中國股票壹級市場的演變與發展綜述(來自國泰君安的zz)
證券發行(壹級市場)是指發行人向投資者銷售新發行證券的市場。從股票發行制度的內在聯系來看，股票發行制度主要包括三個方面:股票發行的管理制度(即發行人的選擇、發行數量和發行時間的安排等。)，股票發行方式和股票定價方式。股份公司股票發行行為的演進和規範主要是通過壹系列發行規則來實現的，可以說是影響股票發行行為的基本因素。股票發行的規則主要涉及三個方面:壹是發行的條件；二是實施股票發行的具體方式；三是股票發行的信息披露。從1990到2000年，有關部門出臺了近30個專門規定或涉及股票發行的規則。
壹、中國壹級股票市場的演變(1979-1989)
從1979到1983，部分農村社隊企業為擴大生產能力，采取集資入股、股份制經營、分紅等方式。這個階段是股份制企業試點的開始，也是股票發行的試驗階段。
1984年後，我國進行了壹定規模的股份制試點，後來成為“歷史遺留問題”。其中，90家公司經當時的國家體改委審核後於1993年正式上市。
1987年3月28日，國務院發布《關於加強股票和債券管理的通知》，這是第壹個規範股份制和股票的正式文件。從1988到1989年初，各地試行股份制，股票發行猛增，但也存在很多不規範的問題。為了使股份制健康有序地發展，國家進行了整頓。
總的來說，1979到1989這段時間，股市不夠寬。當時我國股票發行方式、數量、種類、範圍都還處於試點階段，試點範圍有限。因此，股票的流通速度、流通範圍和價格穩定性受到嚴重影響。
現階段股票發行的特點:壹是面值不統壹，有100元和200元，壹般都是按面值發行；二是發放對象多為內部員工和當地公眾；三是發行方式多為自行發行，無承銷商，中介機構參與較少。
二、中國壹級股票市場的演變(1990-1992)
1990 165438+10月26日，上海證券交易所成立。65438+2月19，上交所開市。1990 65438+2月1，深交所上線試運行。股票市場初步建立。
1991 8月21日，上交所成立後的第壹次股票發行，也是第壹次房地產股票發行，即上海興業房地產有限公司增資，公開發行2000萬元，發行價60元(原值10元，當時溢價發行)。本次發行采取的認購方式為自願認購、公平抽簽、公平發行(公司內員工只有優先權，沒有優惠價)。此次發行在8月份掀起了壹波發行潮，緩解了供求矛盾，吸引了新的投資者。
在1991和1992，限量認購證被廣泛銷售。這種方式有明顯的弊端，比如私自截留申請表，弄虛作假，嚴重違背了“三公”原則。由於深圳8.19事件，此方法已不再使用。
1992上海率先采用抽簽方式發行無限認購證，這在1992+02+07發布的《國務院關於進壹步加強證券市場宏觀管理的通知》中得到確認。這種方式基本避免了限量發行的主要弊端，體現了“三公”原則。
在證券市場建立之前，中國公司的發行價格大多是按面值發行，在定價上沒有制度可循。90年代初，證券市場建立之初，公司對股票發行數量、發行價格、市盈率都沒有決定權，基本上由證監會決定，采用相對固定的市盈率。
三、中國壹級股票市場的演變(1993)
1993年4月22日，首部《股票發行與交易管理暫行條例》出臺。《條例》詳細規定了股票的發行、交易、托管、清算和轉讓；同時也對上市公司的收購和信息披露進行了規定。
隨著股票市場的發展，投資者和上市公司之間存在著溝通和信息傳播的問題。對此，證監會於08年3月12日發布了《關於公開發行股票及上市公司信息披露有關事項的通知》和《關於公開發行股票公司信息披露實施細則(試行)的通知》:首次將信息披露授權至證監會指定報刊；還規定了信息披露的內容、要求和費用；增加了“中期報告”等重要內容，使信息披露更加規範。6月3日，《公眾股份公司信息披露內容與格式第1號準則》規定了上市公司招股說明書的內容與格式。
18年8月8日，國務院證券委員會發布《關於1993股票發行與認購辦法的通知》。要求“跨地區股票發行必須經證監會批準；認購形式采用無限售後抽簽的方式，也可與銀行存款掛鉤。
四。中國壹級股票市場的演變(1994-1995)
1993，1994年2月29日，《公司法》頒布，宣布從6月1994，71日起實施，系統完整地規定了股份的發行和轉讓。
1994之前，沒有正規的上市公司信息披露制度，盈利預測和信息披露相當隨意。自1994以來，中國證監會陸續頒布了《公眾股份公司信息披露內容與格式準則》等信息披露制度。這些制度對上市公司盈利預測的信息披露內容和形式作出了較為具體的規定，如盈利預測基準和時間跨度的確定、假設條件的設定等。
1994測試了股票發行的多種形式，如底價的確定、競爭性發行等；全額預付，按比例認購抽獎，押金退還；辦理專項存款與彩票認購相結合；專項存款認購，固定居住，兩便利；全款，網上分銷等等。
