長期以來，股市壹直被視為促進財富增長的地方。那麽，在過去的12個月裏，哪個國家的股市漲幅最大？
相關數據顯示，去年以來，盡管受到新冠肺炎疫情的嚴重影響，美國道瓊斯工業指數仍實現了50%以上的漲幅，高於其從1986到2018的年均股票回報率9%；從滬深300指數來看，中國股市自2020年3月以來實現了25%的漲幅，也高於2065，438+05以來65，438+05%的年均回報率；而日本自疫情爆發以來也取得了50%的漲幅，也高於其自1990泡沫破滅以來5%的年均回報率。如果單純看美國、中國、日本的股市，漲幅都很驚人，疫情以來的漲幅明顯高於其歷史平均水平。
但即便如此，也比不上津巴布韋這個非洲東南部的內陸國。
如果妳作為投資者，在過去的12個月裏買入了津巴布韋的股指，現在可以獲得481%的回報。津巴布韋這個只有654.38+06.9萬人口的非洲國家，存量增長已經超過了654.38+04億人口的中國、654.38+02.6萬人口的日本和3.28億人口的美國。
然而，這樣壹個數據，在人們在股市賺得盆滿缽滿的同時，似乎成了壹個警示。
津巴布韋悲劇的警告
早在2000年，津巴布韋就經歷了惡性通貨膨脹。
2000年以前，津巴布韋還有遠超當時北京上海的高樓大廈，而這些高聳的建築早在上世紀八九十年代就已經完工。此外，津巴布韋是非洲受教育程度最高的國家之壹，約90%的人口受過教育。哈拉雷曾被譽為“世界上最宜居的地方”，是津巴布韋的首都和最大城市，也是津巴布韋的政治、經濟和文化中心。它位於津巴布韋東北部高原，海拔1480米，年降水量約1000毫米，年平均氣溫僅為18。這裏四季如春，四季宜人，還有許多神奇的平衡石景觀。由於其出色的園藝，它被稱為非洲的“花城”。
它是壹個如此著名的地方，但它已經被通貨膨脹完全摧毀了。自2000年以來，津巴布韋貨幣持續貶值，2009年開始加速貶值，通貨膨脹率達到難以承受的5000億。因為通脹率高企，津巴布韋央行曾在2009年采取了壹項改善措施，即發行了100萬億元紙幣，這是歷史上壹個央行發行的最多的帶“0”的紙幣。
2009年4月，津巴布韋政府宣布不再流通本國貨幣，取而代之的是美元、南非蘭特、人民幣等外幣。此前，民眾手中的現金和銀行存款壹直無法兌換成美元。後來證明這樣的措施確實有壹定的效果。在接下來的四年裏，津巴布韋實現了15%的GDP年增長率。雖然2014年經濟發展開始陷入低增長，但津巴布韋仍能保持每年3%以上的GDP增長。直到2018年，由於全球貿易摩擦的影響，增長戛然而止。
2019對於津巴布韋來說是悲劇的壹年。在經歷了2018年全球貿易摩擦的影響後，2019年，津巴布韋又遭受了幹旱等自然災害的打擊，再次造成嚴重的糧食短缺和嚴重的經濟衰退。津巴布韋央行再次采用了2009年的伎倆，那就是繼續印更多的錢。事實上，自2020年以來，近70%的貨幣被印刷出來以拯救其經濟。這種做法雖然暫時穩定了經濟，但帶來了貨幣快速貶值的後果。為了對付新的通貨膨脹，他們發行了更多面值的貨幣。最高面值的貨幣竟然是驚人的100萬億。因此，津巴布韋各種商品的價格特別高。比如在津巴布韋坐壹趟公交車就要花幾億人民幣。
津巴布韋股市大漲的背後，並不是因為上市公司的良好表現，股市上漲的真正動力主要來自於自身快速增長的貨幣供應量。
大到不能倒
