[港人看港股]香港市場與內地市場究竟有什麽區別?

[基金經理觀點]友邦華泰李文傑：港人看港股為此，我們專訪了友邦華泰海外投資部總監李文傑先生。李文傑先生是香港人，相信他的介紹能給我們帶來壹個全新的視角。A/H股折溢價目前在香港和大陸兩地同時上市的公司總***有62家。李文傑說，這些公司在香港市場的價格與在A股市場的價格不盡相同，根據恒生的A/H折溢價指數，目前A股整體溢價在8%左右。盡管整體溢價率不高，但是由於該指數是以市值為權重。事實上，A/H折溢價最高的到達百分之四百多，最低的為負的百分之十幾，而且有趣的是，公司的基本面越差，A股的溢價越高，相反，公司的基本面越好，A股的溢價越低，甚至是折價。原因可能有幾個方面：壹是A股流通股比較小，容易炒作；二是，A股的投資者比較重視重組預期、新股發行等；三是兩地投資者估值方法不同。H股和紅籌股說到H股，李文傑說，很多人認為H股就是前面所說的62家公司，其實不然，從定義上來講，H股指的是在指內地註冊在香港上市的公司。所以，很多股票有H股，但是沒有A股，這其中包括大家非常熟悉的企業。紅籌股指的是主營業務在內地，但並非在內地註冊的上市公司。最初的紅籌股大部分都是壹些所謂的窗口公司，也就是說是國內大型國企或政府在香港上市的窗口公司。然而近些年，香港市場上與內地相關的企業越來越多，紅籌股的定義越來越模糊。恒生指數公司也編制了壹個紅籌指數，但其實也沒有包括所有與內地有關的企業。香港市場的定價特征香港市場與內地市場不大相同，李文傑認為，其中壹個顯著的不同點就在於是，香港市場由機構投資者主導，散戶占市場整體成交微乎其微。同時，香港股市也是國際資金主導的市場，包括國際***同基金、對沖基金、主權基金等。因此我們可以得出以下兩點：壹、香港市場投資者相對比較理性，都是從基本面出發去推論合理的股價目標。盡管如此，李文傑也表示，這並不意味著香港市場時時理性，比如在牛市時估值也很不合理，這壹點和世界上其他地方是壹樣的。港股、A股市場的差異從成交量來看，李文傑表示，香港市場規模前10%的公司成交量占市場的80%左右；而A股前10%的公司成交量只占市場的30%左右。這說明，香港市場的交易量主要集中在大盤股，而A股市場則比較分散。從波動率角度看，李文傑表示，香港股市的波動率不比A股市場低。原因可能主要是港股可以做空，壹旦市場價格不合理，多空雙方就會博弈，使價格回調，所以港股很少有單邊市。例如06年A股單邊上揚，這種情況在香港很少出現。此外，香港市場沒有漲跌幅限制，但這並不意味著香港市場的風險更高；香港市場沒有進入限制，全世界人都可以在香港開戶；香港市場的IPO發行機制的不同，沒有所謂的網上/網下發行； IPO完全市場化，香港聯交所只負責審批材料是否符合上市要求，不會幹預發行價格和進度；融券賣空應用於大部分公司，不像A股目前只有90家；權證市場非常活躍，大部分是券商發行的牛熊證和備兌權證；港股成交非常集中，A股相對分散；期貨市場除了股指期貨還有期權買賣交易。