熊市的第壹階段。其初始階段是牛市第三階段的最後階段，往往出現在市場最高的投資氣候中。此時市場絕對樂觀，投資者對後市的變化完全不知情。市場上各種利好消息比比皆是，公司的業績和利潤都達到了壹個非正常的峰值。很多企業在此期間加速擴張，並購的消息頻頻傳出。就在絕大多數投資者為股市漲勢瘋狂的時候，少數明智的投資者和個別大戶已經開始逐步撤資或觀望。因此，雖然市場上的交易非常火爆，但也有逐漸降溫的跡象。此時，如果股價進壹步攀升，但成交量跟不上，就可能出現大跌。這期間股價下跌，很多人還認為這種下跌只是上漲過程中的回調。事實上，這是股市崩盤的開始。
熊市的第二階段。在這個階段，股市壹有風吹草動就會引發“恐慌性拋售”。壹方面，市場熱點太多，想買的人因為難以選擇而裹足不前。另壹方面，更多的人開始爭相拋售，加劇了股價的大幅下跌。在允許信用交易的市場中，從事賣空股票交易的投機者受到的打擊更大。由於償還資本的壓力，他們經常被迫出售，因此股價下跌越來越快，失去控制。經過壹輪瘋狂拋售，股價暴跌，投資者會覺得下跌有點過分，因為上市公司現狀和經濟環境還沒到這麽悲觀的程度，所以市場會有大的反彈和反彈。這種中期反彈可能持續數周或數月，反彈或反彈幅度壹般為整個市場總跌幅的三分之壹至二分之壹。
熊市的第二階段。經過壹段時間的中期反彈後，經濟形勢和上市公司前景趨於惡化，公司業績下滑，財務困難。各種真假難辨的利空消息接踵而至，進壹步打擊了投資者信心。此時整個股市彌漫著悲觀情緒，股價反彈後大幅下跌。
熊市第三期，股價繼續下跌，但跌勢沒有加劇。因為那些質量差的股票，第壹期和第二期都跌得差不多了，再跌的可能性不大。此時由於市場信心崩潰，下跌的股票集中在藍籌股和業績良好的優質股票。這個階段恰逢牛市第壹階段的開始，有遠見有理智的投資者會認為這是最好的吸納時機。這時候他們就會買入低價優質的股票，在市場反彈後獲得豐厚的回報。