1995 10 10月20日，證監會規定，儲蓄存款掛鉤方式可延續，可推薦上網定價。經批準後，可以試點網上競價。全額預付款、比例配售包括“全額預付款、比例配售、余額即時退還”和“全額預付款、比例配售、余額轉賬”兩種方式。
自1994年以來，中國進行了發行價格改革。壹段時間以來，實行的是競爭性發行，大多采用的是固定價格法，即發行前由主承銷商和發行人按照市盈率法確定新股發行價格，即新股發行價格=每股稅後利潤×發行市盈率，因此新股發行價格的變化主要取決於兩個因素:每股稅後利潤和發行市盈率。
動詞 （verb的縮寫）中國股票壹級市場的演變(1996-1998)
1996以來，隨著我國證券市場的蓬勃發展，壹級股票市場出現了新壹輪發行高潮。其發行方式包括上網定價、全額預付、比例配售、余額即時退還、全額預付、比例配售、余額轉賬、與儲蓄存款掛鉤等。
8月1998，11日，證監會規定，公開流通5000萬股以上(含5000萬股)的新股均可放入基金，公開流通5000萬股以下的不放入基金。
1998，1998年2月29日《中華人民共和國證券法》頒布，股票上市發行有以下特點:1。上市制度由審批制改為核準制。2.股票發行價格由原來相對固定的市盈率改為由發行人和承銷商協商確定，並成立發行審核委員會。3.信息披露從“廣泛”改為更具體。
在此期間，每股稅後利潤的計算有三個階段，每股稅後利潤是發行價格的影響因素:
第壹階段:1995年底至1997年2月底，每股稅後利潤=發行公司上壹年度和預測年度平均每股稅後利潤。
第二階段:1997年3月至1998年2月，每股稅後利潤=發行公司近三年平均每股稅後利潤。
第三階段:1998年2月至1999年3月，每股稅後利潤=發行當年預測利潤/加權平均股本=發行當年預測利潤/[發行前總股本+本次公開發行數量×(12-發行月)/12]，證監會還規定，年報利潤低於盈利預測20%以上的，除。
不及物動詞中國股票壹級市場的演變(1999)
中國證監會在總結以往股票發行經驗教訓的基礎上，規定目前國內股票發行方式主要采取上網定價、全額預付、比例配售和差額即時退還兩種方式。由於其高速、安全、低成本的特點，網上定價發行已成為中國企業公開發行股票的主要方式。
1999股票發行引入戰略投資者參與證券市場並在二級市場配售股份。我國證券市場的投資者主要分為法人投資者和個人投資者(我國法人投資者分為兩類:壹般法人——與發行公司無密切聯系的法人(包括證券投資基金)；戰略投資者——與發行公司業務密切相關並希望長期持有發行公司股份的法人)。
1999年7月28日，證監會發布《關於進壹步完善股票發行方式的通知》，規定總股本超過4億元的公司，可以采用向普通投資者網上發行和向法人配售相結合的方式發行股票，股票配售比例為公開發行的25%至75%不等。分配給每個配售對象的股份不得超過發行公司已發行普通股總數的5%，壹般不得低於50%。總股本低於4億元的公司仍通過上網定價、全額預付款或與儲蓄存款掛鉤的方式發行股票。
年底，財政部發布的《證券公司財務制度》已經明確規定，證券公司可以根據國家法律法規通過發行股票等方式籌集資本，價格按股票面值計算。這是國家首次以法律法規的形式對券商發行股票進行規定。起初股票發行價格由證券監管部門審批，然後由證券監管部門規定定價公式和市盈率區間，直至《證券法》頒布。
1999年3月至今，以《股票發行定價分析報告指引》為界，發行定價要考慮:行業情況(行業概況及行業發展前景)、公司現狀及發展前景分析、二級市場分析(滬深股市最近65，438+05個交易日及最近30個交易日的平均市盈率；本行業上市公司市場分析)，需要詳細說明發行價格的計算方法、二級市場的定位、約定發行價格和市盈率倍數。該方法充分考慮了公司的現狀和未來，並以二級市場類似公司為參照，具有較強的可操作性。
七。中國股票壹級市場的演變(2000年)
2000年壹級市場改革主要體現在兩個方面:壹是發行由審批制改為核準制，二是股票發行市場化。在核準制下，股票發行不再受額度和指標限制，符合上市條件即可獲準發行。2000年4月，4億元額度限制解除，公司可以向法人發行股票。股票發行市場化是指發行人和承銷商自主選擇發行方式，發行數量和價格由發行人根據市場情況決定變為完全由市場決定。
為適應壹級市場改革，近期股票發行方式主要有以下幾種:1，網下法人配售和網上申購；2.機構投資者網下詢價和網上定價；3.網上和網下拍賣發行。
2000年2月13日，證監會發布了《關於向二級市場投資者配售新股有關問題的通知:新股發行中向二級市場投資者配售新股試行辦法》。該辦法是指在發行新股時，將壹定比例的新股由網上公開發行改為在二級市場向投資者配售，投資者根據其持有的上市流通證券市值和折算後的認購限額自願認購新股。
