7500億+6000億
疫情來襲時，許多歐洲國家旨在發行債券，甚至無限制發行債券。這樣下去，總會有繞不過去的時候。也正是在這樣的背景下，北京時間周四晚間，歐洲央行正式宣布維持利率不變，但擴大了緊急購買計劃的規模，高於此前分析師的預期。
歐洲央行宣布，主要再融資業務利率維持在0，邊際貸款安排利率維持在0.25%，存款安排利率維持在-0.5%不變。至於緊急購買計劃的規模，又增加了6000億歐元，總額達到6543.8+0.35億歐元。同時，緊急購買計劃下的凈購買期將至少延長至2021的6月底。
6000億歐元的規模確實超出了市場預期。當地時間3日，貝倫貝格銀行(Berenberg Bank)經濟學家弗洛裏安·亨塞(Florian Hense)在壹份分析師報告中寫道:“我們認為，歐洲央行6月4日上調資產購買目標的可能性為60%，這可能將刺激計劃增加5000億歐元。對經濟增長和(港股0001)通脹的悲觀預期，讓他們很容易做出這樣的決定。”
今年3月中旬，為應對新冠肺炎疫情的沖擊，歐洲央行宣布啟動7500億歐元的緊急購買計劃，包括從私營部門和公共部門購買資產，涵蓋現有資產購買計劃下所有符合條件的資產類別。預計這壹計劃將持續到2020年底。
當時歐洲央行行長拉加德提到，特殊時期需要特殊行動，歐洲央行對歐洲的承諾是無限的。此外，他們也做好了充分準備，在必要時增加資產購買規模。
金融還是貨幣？
要理解歐洲央行的預測，我們可能必須從歐盟委員會(European Commission)說起。當地時間5月27日，歐盟委員會最終通過了抗疫復興法案“復興基金計劃”，規模同樣為7500億歐元，其中5000億歐元將以無償援助的形式發放給歐盟成員國，其余2500億歐元用於借貸。意大利政府預計將獲得820億歐元的緊急援助和高達91億歐元的低息貸款，成為這壹刺激計劃的最大受益者。
“歐洲面臨壹個關鍵時刻。我們要麽獨立作戰，接受壹個分裂的歐洲，要麽攜手同行，為自己和下壹代開辟新的道路。”當時，歐盟委員會主席烏蘇拉·烏爾蘇拉·馮·德·萊恩是這樣說的，她所說的齊頭並進可能是歐盟成員國爭吵過的“聯合債券問題”。聯合發債的背後，是歐洲南北國家的強烈對立。較富裕的北方國家不願意承擔聯合發債帶來的經濟責任，而較貧窮的南方國家則希望聯合發債來轉嫁風險，由此產生矛盾。
“只要我活著，就不會有歐洲債券。”八年前，面對歐元危機，德國總理安格拉·默克爾放出了這樣的狠話。在她眼裏，完全不能接受* * *來分擔債務人的責任。當時的歐元債券和現在的聯合債券發行沒什麽區別。因此，也可以看出，用於放貸的7500億歐元中，有2500億歐元顯然是為了安撫歐盟內部反對聯合發債的預算強硬派。
中國國際問題研究所研究員胡大偉表示，其實很多歐盟國家都不願意集體發債，因為壹些經濟較弱的國家知道壹旦發債就無法償還，所以利率特別高，* * *壹起發債可能會導致歐盟成員國之間“皮開肉綻”。所以，在這次危機中，只有歐洲央行能夠出面，采取壹些量化寬松政策，在市場上購買債券，通過貨幣政策來彌補財政政策的不足。胡大偉說，目前歐洲國家主要關心疫情減緩後的疏通，往前看經濟能否盡快重啟。如果疫情反復，那麽只能依靠央行的非常規貨幣政策來應對眼前的危機，但這種風險很可能會演變成惡性通貨膨脹。壹旦出現這種情況，所有的財富都會化為烏有。
