關鍵詞不確定群體認知行為偏差
提出了1群體認知行為偏差的內涵
在1970中，法瑪在他的論文《有效資本市場:實證研究綜述》中將有效金融市場定義為資產價格充分反映可用信息的市場。有效市場假說的建立依賴於投資者的“理性”假說，壹個基於完全理性的完全競爭市場模型。這與實際情況相矛盾，有壹定缺陷。根據有效市場假說，行為金融學的研究可以概括為三個層次:有限理性個體、群體行為和非有效市場。基於信息的不完全性和不對稱性，市場交易者可以分為知情交易者和不知情交易者。Kahneman和Riepe(1998)認為人們會在很多方面偏離標準決策模型，經濟學家將非理性投資者稱為“噪聲交易者”。在行為金融學中，金融市場中的認知行為偏差包括過度自信、信息反應偏差、損失厭惡、後悔厭惡、心理賬戶、確認偏差、時間偏好、羊群行為和反饋機制。由於投資者的群體行為效應具有顯著性和互動性，本文主要從金融市場中具有交互作用並帶來顯著效應的羊群行為和反饋機制來討論群體認知行為偏差的影響。
2群體認知行為偏差定價模型分析
2.1正反饋交易策略模型
正反饋交易策略模型結構見表1。
表中，α和β分別是被動投資者和正反饋投資者需求曲線的斜率，pj(j=0，1，2，3)是各期價格。
結論:
(1)當信息無噪聲時。當信息為正時，即φ =？準，用p 1 = p2(μ>；0)和p1=0(μ=0)保持不變。根據1期和2期的市場均衡條件，可以得到如下結果:當μ>時；0，p1= p2=α？擬/(α-β)；當μ = 0時，p1=0，p2=？準。當β>時；當α/2時，任壹期的價格偏離真實值的程度大於不存在時。因此，在沒有噪音信息的條件下，套利者的存在促使價格偏離真實價值。
2.2從眾行為模式
(1)信息疊加和從眾行為。基於信息的羊群行為模型最初是由Banerjee(1992)提出的。而當第m個投資者做出投資選擇時(m >；2)他的行為選擇見表2。
我們可以看到在模型中達到均衡的決策規則的特征位壹致性行為的外部性。投資者在做決策的時候，無法確定別人的選擇是否正確，仍然會忽略自己的信息，跟著別人走。在這個模型中，羊群行為表現出正反饋，給資產價格帶來波動性和可變性。
(2)模仿傳染和從眾行為。在沒有獲得基本價值信息的情況下，交易者只能依靠在市場上觀察到的行為作為決策的依據，通過模仿他人的行為來選擇自己的投資決策，從而導致資產價格的變化。根據lux(1995)模型，有2N個投機者對市場預期持樂觀或悲觀態度。假設沒有持中間態度的投資者，投機者的平均概念指數為x∈[-1，1]，x = 0，樂觀和悲觀相當，x >；0，樂觀的投資者占優勢，而X
根據感染機制:
dx/dt=2υ[tanh(ax)-x]cosh(ax)
其中a是從眾行為或感染強度的系數，v是變化的速度。當a≤1，x=0時，存在唯壹的穩定均衡。a & gt1，均衡不穩定，有X+>；0或x-
包括傳染和價格動態:
x = 2υ[tanh(a 1p/υ+a2x)-x]cosh(a 1p/υ+a2x)
p=β[xTN+TF(pf-p)]
投資行為取決於價格動機，價格動機增強了傳染效應。A2(從他人行為中獲得的信息權重)≤1，存在唯壹均衡，A2 >；1有兩個均衡:樂觀市場E+和悲觀市場E-。當這兩個均衡存在時，E0是不穩定的。唯壹平衡E0可以是穩定的，也可以是不穩定的，穩定條件是2[α1βTN+V(A2-1)]-βTF
考慮a0(衡量市場支配地位的指標)變量:
x = 2υ[tanh(A0+a2x)-x]cosh(A0+a2x)
A0 =τ{[R+τ-1(TN/TF)x]/[pf+(TN/TF)x]-R }
總有唯壹的均衡E=(0，0)。當且僅當A2-1+(TN/TF)/PF
3群體認知行為偏差的因素效應分析
3.1信息的不確定性
根據前面正反饋交易策略模型和羊群行為模型的分析，我們可以看到，它們都是建立在市場交易者獲得的信息是有限的、不完全的、不對稱的前提下的。所以市場交易者中有知情交易者和不知情交易者。知情交易者往往擁有越來越全面的市場信息和交易信息，這些信息使他們能夠更準確地做出正確的預期和決策。而不知情的交易者掌握的信息較少，所以往往以噪音交易者的身份存在，他們的反應和投資選擇可能是正確的，也可能是錯誤的。他們經常根據市場價格和其他交易者的行為所反映的信息做出判斷和預測。壹旦信息獲取成本高，信息傳遞錯誤，知情交易者為了獲取投機利潤而故意采取與正確信息相反的行動，不知情交易者就會出現行為偏差，那麽噪聲交易者的群體行為就會推動價格遠離模型所描述的真實價值，加劇市場的不穩定性。因此，在金融市場中，應加強信息披露制度，增加信息透明度，減少各種信息成本和交易成本的限制，降低信息的不確定性。鑒於中國的現實，改變中國金融市場主體結構的失衡狀態，引入競爭機制是改善信息偏差的重要途徑。
3.2仲裁員的推測
從正反饋交易模型的分析可以看出，由於知情套利者的存在，噪聲交易者的群體效應進壹步推高了價格偏離，形成了價格泡沫，破壞了金融市場的穩定。這不同於以往的壹些研究表明，理性投資者的知情套利行為可以抵消噪聲交易者的行為偏差，使價格趨於均衡。套利者的知情行為刺激了更多的噪音交易，起到了推波助瀾的作用。這主要是因為套利者以投機為目的，並不準確估計市場基本面，而是依靠對未來群體行為的預期來行動。因此，這種投機活動引起的群體效應給市場帶來了巨大的風險和波動。由此看來，對市場投機行為的監管和控制是不可掉以輕心的。壹旦被忽視，即使是知情理性投資者的投機行為，也能帶動噪音交易的群體效應，甚至可能發展成不可預測的金融動蕩。
3.3群體行為效果的放大
3.4噪音交易者的存在
參考
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