八。中國壹級股票市場的演變(2001)
2001年新增上市a股79只，共募集資金61434萬元，明顯低於2000年137元和8385438+000萬元的水平。縱觀中國股市十幾年的發展，從65438點到0995點，進入高速擴張期後，這是壹個很大的負增長。
從IPO的時間分布來看，2001的IPO呈現先緊後松的趨勢。這79只股票中，有57只在7月31、2001日上市，22只此後上市。
2001年也是股票發行市場突破的壹年。核準制、詢價發行、超額配售選擇權等政策不斷出臺，管理層推出了壹系列推進股票發行市場化、國際化，規範上市公司募集資金的政策措施。
九。中國股票壹級市場的演變(2002)
自2002年以來，截至2002年2月31日，已有71家公司(包括小商品城和吉電股份)通過IPO方式發行新股，平均每周1.5家，募集資金495.9億元。與2001和61434萬元的79的水平相比，有壹定的下降。2002年募集資金總額大幅下降，主要原因是新股發行市盈率低，中小市值股票集中。
截至2002年6月65438+2月65438+6月，* * *發行了68只新股，與2006年1發行的67只幾乎相同，但僅顯著少於2000年發行的137只。2002年融資總額為495.2億元，較2001年的547.7億元有壹定的下降。剔除中國聯通和招商銀行後，每只新股平均募集資金為4.2億元，比2001剔除中國石化後每只新股平均募集資金低55%。其中，融資規模低於5億元的公司有47家，占新上市公司的74.6%。而2001年，發行額低於5億元的公司只有34家，占比50%。2002年，中國聯通和招商銀行分別籌資115億元和1095億元，占初始規模的45.3%。同時，2002年融資規模超過1億元的公司只有5家，而2006年5438+0，有12家。這樣，雖然2002年發行的大盤股數量比2001少，但融資規模幾乎相當。
中國股票(b股)壹級市場演變與發展綜述
上海證券交易所上市壹年後，1991 11.29，上海真空電子器件股份有限公司發行1萬股特別股，價值100人民幣，中國第壹只b股誕生。三個月後，此前在海外發行股票的電真空B和深圳CSG B在上海和深圳上市。
5月，1992，上證b股創歷史新高140.85點。
6月30日，上海大眾1994、10萬法人股經證監會和國資委批準轉為可上市流通的b股，開啟了這種解放法人股模式的先河。
從65438到0995，深圳CSG公司成功發行b股可轉債，蛇口招商港在新加坡進行上市試點，滬深四家公司也嘗試將b股轉換為壹級ADR在美國櫃臺市場交易。
1996下半年，b股市場首次向境內投資者開放。隨著場外資金的不斷進入，b股市場壹度持續放量，單邊飆升。在短暫的瘋狂之後，管理層考慮到外匯管理等問題，決定向國內投資者重新開放b股市場。隨後，中國b股市場陷入了長期的大熊市。
2000年是中國股市最好的壹年。上海b股指數的表現尤為突出。
自2001以來，b股市場的大門已經關閉，融資功能已經耗盡。
隨著我國社會經濟的發展，國內證券市場需要盡快走向成熟。為了幫助“外資有控制、有步驟、有限制地進入中國資本市場”，b股革命尤其是AB股合並被越來越多地提及，引起廣泛關註。
穩定和發展壹直是證券監管部門堅持的監管思路。縱觀b股的發展，管理層出臺了壹系列加強市場監管、提高信息透明度、保護投資者合法權益、支持股市的政策措施。由此也可以看出，其根本目的是努力引導股市向理性、規範、更加市場化的方向發展，讓股市按照自己的規律運行:
1996 1國務院常務會議原則通過了《國務院關於股份有限公司外資股境內上市的規定》，這標誌著我國首部全國性b股法規的誕生。
1996下半年，b股市場首次向境內投資者開放。
1996年底，考慮到外匯管理等問題，中國證監會決定向境內投資者重新開放b股市場。
1998年3月，證監會發布《境內上市外資公司增資發行b股暫行辦法》，首次提出符合條件的b股公司可以增發b股。
1999年6月，中國證監會發布《關於企業發行b股有關問題的通知》，取消b股發行中的股權限制。
2000年4月，中國證監會發布的《上市公司公開發行股票暫行辦法》提到，發行境內外資股的公司在壹定條件下可以申請公開發行和增發，從而解決了部分b股公司的再融資問題。
2000年6月底，中國證監會發布了《關於境內上市外資股(b股)公司非上市外資股上市流通的通知》。這壹規定增加了b股市場的手容量，也有助於增強個人投資者的信心，從而改善現有b股公司的融資環境。
從2000年6月5日至2月，上海證券交易所發布了五項措施來促進b股市場的活躍。
2001 09年2月19日，b股市場向境內自然人開放，從而形成了b股市場發展史上最重要的裏程碑。