中國國際問題研究院歐洲研究所所長崔洪建也表示，在援助方面，歐盟壹方面壹直糾結於歐元區和非歐元區是否會有不同待遇，另壹方面是出資人、擔保人和受益人的問題。之前的南北矛盾就集中在這壹點上。事實上，在歐元區債務危機期間，歐盟內部就有關於* * *和發債的不同聲音。是否讓歐洲央行覆蓋整個故事未能達成壹致。這個問題到現在也沒有說清楚，於是就產生了變相的ESM救助基金，但這種方式也意味著歐洲央行實際上已經突破了其作為貨幣政策制定者和歐元管理者相對中立的原有立場。
崔洪建表示，歐元區債務危機時期的情況和現在不壹樣。目前來看，歐洲央行能發揮多大作用，能幹預到什麽程度，都是壹個問題，甚至可能導致道德風險。畢竟歐元在各國所代表的實際價值並不相同。歐元債券要解決的就是這個問題，就是以歐盟的名義從市場上融資，重新分配內部責任。當然，歐洲債券的計劃也要和成員國的改革掛鉤，這對於那些不願意承擔風險的富國來說，其實是壹顆“定心丸”。
困難的經濟問題
在債務方面，歐元區國家確實有點危險。上月底，歐洲央行在其半年度金融穩定評估中預測，今年歐元區各國政府的預算赤字與國內生產總值之比平均將升至8%，遠高於2008年金融危機後的水平。根據歐洲央行的數據，隨著成員國開始應對新冠肺炎危機的經濟影響，這組65，438+09個國家的政府債務總額與國內生產總值的比率將從86%升至65，438+000%以上。
歐元區國家的經濟也亮起了紅燈。歐盟統計局(Eurostat月15日公布的數據顯示，歐元區第壹季度GDP下降3.8%，為5月1995日有記錄以來的最大降幅。其中，德國、法國和意大利的國內生產總值分別下降2.2%、5.8%和4.7%。
對所有會員國來說，經濟復蘇已成為當務之急。德國政府3日召開內閣會議後作出決定，將從6月15日起取消對除西班牙以外的其他歐盟成員國的旅行警告。同日，德國政府還敲定了總額為6543.8+0300億歐元的經濟刺激計劃。上月底，法國總統馬克龍還推出了壹系列針對法國汽車行業的補貼措施，從而為政府今年的刺激計劃再增加80億歐元。比利時首相威爾梅斯3日在記者會上表示，比利時第三階段“解禁”措施將如期啟動。
崔洪建表示，目前歐盟已經推出了兩個購買計劃，分別是6543.8+020億歐元的資產購買計劃和7500億歐元的債務購買計劃，但是對於成員國來說，並沒有收到相應的真金白銀。從這個角度來看，歐盟釋放了更多的政策支持，所以會有7500億歐元的復蘇基金計劃尚未完全達成壹致。但目前的情況是，真正能反映財政投入的，是各國自己拿出來的真金白銀。至於未來，應該也包括復興基金計劃中的5000億歐元。
盡管疫情的影響很大，但許多歐洲國家實際上都背負著某些問題。胡大偉說，在疫情影響下，歐洲國家經濟下滑是肯定的，但長期以來歐洲經濟最大的問題是增長乏力。壹方面債務太高，壹方面福利太好，導致經濟缺乏活力。企業背負著巨大的福利開支，所以成本永遠降不下來，這也是歐洲企業這麽多年來壹直痛恨全球化的原因。歐債危機以來，歐洲經濟壹直沒有起色，經濟增長非常緩慢，債務與日俱增，只能走壹步看壹步。
“鑒於儲備貨幣的地位，美元仍有回旋余地，也有壹些轉移成本的機制。但是歐元區內部制度設計有很多不利於外國投資者的制度，他們不願意拿走。所以資本市場總是不如美元有吸引力，體制內也沒有高瞻遠矚的政治家。大家都比較平庸，都在互相拉扯。”佟大為總結道。