹提的是，雖然近壹個月來軍事主題基金表現亮眼，但相關ETF產品的份額並沒有明顯變化。只有國泰中證軍工ETF今年以來份額翻倍，但主要漲幅發生在上半年。下半年以來，份額並沒有太大的增長，甚至部分產品隨著業績的回暖，近期出現了明顯的萎縮。
機構看好軍工板塊。
隨著軍工板塊的強勢，不少機構也紛紛表態。
在北方壹位基金經理看來，從軍工企業半年報來看，軍工行業基本面改善的邏輯已經逐漸得到驗證，短期軍工板塊向好，也在壹定程度上受到中報業績的催化。預計行業改善將在第三季度進壹步體現。在該基金經理看來，由於利潤上漲預期，行業估值處於歷史低位，未來軍改也值得期待。目前該板塊有壹定的安全邊際，具有較好的配置價值。
在華商基金看來，從基本面觀察，軍工板塊景氣度明顯回升，訂單情況持續向好；軍工中報業績突出，部分標的利潤增速超預期，產業鏈景氣度進壹步驗證；此外，部分軍工企業被大股東增持，也在壹定程度上釋放出軍工集團看好企業未來發展前景的積極信號。
華商基金認為，軍工板塊基本面獨立於國際形勢和經濟周期，板塊表現相對確定，估值處於歷史低位。展望未來，軍改的落地值得期待，建議關註內生增長確定性高、估值與增長匹配度高的軍工標的。
不過，也有市場分析人士認為，雖然目前股市的市盈率處於底部，但短期內仍沒有很強的反轉動力。作為壹個獨特的軍事部門，市場的可持續性將受到挑戰。“中美沖突壹直打壓股市的風險偏好。目前市場上行壓力依然存在，底部不是壹蹴而就的。存在持續震蕩甚至下跌的可能。”壹位基金分析師表示。
但從目前券商研究機構的聲音來看，樂觀的聲音很多。下面，基金君為大家梳理壹些券商機構的觀點。
東吳證券:
目前，我們堅定看好軍工板塊市場。
2018上半年，軍工產業鏈不同環節上市公司業績大幅增長，元器件、材料等品類上遊企業需求彈性很大。機制靈活的民營企業上半年快速增長，整個軍工產業鏈呈現高度景氣。此外，各軍工企業庫存和上遊采購同時增加，凸顯軍工產業鏈下遊需求旺盛。
站在當前時間點，我們堅定看好軍工板塊市場，原因如下:
1，軍工上市公司業績亮眼，報告中主機廠平均利潤增速66%，進壹步驗證了產業鏈的景氣度；
2.股價和估值都在底部，8月以來板塊大幅下跌。目前主流軍標2018的PE中值不到35倍，部分標的不到30倍；
3.預計2018三四季度軍工行業改革將繼續推進，帶動板塊行情。
銀河證券:
軍工行業景氣度持續向好，建議適時加倉。
原因如下:
1，行業基本面持續向好。
與Q1相比，2018H1營收和扣非凈利潤增速進壹步擴大，表明軍工行業景氣度繼續回升，與年初判斷基本壹致。相信隨著軍改接近尾聲，行業訂單補償性增長對業績的提振大部分體現在四季度和2019，疊加“十三五前低”的采購節奏，行業基本面可持續改善。
2.公募基金有較大的上升空間。
2018H1基金的軍倉比例為3.05%，略高於2017年末的2.43%，仍為2014以來的相對低位。從目前來看，軍工崗位比例指數下行空間有限，但上行空間較大。
3.行業估值進入底部區域。
目前軍工行業整體估值在45x左右，僅高於2008年底至2009年初以及20112年底的水平，已進入歷史底部區域。軍工估值中樞約61x，估值回歸空間約36%。
國海證券:
收入增長和盈利能力增強，景氣度有望進壹步改善。
原因如下:
1，營收增長和盈利能力加強，景氣度有望進壹步提升。
2018中報，軍工營業收入同比增長11.27%，歸母凈利潤同比增長24.40%。與2017相比，收入和凈利潤增速進壹步提高，三項費用下降明顯，呈現收入增長加快、利潤提升較快的良好態勢。從細分領域來看，除船舶板塊收入下降外，其他板塊均實現增長，航空板塊收入和利潤增速較高，盈利能力較強。
2.在國際國內形勢下，軍工行業成長性和確定性優勢突出。
國際形勢上，貿易戰不斷升級，高端制造業成為重點目標；國內方面，在多重因素影響下，國內經濟發展面臨壓力。國防軍工的發展是以意誌為基礎的，在高度重視的背景下保持高增長。以申萬行業分類，軍工行業按2018中報凈利潤增速排名第五，成長性和確定性優勢突出。
3.改革推進了，利潤率提高了。
標誌著全面深化國有企業改革“雙百行動”開始，制約國有企業發展動力和活力的治理結構、運行機制和激勵約束機制成為主要突破口。除了AVIC機電、航天電子等眾多入選企業直接受益外，雙百行動還有望加速軍工國企綜合改革。此外，作為國防科工委2018年的工作重點，軍品定價改革有望實施，激勵約束定價有望實施，進壹步打開軍工企業的盈利空間。
4.板塊估值和基金倉位處於低位。
2018，軍工行業基本面有較大改善，板塊投資機會明顯，階段性成長明顯。估值方面，板塊經過近三年的調整，動態估值在60倍左右，降為2014的水平，相對歷史已經處於較低水平。基金倉位方面，自2016的Q2以來，基金配置比例壹路下滑，目前處於近四年來的低位，低配0.17%。
信達證券:
軍工有望走出獨立市場
從目前的市場情況來看，市場目前擔心會不會出現“殺利”的情況。軍工行業具有明顯的逆周期確定性。在估值基礎已經形成的情況下，利潤下行風險很小，中報基本面也反映了利潤的持續改善趨勢。在機構低配置、歷史低估值、利潤大幅改善趨勢的情況下，軍工有望脫離與創業板的聯動效應，形成獨立市場。
軍工基本面周期向上，主要基於裝備研制和組裝周期成熟導致采購量增加，國防支出增加的判斷。在國內經濟溫和下行的背景下，目前市場對各行業後續盈利預期並不樂觀，擔心經濟下行背景下企業利潤下滑，但軍工企業整體收入和利潤水平受軍購周期影響更大，與宏觀經濟運行相比具有明顯的逆周期特征。
因此，在宏觀經濟的整體壓力下，後續軍工企業的利潤會有較高的彈性和景氣度。在機構低配置、歷史相對估值較低、利潤大幅改善的情況下，軍工行業有望脫離與創業板的聯動效應，形成獨立市場。
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