時隔4天，也就是6月3日，蘭琪將進行科創板再披露的宣講，即將“趕”上6月11日科創板第三次上市發審會。
作為科技創新板的芯片獨角獸，這位“重量級選手”在蘭琪科技的會議上備受關註。
經過三輪問詢，從最初的49個問題到6個問題，從核心技術到信息披露，上交所發審中心的提問全面而深入。
新浪財經註意到，蘭琪科技的發行估值從最初的220億元下調至6543.8+02億元。
此外，從技術層面和公司的獨立性來看，蘭琪科技與英特爾的關系已經被詢問過多次。最新回復顯示，公司2019業績存在下行風險。
預計下調估值6543.8+000億元。
招股書顯示，蘭琪科技成立於2004年，2013年9月在納斯達克上市，發行價為每股10美元。
不到壹年，公司從美股私有化中退市。私有化價格為每股2.26美元，私有化總金額為6.93億美元，折合人民幣47.8億元。
從美股退市後，蘭琪科技於2018完成股份制改造，隨後提交了科技創新板招股書。
在此期間，蘭琪科技經歷了多次增資擴股和股權轉讓。
從時間上看，最近壹次增資發生在20111年末。當時，英特爾投資以1.75億美元的價格認購101.68萬股新股，SVIC 28號投資認購1.08萬美元。
本次交易對蘭琪科技的整體估值為1751億美元，折合人民幣12.06億元。
此時距離蘭琪科技沖擊科技創新板還有4個月，英特爾坐上了“突然入股”的班車。
值得註意的是，本次交易前，蘭琪科技第二次股權轉讓整體估值僅為51.34億元，短短六個月公司增值率為1.35%。
不僅如此，保薦人還將發行預估市值定為不低於220億元。半年時間，蘭琪科技估值比第六次增資時高出6543.8+00億元。
發審委要求蘭琪科技說明估值快速上升的原因，中介機構對本次發行預計市值的評估依據是否充分，評估結果是否謹慎。
根據蘭琪科技的回復，565，438+0.34億元的市盈率為65，438+08.71.1.20億元為65，438+0.07.1.08億元。
至於估值的快速增長，原因有二，壹是公司業績的快速增長，二是投資者對公司商業價值和未來業績增長的認可。
至於220億發行的預估市值，保薦分析師參考了同行業上市公司78.18的平均市盈率和12.53的平均市盈率。
根據這兩種估值方法，計算出蘭琪科技的估值分別為576.09億元和220億元。
並表明公司未上市增資與股權轉讓價格估值和上市後發行不具有可比性，發行預估市值理論上不能低於最新增資價格。
但這壹說法顯然沒有說服上交所審核中心。
在第二次問詢中，他問英特爾投資時是否有明確的上市預期，股價是否公允，因為英特爾投資後估值為175100萬美元(120億人民幣)，發行人預估市值不低於220100萬人民幣。
這壹次，蘭琪科技否認有短期上市預期，不得不搬出上市公司收購同行業公司的估值水平，以及同期英特爾在同行業投資的其他項目的估值水平。市盈率為15.87-18.57倍，無差異，公平。
英特爾投資後6543.8+02億的估值說明。
對於220億元的發行預估市值，在蘭琪科技的第二次回復中，保薦機構將發行預估市值更新為不低於12億元。
有投行人士表示，第壹次預估估值給出了很高的估值，但理由很牽強。
鑒於此前科創板寶代擅自修改詢價問題的案例，最保險的說法是第二次選擇不低於上壹輪投資的投後估值，以此來申報已經通過的安全牌。
和英特爾的關系被問了很多次。
在英特爾成為股東的同壹年，蘭琪科技對英特爾的收購大幅增加。作為客戶、供應商和股東，英特爾和蘭琪科技之間的復雜關系被科技創新板審核委員會問詢了三次，其中既包括技術層面的問題，也包括公司的獨立性問題。
2018年，蘭琪科技對英特爾的銷售額為560萬元，采購金額突然增加2709萬元。這與蘭琪科技的另壹款產品——天金捕捉服務器CPU有關。
報告期內，蘭琪科技與清華大學、英特爾合作開發了天金？服務器CPU，該產品需要從Intel采購通用CPU核心芯片，成本占90%左右。
