2011 10年6月，陳天橋宣布以7億美元私有化盛大網絡，這也開啟了曾經轟轟烈烈的中概股不願提及的最黑暗時刻。同期以中小板為首的公司享受牛市紅利，突破了2008年a股6124以來的高點。
沒想到，中概股又經歷了壹輪暴跌，中小公司再現融資熱潮。
本周，隨著最新壹季財報的披露，中概股開始進入殺業績階段。國內方面，受北交所開市和房地產融資放松影響，經歷了久違的指數大漲，呈現突破下行通道的走勢。
那麽是什麽造成了國內外冰火兩重天的局面呢？
殺了估值，殺了業績，中概股暴跌。
隨著新季度財報的披露，市場最擔心的事情終於發生了。面對充滿求生欲望的財報，投資者選擇用腳投票，畢麗畢麗、愛奇藝、唯品會暴跌17%，阿裏巴巴暴跌11%。
回顧近期密集披露的互聯網公司三季報，可以看到整個互聯網行業都出現了收入增加但利潤不增加的情況。騰訊的利潤在過去十年中首次陷入停滯，阿裏巴巴在過去五年中首次降低了利潤指引。種種跡象都指出，自從反壟斷和* * *通服提出後，互聯網巨頭的利潤受到了極大的擠壓。即使市場早有預期，現實的殘酷還是穿透了投資者的心理防線。
自上半年反壟斷以來，國內互聯網巨頭的跌幅均超過30%，市場給予了充分的預期，這在估值中充分體現了未來業績的下滑，也就是俗稱的估值過程。沒想到，第壹家受到反壟斷處罰的公司阿裏巴巴的業績卻如此不及預期。甚至在繼續降低指引下限後，資金發現整個互聯網行業不僅受到政策打壓，甚至連經濟基本面都難以支撐。
壹個小周期的結束
從基本面來看，整個互聯網行業的短周期可能即將結束。不僅阿裏業績增速下滑，Tik Tok電商收入也停滯不前，印證了經濟下行周期紅利期的結束。在經濟下滑初期，消費者更看重性價比，也就是俗稱的“口紅經濟”，但短暫的紅利期過後，就疲憊不堪了。
從表面上看，大部分投資人將互聯網公司的困境歸結於獲取客戶成本的上升。本質上是居民收入增速下降、上遊成本上升擠壓零售端利潤後，利潤中心由下遊向上遊轉移的過程。
在2017 -2018的主線行情中，市場壹直炒作的邏輯是所謂的“消費降級”，主線行情是以榨菜為首的低價消費品大牛市。宏觀背景下，是出口成為再次刺激經濟的主馬車，國內貨幣政策從寬松走向邊際收緊，導致金融去杠桿化，使得下遊消費不振，主消費開始下沈，從而導致拼多多崛起的過程。
同樣，自2020年* *以來，居民消費再次崩盤，全球供應鏈的重塑，使得國內出口企業再次成為拉動經濟的主角，這也讓央行有底氣在今年開始邊際收緊貨幣，整治房地產和地方債就是最好的例子。但隨著下半年出口的走弱，整體利潤開始向上遊產業鏈轉移，下遊只能通過提價來消化成本端的壓力，最終導致居民消費再次走弱。最簡單的例子就是，連直播間的分紅都沒有了。
所以年初互聯網巨頭的估值反映了更多的政策擔憂，而今天的表現更多的是基本面的擔憂。
為什麽國內市場在上漲？
今天中概股和a股的基本面和2011類似，就是互聯網被政策打壓，而a股享受寬松貨幣政策的紅利。
2011，陳天橋在海外投資者看空中概股的折價潮中，將盛大網絡私有化，徹底摘下中概股最後的遮羞布。國內監管部門開始整頓支付牌照，阿裏“被迫拆分支付業務成立螞蟻，並在港交所退市私有化。
同期國內4萬億刺激政策告壹段落，以鋼鐵為首的上遊產業鏈漲到歷史最高位，並突破6124的高點，而中小板進入牛市，也突破了6124的高點。
如果把國內經濟簡單分為制造業和服務業，那麽中概股就是以服務業為代表的虛擬經濟，而國內上市公司就是實體經濟的代表。當時的4萬億政策主要投向基建和房地產，刺激了實體需求，利潤集中在中遊，但這並沒有有效刺激居民消費，因為居民消費的主要人群還是第三產業。
但隨著基建刺激接近尾聲，互聯網開始享受基建紅利，完善的交通網絡有效降低物流成本，加上科技要素紅利，全要素生產率有效提升，使中概股重回增長通道，服務業再次成為經濟主力。
現在的情況和2011左右很像。國內貨幣政策通過交易制度改革加大了對中小企業的支持力度，並在基建端開始大力刺激光伏、風電等新能源產業，通過能源轉型降低全要素生產成本。因為，從目前的情況來看，新能源產業鏈的需求在逐漸增加，而成本在逐漸降低，這將有效提高能源轉型的速度，為未來服務業的崛起提供政策紅利。
然而，在交易的戰略方面，投資者可能需要對政策方向更加敏感。畢竟，只要貨幣政策在特定行業持續寬松，比如央行最新的碳中和綠色工具，那麽資金必然會追逐盈利能力更強的領域。
同時，在國內房地產融資再次放松，國內整體融資環境改善之後，中國股市暴跌，國內股市大漲也就不足為奇了。