壹般來說，海外證券市場上市公司的公開發行溢價通常只包括風險資本溢價，而國內資本市場的公開發行溢價不僅包括風險資本溢價，還包括流通權溢價。其中，風險投資溢價是國際資本市場公認的通行做法，體現為同壹市場同壹股票在不同時間段的價格差異，這是同壹企業同壹股票在同壹市場不同時間段的發行價格會有差異的基本原因；然而，流通權溢價在國內證券市場上是獨壹無二的，對其的認可完全基於中國股票市場特殊的制度設計和歷史延續，同時體現在不同市場的發行價格差異上。對於同壹只股票同時公開發行時的價格差異，除了境外與境內證券市場的系統風險差異不同外，流通權溢價是造成這種價格差異的主要和根本原因(這也是劉小兵先生首創的分析思路)。面對中石化、華能國際等已在不同市場發行h股和a股的公司之間的巨大價差，其發行價格與二級市場交易價格顯示。國內業界和學術界只關註風險投資的合理溢價，而忽略了流通權溢價這壹重要的制度性價差。
中石化香港h股發行價為65，438+0.62港元(約合人民幣65，438+0.73元)，境內a股發行價為4.22元。此時其h股在香港的二級市場價格僅為65，438港元+0.42。這種近3倍的價格差，根本原因是制度差異導致的流通權溢價。如果尊重歷史事實和基本正義，可以以“向流通股返還流通權溢價”或“向非流通股支付流通權溢價”為基本出發點，解決“全流通”問題，關鍵是要有壹個雙方自願同意的“同權”過程。至於這個“同權”的具體細節，最好讓上市公司的兩個股東“自主”協商解決。他們有足夠的“智慧”，就像市場無時無刻不在玩著各種討價還價的遊戲，沒有人設計的“自然秩序”同樣井然有序。