目前仍處於研發階段，銷售收入以工程樣品為主，占比較低。23億募投項目將有7.5億元用於這款產品的研發。
基於這壹背景，蘭琪科技與英特爾存在關聯采購交易，未來計劃增加天金服務器CPU和混合安全內存模塊的銷售規模。
有兩個問題。
壹方面，R&D成就的歸因和技術依賴。蘭琪科技負責整個模塊和部分芯片的設計。清華大學提供可重構計算處理器(RCP)的算法，英特爾提供其通用CPU核心芯片，蘭琪科技委托第三方制造、封裝和測試芯片。
研發成果？服務器CPU的品牌和產品產權屬於蘭琪科技。至於知識產權的歸屬，按照* * *和開發三方進行分配，獨立開發單獨享有所有權。
另壹方面，英特爾的通用CPU核心芯片在天津？服務器CPU的成本比較高。
隨著天津的抓捕？隨著服務器CPU及其平臺技術升級項目的實施，關聯交易規模將擴大，蘭琪技術是否會對英特爾形成重大依賴。
並且，英特爾作為蘭琪科技的股東，預計在上述募投項目實施後，與英特爾的關聯交易規模將會增加。交易定價是否公平？是否對蘭琪科技的獨立性產生不利影響？
英特爾2018增資擴股時，雙方就公司治理、股份轉讓限制、優先購買權、與他人壹起出售的權利等達成壹致。英特爾享有包括重大事項在內的壹票否決權和回購權。具體約定如下:
I .了解財務信息的權利(在合理時間內獲得年度報告和季度報告的權利)；
二。任命董事會觀察員(有權任命壹名董事會觀察員作為無表決權成員)；
羅馬數字3..其他保護事項(擁有否決權)，即未經英特爾投資同意，公司不得從事以下行為:
A.導致公司解散或清算或破產、破產管理和其他有利於債權人的程序的行為；
B.導致公司控制權變更或全部或重大資產出售、抵押或轉讓的行為；
c、根據公司章程需要公司董事會批準的關聯交易；
D.變更公司經營範圍，對公司履行商業協議產生不利影響。
蘭琪科技將上述“被動保護”權稱為保護投資者自身投資利益，並強調這不是對賭協議。
雙方約定，2021年5月公司上市尚未完成的，上述股東有權要求公司以其投資成本回購股份。
如果成功上市，英特爾享有的相關保護權利也將終止。
從這個角度來看，英特爾金融投資者的角色似乎很明確。然而，在報告期內，英特爾定期向蘭琪科技支付R&D支持費用，總金額約為265，438+百萬美元。
雙方的交易，蘭琪科技需要在回復中詳細說明。
下遊客戶出貨量下降。
此外，根據蘭琪科技最新回復，公司面臨2019年下遊客戶出貨量下滑的風險。
第壹季度財報顯示，蘭琪科技下遊客戶的出貨收入下滑超過20%:三星電子下滑33.81%，海力士下滑22.24%，美光科技下滑27.87%。
三星電子表示，受大客戶去庫存影響，需求疲軟，2019年第壹季度存儲產品收入同比下降；
海力士的DRAM產品主要是因為單價下降；
美光的技術主要是受移動通信市場季節性需求疲軟和市場環境的影響，導致DRAM產品單價下降，銷量略有下降。
這與相關行業研究報告的觀點壹致:DRAM價格將從2018年下半年開始進入下行周期，預計2019年DRAM市場將消化庫存，2020年左右隨著5G、AI、大數據的應用需求將會增加。
在DRAM市場，三星電子、海力士、美光三大行業加起來的市場份額超過90%。
根據首輪問詢，這三家公司也是蘭琪科技的前五大客戶。報告期內，蘭琪科技對前五大客戶的銷售額占比分別為70%、84%和90%。
集中度較高的下遊客戶出貨量下降可能對蘭琪科技產生不利影響。
雖然蘭琪科技表示，公司2019年第壹季度收入和出貨量同比增長，但截至目前尚未對公司造成重大不利影響。但是，產業鏈的傳遞或存在是滯後的。
若DRAM行業景氣度進壹步下滑或反彈不及預期，可能導致主要產品內存接口芯片市場規模同步下滑或增速放緩，對公司未來業績可能產生壹定不利影響。
(文/公司觀察)
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