六、資本成本是投資者要求的必要收益率。
中國金融學教材裏衡量資金成本的公式和大川、西方是壹樣的。當我們詳細考察這些計量方法時，可以看出它們並不是企業籌資的成本，本質上是投資者要求的收益率。作者對典型的債務成本和權益成本進行了論證和分析。
(壹)債務成本計量的常用公式
上式中，Kb為資金成本，Rf為無風險收益率，Rp為無風險收益率，為年利息③，T為企業所得稅稅率，B0為企業債務總額，Pn為企業債務到期時返還債權人的本金，F為融資率。為了說明問題的本質，忽略影響敘述和思考的枝節問題，假設不考慮融資費和企業所得稅，上述公式可以演化如下:
上述三個公式中，公式1明顯指的是債權投資者要求的收益率；公式2的分子是債權人獲得的年利息(年收益)，分母是投資金額，Kb是投資收益率，但這個公式沒有考慮資金的時間價值；公式3中的Kb本質上是投資方案的IRR，因為B0是投資債權時債權人現金流出的現值，債權人未來現金流入的現值在公式的右邊。這個公式中的Kb是債權人凈現值(NPV)為零時的折現率，也就是投資方案的IRR。
(二)股權成本的通用計量公式
上述三個公式分別稱為股利貼現模型、資本資產定價模型和無風險利率加風險溢價模型。其中P0為普通股的融資凈額，Dt為第t年的股利。是公司股票收益率相對於市場組合預期收益率的變化範圍，Rm是市場組合預期收益率，其他字母含義同前。財務領域的同事不用多說，壹般都知道這三個公式的含義，其中Kc是普通股的資金成本，即普通股投資的必要收益率。
值得思考的是，中國金融界在定義資金成本時強調的是什麽？資金的籌集和使用成本是多少？但在計量資本成本時，無壹例外地采用描述投資收益率的資本資產定價模型。這種矛盾的邏輯再次反映了對資金成本認識的不成熟。
上述三個公式分別稱為股利貼現模型、資本資產定價模型和無風險利率加風險溢價模型。其中P0為普通股的融資凈額，Dt為第t年的股利。是公司股票收益率相對於市場組合預期收益率的變化範圍，Rm是市場組合預期收益率，其他字母含義同前。財務領域的同事不用多說，壹般都知道這三個公式的含義，其中Kc是普通股的資金成本，即普通股投資的必要收益率。
值得思考的是，中國金融界在定義資金成本時強調的是什麽？資金的籌集和使用成本是多少？但在計量資本成本時，無壹例外地采用描述投資收益率的資本資產定價模型。這種矛盾的邏輯再次反映了對資金成本認識的不成熟。
七、摒棄資本成本概念，使用資本成本概念。
通過以上分析，筆者認為中國金融界應摒棄傳統的資本成本概念，全面接受西方金融界的資本成本概念，即資本成本是投資者(債權人、所有者、企業等)所要求的必要收益率。)為投入資本和投資的機會成本。這樣定義資本成本概念的理由是:第壹，它體現了資本成本是投資者進行投資的必要收益率這壹本質特征。二是強調資本成本是機會成本的內涵。第三，從必要收益率的角度，從不同投資者的角度研究資本成本，可以突出資本成本在財務決策中的作用和適用性:企業的債務成本和權益成本在進行融資決策時應根據債權人和所有者的要求來確定。因為這個時候，企業是籌資者，債權人和股東是投資者。這裏需要強調的是，由於各種不確定因素的影響，債權和股權投資者的實際收益率和預期收益率並不完全壹致。企業作為利益和決策主體，也應遵循低成本融資的原則，但這並不否認企業在籌資時應考慮投資者收益率的要求。相反，從長遠來看，壹個不考慮投資者報酬要求，長期達不到投資者報酬要求的企業，最終將無法籌集到資金，擺脫終止的命運。更重要的是，它突出了資本成本在企業投資決策中的作用和適用性。企業作為投資決策的主體，應該根據項目(包括項目風險因素)來確定資金成本(折現率)，而不是不管項目及其風險都統壹采用？加權平均資本成本(WACC)？評估項目的可行性。根據不同的項目及其風險，可以確定相應的資金成本(折現率)，從而達到優化投資決策的目的。第四，摒棄我國傳統的資本成本概念，將資本成本概念與西方主流金融相融合，不僅可以揭示資本成本的本質和內涵，而且有助於我們與西方金融理論家進行交流。
參考
【1】全國會計專業技術資格考試輔導教材。財務管理。中國財政經濟出版社，2005。
[2]的鄂，胡的。財務管理研究[M]。經濟科學出版社，2003。
[3]斯蒂芬？壹個叫羅斯的，在等著。方宏興，譯。公司財務基礎[J].東北財經大學出版社，2002。
[4]王平。金融理論[M]。經濟管理出版社，2003。
[5]宋琳。資本成本與資本成本的區別[J]。會計研究，2004，(12)。
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