1987 10十月二十日，紐約。華爾街的“股神”們正在從壹場意外的暴跌中復蘇。道瓊斯工業平均指數當天下跌近20%，這是自1929以來的第壹次。媒體和政府都在問，這是否會是1929大蕭條的重演。就在大家壹籌莫展的時候，時任美聯儲主席的格林斯潘想出了壹個絕妙的主意:政府與其讓這些銀行因為沒有流動性而倒閉，不如幫助它們，主動向這些銀行註入資金。這後來成為美聯儲系統為防止市場大幅持續下跌而采取的行動，包括大幅降息等措施，以防止恐慌情緒在短時間內蔓延。這壹重大舉措被稱為“格林斯潘對策”。但這壹措施也有副作用，即美聯儲每次救市都會印很多錢註入市場。美聯儲向市場發出了壹個非常不好的信號，就是政府會動用壹切手段來阻止危機。
雖然用了近兩年時間才從1987的股災中完全恢復過來，但市場知道美聯儲會不惜壹切代價救市，間接導致了2000年和2008年的金融危機。2008年，在經歷了金融危機之後，美聯儲在新任主席伯南克的接手下想出了壹個新方法，就是當信貸市場凍結等問題發生時，美聯儲直接開始購買不良資產，以緩解市場恐慌，同時美聯儲也大幅降低利率至零。這個策略確實在壹段時間內奏效了:經濟復蘇，股票上漲，公司利潤增加。但是2010，美聯儲停止印鈔，直接導致2010，美聯儲取錢當天下跌11%。市場的反應讓美聯儲意識到，由於當年格林斯潘的經濟幹預，市場已經高度依賴美聯儲的貨幣政策。如果要解決這個問題，必然會經歷和1929大蕭條壹樣的結果。
因此，為了不讓經濟崩潰，美聯儲選擇繼續大規模印鈔，使美元貶值。這種做法持續了八年。2018，新任美聯儲主席鮑威爾對加息采取了強硬態度。然而，在美聯儲加息的當天，標準普爾500指數下跌了近17%。這讓人們意識到，現在的經濟不僅存在泡沫，而且泡沫大到根本無法戳破(所謂“大到不能倒”)。如今，全球經濟似乎創造了壹個“大到不能倒”的泡沫市場，泡沫時代已經到來。
泡沫時代
世界各國央行在短暫試探後，壹次又壹次發布量化寬松政策。2021，股票，虛擬貨幣，房地產，大宗商品，甚至食品都開始觸及峰值價格。這種增加的場景，其實是在世界各國都因為疫情被關起來的背景下。原因自然和印鈔有關！
2020年，就在美國，僅僅因為疫情就已經出臺了四輪財政刺激計劃，財政刺激總規模已經達到2.9萬億美元，相當於美國2065，438+09年GDP的65，438+04%。歐盟委員會也在2020年推出了7500億歐元的經濟刺激方案。2020年的數據顯示，到年底，全球債務總額達到277萬億美元，而全球GDP只有87萬億美元左右，債務是GDP的3倍。
所以，擺在我們面前最大最困難的是，量化寬松政策能持續多久？壹旦到了擠壓泡沫的時候會發生什麽？在最近的美聯儲會議上，美聯儲主席鮑威爾壹再表示，量化寬松政策將會繼續，人們不應該過於擔心。但是這樣做的代價是什麽呢？結果肯定是以美元貶值為代價的，這無疑是對美元脆弱信用的透支。
另壹方面，津巴布韋的惡果都和通貨膨脹有關。美國持供給經濟學觀點的共和黨人約翰·塔姆尼(John Tamny)在他最近的文章中說，從歷史數據來看，當金價升至65438美元+0.900美元/盎司時，通常預示著長期的經濟崩潰。今年6月以來，黃金期貨價格高達1870美元/盎司；最新數據顯示，由於大量印鈔，美元已經貶值到25年來的最低點。作為當今世界最常見的貨幣之壹，以美元為信用結算體系的信用體系自二戰以來再次走到了岔路口。
美國的這種做法是否會催生壹種新的全球貨幣來取代美元，或者說數字貨幣是否會取代紙幣成為全球貨幣，現在還不得而知。但無論如何，今天過度印鈔肯定會導致惡性通貨膨脹，從而摧毀經濟。如此惡性循環，周而復始，成為壹些國家的宿命。
(本文發表於《中國經濟周刊》第10期，2021)。
《中國經濟周刊》第10期封面，2021